20250513-国元证券-新易盛-300502.SZ-2024年及2025年一季度报告点评_技术储备充裕_盈利能力高增_4页_867kb

业绩亮点
新易盛于2025年4月23日发布2024年及2025年一季度报告，2024全年营收达8647亿元，同比增长17915%；归母净利润2838亿元，同比增长31226%。2025年Q1营收4052亿元，同比增26413%，环比增1524%；归母净利润1573亿元，同比增38454%，环比增3195%。

收入与盈利驱动因素

1. 算力需求旺盛，高速率产品占比提升优化收入结构。公司产品覆盖多速率、多结构、多材料，核心技术路径（如100G、200G、400G、800G）推进。
2. 毛利率大幅增长。2024年毛利率达4472%，同比提升1373个百分点；2025Q1综合毛利率升至4866%，环比增047个百分点。
3. 费用率控制良好。期间费用率稳定在101%，研发费用同比增长20138%，达403亿元，推动高率、硅光、相干光等项目进展。

技术储备与产能扩张

• 公司深耕数据中心及电信领域，具备100G/200G/400G/800G批量交付能力，产品包括基于VCSEL/EML、硅光及薄膜铌酸锂的高速光模块，以及800G相干光模块和LPO光模块。
• 作为行业首家，推出800G线性驱动可插拔LPO收发器并获2024年Lightwave创新奖。
• 泰国二期产能已投产，海外生产能力扩大，风险敞口有所缓解。

盈利预测与投资建议
预计2025-2027年公司营收分别为17058亿、22583亿、27351亿；归母净利润分别为5443亿、7212亿、8874亿，对应PE估值21倍、16倍、13倍。维持“买入”评级，主要基于技术储备充足、成本控制领先及客户资源丰富等优势。

风险提示

• 国际贸易摩擦可能影响出口业绩；
• AI硬件需求及部署节奏低于预期；
• 宏观经济波动风险。

财务数据概览
2023A至2027E关键财务指标：

• 营收：2023年30976亿元，2024年86468亿元，2025E 170575亿元；
• 归母净利润：2023年68836亿元，2024年28378亿元，2025E 5443亿元；
• 毛利率：2024年4472%，2025Q1 4866%；
• PE估值：2025年267倍，2026年205倍，2027年155倍。

总结要点
新易盛凭借高速率光模块技术和产能扩张，业绩实现爆发式增长。毛利率持续提升主要源于技术升级和成本优化，而研发费用投入推动多项目突破。公司技术储备覆盖主流市场需求，海外布局增强抗风险能力。未来三年预测营收和净利润均保持高速增长，估值逐步下降至15倍左右，投资建议维持“买入”评级，但需关注国际贸易摩擦及AI需求波动等潜在风险。