专题研究：Q3筹码分析，风格均化，偏好分歧-20211029-华泰证券-20页_1mb

Q3 筹码分析总结

核心内容

2021年第三季度，A股市场经历剧烈波动，公募基金风格出现均化趋势，同时在绿电产业链及科技板块的布局上有所调整。整体来看，基金持仓规模略有下降，但仓位有所提升，主要集中在主板和科创板，而对创业板的仓位则有所减少。基金持股集中度进一步回落，中小盘与超大盘股票的持仓比重增加。

主要观点

• 基金风格均化：三季度公募基金整体风格更加平均，部分规模较大的基金重新加大对大市值、价值型企业的配置。
• 板块配置变化：主动偏股型基金加仓金融、中游材料、上游资源等板块，减仓消费、中游制造等。
• 行业与细分板块调整：有色金属、基础化工、电力设备及新能源、房地产、计算机等板块仓位提升；酒类、生物医药、锂电池等板块仓位下降。
• 科技板块：计算机行业的超（低）配比例处于历史低位，且净资产收益率持续回升，值得关注。
• 消费板块：虽然整体仓位下降，但部分消费细分领域如乘用车、乳制品、种业等受到加仓，消费龙头股的盈利稳定性值得关注。
• 周期与制造：锂、光伏、特钢等板块受到加仓，而机械、电子及自动化、锂电池等板块则被减仓。
• 主题基金：偏股型基金加仓新能源车、云计算，减仓锂电池、5G、新基建等主题。
• 管理规模差异：规模较大的基金加仓食品饮料、非银行金融，而规模较小的基金则加仓医药、电新等。

关键信息

基金仓位变化

• 整体仓位：主动偏股型基金持有A股股票规模环比减少4.4%，但仓位上升至76.9%。
• 板块配置：
  • 加仓：主板、科创板。
  • 减仓：创业板。
• 持股集中度：重仓前50标的持仓市值占比下降至53.58%，持股集中度进一步回落。

行业配置变化

• 加仓行业：上游资源、中游材料、金融、TMT。
• 减仓行业：必需消费、可选消费、服务型消费、公共产业。
• 具体行业：
  • 加仓：有色金属、基础化工、电力设备及新能源、房地产、计算机。
  • 减仓：食品饮料、医药、电子、家电、银行。

科技板块

• 加仓：通信、计算机、其他电子零组件（如锂电池、硅相关企业）。
• 减仓：集成电路、安防、广告营销、被动元件、消费电子组件。
• 趋势：计算机行业的超（低）配比例处于历史低位，且行业受能耗政策影响较小，净资产收益率持续回升。

消费板块

• 加仓：乘用车、乳制品、种业、调味品、摩托车及其他。
• 减仓：白酒、其他家电、文娱轻工、卡车、高等及职业教育。
• 趋势：食品饮料板块自2021Q2以来超（低）配比例连续下降，但部分细分领域仍有配置机会。

周期与制造

• 加仓：锂、光伏、特钢、配电设备。
• 减仓：机械、电力及公用事业、电子及自动化、锂电池、工程机械。
• 趋势：有色金属、基础化工、电力设备及新能源等板块的超（低）配比例处于较高水平。

金融与房地产

• 加仓：住宅物业开发、保险、证券、城商行。
• 减仓：信托、数字金融、多领域控股。
• 趋势：银行、非银行金融、房地产的超（低）配比例提升，综合金融的超（低）配比例下降。

主题基金

• 加仓：新能源车、云计算。
• 减仓：锂电池、5G、新基建。
• 趋势：新能源车和云计算板块受到偏股型基金的青睐，而锂电池等主题被减仓。

管理规模差异

• 规模居前基金：加仓食品饮料、非银行金融、电力及公用事业、计算机、房地产。
• 规模较小基金：加仓医药、电新。
• 趋势：规模较大的基金在白酒、证券、LED、集成电路等板块配置更高，而在锂电池、医疗器械等板块配置较低。

风险提示

• 基金重仓股为滞后数据，与当前实际情况可能存在差异。
• 市场风格变化较大，需关注未来政策与经济环境的影响。

图表说明

• 图表1与图表2展示了Q3与Q2公募基金风格散点图。
• 图表3展示了2021Q3上游资源、中游材料、金融、TMT的超（低）配比例提升。
• 图表4与图表5展示了偏股型基金重仓股中小市值、超大市值股票持仓比重提升。
• 图表6展示了新能源产业链各细分赛道的超（低）配变化。
• 图表7与图表8展示了拥挤度持续下降与触底回升的板块。
• 图表9与图表10展示了偏股型基金A股仓位变化及股票型基金指数跌幅。
• 图表11与图表12展示了偏股型基金对主板、科创板的加仓及对创业板的减仓。
• 图表13至图表25展示了各行业与细分行业的超（低）配比例变化。
• 图表26展示了偏股型基金对新能源车、云计算的加仓及对锂电池、5G、新基建的减仓。
• 图表27展示了偏股型基金持股集中度回落。
• 图表28展示了管理规模居前的基金与公募整体的持仓差异。

展望

• 消费板块：有配置机会，但需谨慎。
• 科技板块：关注计算机行业，因其拥挤度处于历史低位且净资产收益率回升。
• 绿电产业链：建议关注风电、核电等板块，因其超（低）配分位数不高，且受政策支持。

总结

2021年第三季度，公募基金在市场剧烈波动中展现出风格均化趋势，重点布局绿电产业链及科技板块。整体仓位略有上升，但持股集中度进一步回落，中小盘与超大盘股票的持仓比重增加。不同规模基金在行业配置上存在明显差异，管理规模较大的基金更倾向于配置食品饮料、非银行金融等板块，而规模较小的基金则偏好医药、电新等。科技板块中，计算机行业的配置值得关注，而消费板块虽有配置机会，但需谨慎对待。