20250303-天风证券-中兴通讯-000063.SZ-运营商业务承压_拥抱AI深化_连接+算力_智算+端侧拓展布局值得期待_4页_787kb

中兴通讯（000063）年报点评报告总结

公司概况与业绩

中兴通讯发布的2024年度报告显示，营收同比下降23.8%至1213亿元，归母净利润下滑96.6%至84亿元。业务转型是主要影响因素，公司持续深化“连接+算力”战略，运营商网络业务承压，政企业和消费者业务快速增长。政企业务营收同比增长36.7%，消费者业务则增长16.1%。

业务结构与战略布局

• 政企业务：受益于AI浪潮，服务器需求上升，政企业务增长迅速，增长率超60%。公司在多个行业头部企业中份额稳固。
• 消费者业务：AI终端布局成效显著，家庭终端、手机及云电脑产品线均增长，其中手机业务同比增长超40%。
• 运营商网络业务：国际市场稳健增长，但国内市场受投资环境影响承压，运营商份额保持稳定，积极拓展“连接+算力”新市场。

公司毛利率下行至37.9%，主要由政企业务结构变动及区域市场差异导致。费用率控制良好，公司2024年研发费用占营收比重约20%，AI相关专利申请超5000件，多领域通过国家安全测评。

财务状况与风险

公司资产负债率降至64.74%，连续25个季度经营性现金流为正，2024年现金流达1148亿元。此外，公司负债结构优化明显，偿债能力指数（如净负债率）改善。

盈利预测与投资建议

维持“买入”评级，调整了2025-2027年净利润预测，目标PE估值在合理区间。公司未来增长点包括算力基建与AI终端市场，云厂商持续加大投入，公司已具备国产化算力平台技术优势与终端生态竞争力。

风险提示

• 高端运营商投资持续承压；
• AI产品推进不及预期；
• 竞争格局可能恶化；
• 各类政治与外部环境风险。