20181028-东吴证券-中国太保-601601.SH-2018年三季报点评_新单降幅收窄_投资收益稳健_5页_712kb

中国太保2018年三季报分析总结

核心内容

中国太保发布2018年三季报，显示公司前三季度归属于母公司股东净利润达到127.15亿元，同比增长16.4%，对应每股收益（EPS）为1.4元/股。期末归属于母公司股东净资产为1429.96亿元，同比增长4%，对应每股净资产（BVPS）为15.78元/股。整体来看，公司盈利表现稳健，但部分业务面临挑战。

主要观点

投资收益率稳健，盈利增长受准备金补提影响出清

• 前三季度年化净投资收益率和总投资收益率分别为4.8%和4.7%，较中报有所优化。
• 投资端保持稳健，但“其他综合收益”出现亏损，主要受股市波动影响。
• 准备金补提对盈利的负面影响持续出清，预计后续盈利仍将保持增长。

新单保费降幅收窄，代理人清虚工作持续推进

• 前三季度代理人渠道新单保费同比下降15.4%至395.9亿元，较上半年降幅收窄。
• 期缴业务下滑18.8%至364亿元，但个险新单整体降幅改善，NBV（新业务价值）改善更明显。
• 2017年四季度代理人数量已大幅下降，预计2018年四季度在低基数效应下保费和NBV改善更显著。
• 代理人清虚仍在持续，总量可能继续下降，人均产能提升将是未来个人业务增长的核心。

财产险业务增速放缓，车险费改及税收问题影响盈利预期

• 前三季度财产险保费同比增长13.5%至889.8亿元，其中车险增长8%至640.4亿元，非车险增长30.8%。
• 各线增速较中报趋缓，可能受经济增长放缓、新车销量减少及车险费改影响。
• 上半年税后盈利受车险营销手续费超标影响，所得税大幅增长，同时非车险综合成本率上升至101.7%。
• 车险费改深化可能对综合成本率产生持续影响，市场盈利预期受到扰动。

关键信息

财务指标

市场数据

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 当前A股股价对应估值约0.99倍2018PEV，估值具有安全边际。
• 预计2018年NBV增速为-2%，2019年为+3.1%。

风险提示

1. 寿险新单保费持续下滑
2. 长端利率持续下行影响投资端
3. 代理人队伍脱落或产能不及预期
4. 产险综合成本率不及预期

盈利预测与估值

总结

中国太保2018年三季报显示，公司盈利增长稳健，投资端表现良好，但部分业务如财产险面临增速放缓的压力。新单保费降幅收窄，代理人清虚工作仍在持续，预计未来个人业务增长将依赖于人均产能的提升。尽管存在一定的风险因素，但当前估值仍具有安全边际，维持“买入”投资评级。