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总结：完美世界(002624)2022年半年度报告分析

核心内容概述

完美世界在2022年上半年实现了营业收入和净利润的显著增长，尽管营收同比减少6.73%，但归母净利润同比增长341.51%，扣非后归母净利润增长更是高达1653.68%。主要原因是上年同期关停部分海外游戏项目，导致净利润基数较低。此外，公司通过出售美国研发工作室及相关欧美本地发行团队，确认了约4亿元的处置收益，对净利润增长起到重要作用。

主要观点

• 业绩表现

  • 2022H1营业收入为39.23亿元，同比减少6.73%；归母净利润为11.37亿元，同比增长341.51%；扣非后归母净利润为6.71亿元，同比增长1653.68%。
  • Q2单季度营业收入为17.95亿元，同比减少9.14%，环比减少15.66%；归母净利润为2.97亿元，同比增长243.87%，环比减少64.62%；扣非后归母净利润为2.56亿元，同比增长191.58%，环比减少38.09%。

• 出海业务亮眼

  • 《幻塔》手游在欧美、日韩、东南亚等全球多地上线，表现强劲，美国、加拿大、英国、日本、韩国等近40个国家和地区位列iOS游戏免费榜第1名，近30个国家和地区进入iOS游戏畅销榜TOP10。
  • 公司调整海外业务布局，未来将围绕“海外本地化发展+国内产品出海”双维度发力，提升出海业务的全球影响力。

• 手游业务稳定增长

  • 2022H1手游业务收入为26.24亿元，同比增长45.41%，毛利率71.89%，同比提升5.12pct。
  • 公司主要手游产品如《诛仙》、《完美世界》、《梦幻新诛仙》和《幻塔》持续贡献业绩，其中《幻塔》在iOS畅销榜排名最高达到第4名。
  • 新产品《黑猫奇闻社》预计8月24日上线，全网预约人数超118万。

• 财务与运营分析

  • 毛利率提升明显，从2021H1的61.46%提升至67.96%，主要得益于高毛利游戏业务占比上升及成本控制。
  • 销售费用率下降8.40pct至13.08%，但研发费用率上升6.80pct至26.82%，因研发人员薪酬增加。
  • 资产负债率上升至40.46%，但仍处于可控范围。
  • 预计公司2022-2024年归母净利润分别为18.78亿元、19.62亿元和22.10亿元，对应PE分别为16.47倍、15.76倍和14.00倍，维持“买入”评级。

关键信息

• 投资建议

  • 维持“买入”评级，预计公司未来业绩将稳步增长。
  • 游戏版号审批回归常态化，有助于公司游戏产品上线进度恢复正常。
  • 公司现有老游戏和次新游戏仍能持续贡献业绩，同时有较多新产品储备。

• 风险提示

  • 监管政策变动超预期
  • 市场竞争加剧
  • 宏观经济影响文娱消费意愿
  • 海外市场进展不及预期
  • 游戏上线表现不及预期

• 财务数据概览

  • 2022H1净利润11.37亿元，同比增长341.51%
  • 毛利率达67.96%，同比提升13.14pct
  • 归母净利润为11.37亿元，扣非后归母净利润为6.71亿元
  • 资产负债率40.46%，流动比率1.38，速动比率1.05

投资评级

• 行业投资评级：强于大市
• 公司投资评级：买入

财务预测与估值

主要财务比率

总结

完美世界在2022年上半年业绩大幅增长，主要得益于海外业务调整及处置收益。尽管营收受海外并表范围变动影响有所下滑，但扣非后净利润增长显著，显示出公司主营业务的强劲复苏。手游业务持续贡献稳定收入，特别是《幻塔》在海外市场的亮眼表现，为公司带来新的增长点。公司对海外市场布局更加清晰，未来有望在双维度策略下实现更快发展。估值方面，公司PE逐步下降，未来增长潜力仍被看好。