20160216-兴业证券-美股市场策略更新_短期有跌深反弹_中期仍将戴维斯双杀_12页_678kb

美股市场2016年投资策略总结

核心内容

本报告由兴业证券分析师团队撰写，分析了2016年初美股市场面临的挑战与机遇，指出短期内美股将经历“跌深反弹”，但中期仍将面临“戴维斯双杀”格局。报告重点探讨了宏观经济、公司盈利、美联储政策以及全球宽松预期对美股市场的影响。

主要观点

1. 美股市场遭遇“戴维斯双杀”

• 估值中枢下移：由于美联储加息周期的影响，美股估值水平已不再便宜，市场面临估值中枢下移的压力。
• 盈利增长停滞：在油价低迷、经济增速放缓及缺乏重大创新的背景下，美股盈利增长乏力，难以支撑股价。

2. 短期反弹动力

• 全球宽松预期升温：3月美联储议息会议前，市场预期加息概率下降，有助于风险偏好恢复。
• 中国政策预期改善：两会前中国货币政策和财政政策宽松预期增强，有助于A股和美股形成“跌深反弹”。
• 公司回购支撑市场：在风险厌恶时期，公司回购是支撑股价的重要手段，部分企业已重启回购计划。

3. 中期风险持续

• 经济指标恶化：美国制造业与非制造业PMI均走低，显示经济下行压力。
• 企业盈利疲软：标普500公司中有超过一半业绩低于预期，整体收入下滑。
• 美元强势影响：强势美元和疲弱外需压制跨国企业盈利，尤其对出口依赖型公司影响显著。
• “石油美元”萎缩：油价低迷导致资源型国家经常账户赤字扩大，主权财富基金面临撤资压力，对美股形成负反馈。

4. 美联储政策的关键作用

• 加息节奏决定市场走向：若美联储继续渐进加息，美股将面临持续承压；若转向宽松，可能带来反弹，但也可能引发滞胀风险。
• 历史经验参考：以往加息周期均伴随估值下行，当前美股需警惕类似情况。

关键信息

市场表现

• 标普500总回报（含股息）为 -8.5%，为2009年以来最差开局。
• 10年期美债收益率降至2012年以来最低，反映风险厌恶情绪。
• 美国IPO数量创2008年以来新低，显示市场流动性紧张。

公司案例

• 苹果（AAPL）：海外营收占比高，美元走强对其业绩构成压力。
• 宝洁（PG）：新兴市场增长放缓，影响整体盈利。
• 思科（CSCO）：在动荡市场中表现稳健，但面临增长压力。
• 埃克森美孚：受油价下跌影响，削减开支并暂停回购。

数据支持

• 图表1：美国主要金融资产2016年表现
• 图表2：美国IPO上市交易数创2008年以来新低
• 图表3：主要股指春节期间涨跌幅
• 图表4：标普500按月回购金额
• 图表5：净债务/EBITDA比例
• 图表6：制造业与非制造业PMI同步走低
• 图表7：标普500每股收益停滞
• 图表8：美股最新财报与预期比较
• 图表9：美联储历次加息时美国企业海外利润占比
• 图表10：能源类主权财富基金总规模
• 图表11：挪威经常账户余额与原油出口
• 图表12：挪威主权财富基金大类资产配置
• 图表13：挪威主权财富基金区域配置
• 图表14：美国每次加息周期都带来估值下行压力
• 图表15：美国6月和12月议息会议加息概率

投资建议

行业评级

• 推荐：行业相对表现优于市场
• 中性：行业相对表现与市场持平
• 回避：行业相对表现弱于市场

公司评级

• 买入：相对大盘涨幅大于 15%
• 增持：相对大盘涨幅在 5%~15% 之间
• 中性：相对大盘涨幅在 -5%~5%
• 减持：相对大盘涨幅小于 -5%

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