20250310-中原证券-中兴通讯-000063.SZ-年报点评_运营商网络收入承压_加速向_连接+算力_拓展转型_6页_847kb

中兴通讯2024年年报点评总结

核心内容

中兴通讯（000063）在2024年面临运营商网络投资下降的压力，但公司通过加速向“连接+算力”转型，积极拓展政企和消费者市场，推动收入结构优化与业务增长。

主要观点

• 收入与利润表现：2024年公司实现营收1212.99亿元，同比下降2.38%；归母净利润为84.25亿元，同比下降9.66%。2024Q4营收312.54亿元，同比下降10.34%；归母净利润5.18亿元，同比下降65.08%。
• 业务结构调整：公司业务结构逐步向政企和消费者市场倾斜，2024年运营商网络、政企业务、消费者业务收入占比分别为58.0%、15.3%、26.7%，同比变化为-8.6pct、+4.4pct、+4.2pct。
• 算力网络布局：公司在算力网络领域积极布局，提供涵盖算力、网络、能力、智力和应用、终端的全栈全场景智算解决方案，重点在服务器及存储、数据中心交换机、数据中心配套产品上发力。
• 政企业务增长：政企业务营收185.66亿元，同比增长36.68%，主要受益于服务器及存储业务的收入翻番，但毛利率下降19.58pct。
• 消费者业务发展：消费者业务营收324.06亿元，同比增长16.12%，家庭终端、手机及移动互联产品、云电脑收入均实现增长，毛利率提升0.57pct。
• 市场拓展与技术积累：公司在国内和国际市场上均取得进展，特别是在AI领域，已形成多项关键技术积累，市场份额稳步提升。
• 投资建议：公司作为全球领先的通信设备厂商，维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为88.48亿元、93.37亿元、99.02亿元，对应PE分别为20.16X、19.10X、18.01X。

关键信息

业务结构

• 运营商网络：2024年收入占比58.0%，同比下降8.6pct。
• 政企业务：2024年收入占比15.3%，同比增长4.4pct。
• 消费者业务：2024年收入占比26.7%，同比增长4.2pct。

市场表现

• 国内市场营收：820.06亿元，同比下降5.18%，占营收比67.61%。
• 国际市场营收：392.93亿元，同比增长4.04%，占营收比32.39%。

技术与产品

• 无线产品：参与国内运营商万兆网络、通感一体、空天地一体等商业试点，中标中国移动低轨试验星再生星网产品。
• 有线产品：固网产品稳居全球领先地位，推动50GPON试点。
• 服务器及存储：实现通算、智算、信创服务器在互联网头部客户、大型银行和保险公司的规模经营。
• 数据中心交换机：框式交换机保持行业领先地位，盒式交换机在联通和电信集采中表现优异。
• 家庭终端：FTTR产品实现规模出货，2024年发货量超1亿台。
• 智能手机：布局“AIforAll”全场景智慧生态3.0，努比亚加快国际市场拓展，红魔旗舰手机销量居全球电竞手机市场首位。
• 云电脑：发布PAD型5G云电脑“逍遥”系列，推动云终端市场份额第一。

财务数据

• 毛利率：2024年为37.91%，同比上升1.79pct。
• 净利率：2024年为6.95%。
• 资产负债率：2024年为64.74%，同比下降1.26pct。
• 市净率：2024年为2.45倍。
• 每股净资产：2024年为15.22元。
• 每股经营现金流：2024年为2.40元。

投资建议

• 维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为88.48亿元、93.37亿元、99.02亿元。
• 对应PE分别为20.16X、19.10X、18.01X，显示公司估值逐步下降。

风险提示

• 国际环境变化
• AI发展不及预期
• 电信运营商资本开支不及预期
• 知识产权风险

未来展望

随着国产算力的持续建设，公司服务器、交换机等业务有望迎来新的增量机会。同时，公司在AI领域的技术积累和市场拓展，将为政企业务和消费者业务带来增长动力。公司预计在2025-2027年间保持稳健的财务表现和业务增长。