20181022-申万宏源-关于证监会缩短IPO被否企业并购重组间隔期及新增并购审核小额快速通道产业类型等的点评_监管持续松绑_中小创或迎价值重估__3页_541kb

证监会并购重组政策松绑及市场影响分析

核心内容概述

2018年10月，中国证监会推出多项并购重组政策松绑措施，旨在提升市场效率、优化资源配置、激发市场活力。主要包括：

• 缩短IPO被否企业重组上市间隔期；
• 新增并购重组审核“小额快速”通道；
• 强化中介机构责任与监管；
• 对中概股借壳回A采取一视同仁审核标准。

这些政策反映了监管层对并购重组市场化改革的持续推进，同时兼顾对市场风险的控制。

主要观点

1. 并购重组监管持续放松，市场化改革深化

• 证监会自2016年起对并购重组实施严监管，但近期多项政策显示监管正在逐步放松。
• 10月份以来，政策密集出台，包括提高审核效率、放松募资规模和用途管制、缩短等待时间等。
• 这些措施意在充分发挥并购重组在化解企业经营困境、优化产业结构、提升上市公司质量方面的作用。

2. 缩短IPO被否企业重组上市间隔期，利好科技创新企业

• 被否IPO企业重组上市间隔期从3年缩短至6个月，有利于规范、优质、科技含量高的企业通过并购重组重新进入资本市场。
• 此举与国务院副总理刘鹤提出的“加大对科技创新企业上市的支持力度”相呼应，有助于打通创投基金退出通道，激发其对新兴经济的投资热情。
• 自2015年以来，累计有174家IPO被否企业，其中约70家属于高新技术产业，有望从中受益。

3. “小额快速”审核通道优先惠及高新技术行业

• 10月8日，证监会推出“小额快速”并购重组审核机制，10月19日进一步明确将对高新技术行业实行“分道制”审核。
• 适用该通道的项目可跳过预审、反馈等环节，直接提交重组委审议，审核效率大幅提升。
• 然而，此举对项目质量提出了更高要求，财务顾问需进行专项核查并发表明确意见，强化了中介机构的责任。

4. 借壳上市吸引力上升，中小创企业或迎价值重估

• 在IPO审核通过率低、周期长的背景下，借壳上市的吸引力显著提升。
• 被否企业借壳间隔期缩短至6个月，可能间接增加壳资源需求，对部分中小创企业产生价值重估效应。
• 然而，由于当前A股中小市值公司数量庞大，壳资源供给充足，因此中小创板块是否迎来价值重估仍存在较大不确定性。

关键信息

政策要点

• IPO被否企业重组间隔期：从3年缩短至6个月。
• “小额快速”审核机制：适用于金额较小、流程简便的并购重组项目，优先适用于高新技术行业。
• 分道制审核：对特定产业类型实行快速通道，提高审核效率。
• 中介机构责任强化：需承担更严格的“看门人”职责，防止以次充好。

市场影响

• 优质民企参与并购重组：鼓励优质民营企业对困难中小企业进行兼并重组，推动产业结构优化。
• 创投基金退出通道拓宽：有助于创投基金通过并购重组实现退出，提升其对新兴经济的投资积极性。
• 中小创企业价值重估：壳资源需求上升可能带动部分企业估值提升，但受基本面和市场风险偏好影响较大。

数据支持

• 截至2018年10月19日，A股总市值低于30亿元的股票达1337只，占A股总数的37.63%。
• 2015年以来被否IPO企业累计达174家，其中约70家属于高新技术产业。

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总结

2018年10月，证监会通过多项政策放松并购重组监管，推动市场化改革，提高审核效率。政策重点包括缩短IPO被否企业重组间隔期、新增“小额快速”审核通道、优先支持高新技术行业以及强化中介机构责任。这些举措有助于优质企业通过并购重组进入资本市场，激发市场活力，同时也为创投基金提供更顺畅的退出通道。然而，由于当前A股中小市值企业众多，壳资源供给充足，中小创板块是否迎来价值重估仍需观察基本面变化和市场风险偏好。政策的持续出台或将推动更多优质民营企业参与并购重组，进一步优化资本市场资源配置。