> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 公司总结：连接+算力双轮驱动，利润筑底回升 ## 核心内容 中兴通讯在2026年一季度实现了营收349.88亿元，同比增长6.1%，环比增长4.8%。尽管归母净利润同比下降46.6%，但环比增长342.6%，显示出利润修复的积极趋势。净利润下滑主要由汇率波动导致的财务费用增加以及产品结构变化引起。 ## 主要观点 - **业务结构优化**：公司通信业务逐步回稳，经营韧性较强。营收增长主要来源于： - 算力产品营收占比提升至27%，受益于互联网头部企业AI训练集群建设、运营商算力网络扩容及政务金融行业智算中心落地； - 家庭及个人终端业务实现双位数增长，公司深化“AI手机+游戏手机”双线布局，与主流互联网厂商合作推进端侧AI战略； - 国际市场充分把握海外5G及光纤化建设窗口期，深化与中资企业出海的协同配合。 - **利润修复趋势**：尽管毛利率同比下降6.0%，净利率同比下降3.7%，但公司利润结构正在改善。财务费用同比大幅增长200.3%，但环比有所下降，表明公司正在逐步修复利润表现。 - **战略方向**：公司坚定践行“AI for All”战略，围绕“连接+算力”双轮驱动构建端到端AI能力体系。 ## 关键信息 ### 财务预测（2026-2028年） | 年份 | 营收（亿元） | 营收增长率 | EPS（元） | PE（倍） | |------|--------------|------------|----------|---------| | 2026E| 1728.08 | 29.1% | 1.54 | 24.27 | | 2027E| 2129.83 | 23.3% | 1.93 | 19.38 | | 2028E| 2500.84 | 17.4% | 2.07 | 18.11 | ### 毛利率与净利率变化 - **毛利率**：2026年为28.3%，同比-6.0%，环比-1.0%； - **净利率**：2026年为7.5%，同比-3.7%，环比+342.6%。 ### 资产负债表与比率分析 - **资产结构变化**：流动资产占比从2023年的78.9%上升至2026年的85.9%，非流动资产占比下降； - **负债情况**：负债总额从2023年的132,627百万元上升至2026年的212,326百万元，资产负债率从66.00%上升至71.83%； - **股东权益**：普通股股东权益从2023年的68,008百万元增长至2026年的83,125百万元； - **回报率**：净资产收益率从2023年的13.71%下降至2026年的8.87%，但呈现逐步回升趋势； - **资产管理能力**：应收账款周转天数、存货周转天数等指标显示公司运营效率有所提升； - **偿债能力**：净负债/股东权益从2023年的-37.53%上升至2026年的-37.81%，资产负债率上升，但公司仍保持稳健的财务结构。 ### 投资评级 - **市场平均投资建议**：1.00分，对应“买入”评级； - **投资建议说明**： - 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上； - 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%； - 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%~5%； - 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。 ## 风险提示 - 5G发展不及预期； - 中美贸易摩擦加剧； - AI业务发展不及预期。 ## 联系方式 ### 上海 - 电话：021-80234211 - 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn - 邮编：201204 - 地址：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼 ### 北京 - 电话：010-85950438 - 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn - 邮编：100005 - 地址：北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧 ### 深圳 - 电话：0755-86695353 - 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn - 邮编：518000 - 地址：深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806 ### 其他平台 - 【小程序】国金证券研究服务 - 【公众号】国金证券研究 ```