20220426-首创证券-完美世界-002624.SZ-年报及一季报点评_Q1利润显著回暖_重点产品出海提升业绩弹性_5页_574kb

报告摘要

完美世界2021年报及2022Q1季报总结

核心内容

完美世界（002624）于2022年4月25日发布2021年年报及2022年第一季度报。公司2021年营业总收入为85.18亿元，同比下降16.69%，归母净利润为3.69亿元，同比下降76.16%。2022Q1营业收入21.28亿元，同比下降4.60%，但归母净利润达到8.40亿元，同比增长80.99%，显示公司业绩显著回暖。

主要观点

2021年业绩承压：公司业绩下滑主要受老游戏流水减少、海外项目及影视投资一次性亏损影响。新游利润尚未完全释放，但《梦幻新诛仙》全年流水近16亿元，《幻塔》首月流水近5亿元，为2022年业绩增长奠定基础。
2022Q1业绩回暖：得益于《幻塔》和《梦幻新诛仙》的贡献，公司游戏业务收入同比增长23.01%，毛利率提升。尽管研发费用同比增长36%，但公司盈利能力明显增强。
产品出海战略推进：《幻塔》2.0版本“维拉时空”上线，并启动海外测试，计划年内正式上线。部分海外发行代理权由腾讯接手。《梦幻新诛仙》已于2022年3月上线海外市场，推动业绩增长。
2022年储备项目丰富：公司2022年计划上线多款手游与端游，包括《黑猫奇闻社》《天龙八部2》《完美新世界》《神魔大陆2》等，同时推进灵笼、封神系列等IP游戏开发。
盈利预测乐观：预计2022年/2023年/2024年营收分别为101.94亿元/116.30亿元/134.04亿元，归母净利润分别为18.81亿元/22.25亿元/25.01亿元，对应EPS为0.94元/1.11元/1.24元。以4月26日收盘价计算PE为14倍/12倍/11倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

项目	2021	2022E	2023E	2024E
营收（亿元）	85.18	101.94	116.30	134.04
营收增速（%）	-16.7%	19.7%	14.1%	15.3%
净利润（亿元）	3.69	18.81	22.25	25.01
净利润增速（%）	-76.2%	409.5%	18.3%	12.4%
EPS（元/股）	0.18	0.94	1.11	1.24
PE	72	14	12	11
PB	3	3	2	2

财务比率分析

指标	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	61.5%	62.7%	64.1%	65.0%
净利率	2.1%	17.8%	18.5%	18.1%
ROE	3.5%	18.5%	18.8%	18.2%
ROIC	4.5%	25.5%	23.6%	20.6%
资产负债率	38.4%	38.1%	37.1%	35.0%
净负债比率	28.9%	29.0%	24.4%	19.8%
流动比率	1.7	1.4	1.5	1.7
速动比率	1.5	1.1	1.3	1.5
总资产周转率	0.5	0.5	0.5	0.6
应收账款周转率	7.5	9.5	9.2	9.3
应付账款周转率	5.3	6.8	6.5	6.6

产品动态

《幻塔》：上线2.0版本“维拉时空”，开启海外测试，计划年内正式上线，部分地区的发行代理权由腾讯接手。
《梦幻新诛仙》：已于2022年3月上线海外市场，带动公司业绩增长。
2022年计划上线产品：
- 手游：《黑猫奇闻社》《天龙八部2》《朝与夜之国》《一拳超人：世界》《百万亚瑟王》《诛仙2》《完美新世界》《神魔大陆2》
- 端游：《诛仙世界》《Perfect New World》《Have a Nice Death》
- IP游戏：灵笼、封神系列等

风险提示

宏观经济环境变化
监管政策不确定性
项目推进不及预期
内容侵权风险

投资建议

维持“买入”评级，主要基于以下原因：

游戏版号重启，新游上线进度有望加快
重点产品出海提升业绩弹性
2022Q1业绩显著回暖，预计未来三年业绩持续增长
财务指标改善，盈利能力增强

分析师信息

姓名：李甜露
职位：首席分析师
所属机构：首创证券
覆盖领域：互联网与文化传媒
研究经验：6年证券研究经验
联系方式：litianlu@sczq.com.cn，电话：86-10-81152690

评级说明

股票投资评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
行业投资评级：
- 看好：行业超越整体市场表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现