20180828-招商证券-大华股份-002236.SZ-股权激励彰显信心_看好公司长期发展_6页_900kb

大华股份（002236.SZ）总结

核心内容

大华股份（002236.SZ）发布2018年限制性股票激励计划，旨在增强员工凝聚力和公司发展信心。公司计划向3423名激励对象授予121,749,000股限制性股票，占公司总股本的4.20%。授予价格为8.17元/股，其中总裁李柯总将被授予80万股，加上此前通过二级市场增持的162万股，合计持股242万股，占公司总股本的0.0836%。该计划预计在2018-2022年间分阶段解锁，管理层也将通过该计划增加持股，进一步绑定利益。

主要观点

• 激励计划意义重大：股权激励覆盖范围广，管理层增持显示对公司未来发展的信心。
• 国内业务稳健增长：2018年上半年境内业务收入达63.75亿元，同比增长33.27%，毛利率为36.44%，虽略有下降，但整体表现良好。
• 海外业务面临挑战：上半年境外业务收入为34.39亿元，同比增长28.26%，但毛利率下降6.26个百分点，主要受贸易战、价格竞争等因素影响。
• AI技术加速落地：公司自2017年起布局人工智能，推出经济型AI摄像头，有助于降低产品成本，推动智慧物联市场发展。
• 长期发展预期良好：分析师对大华股份长期发展持积极态度，预计未来三年公司净利润将稳步增长，EPS分别为0.92元、1.15元、1.39元，对应PE分别为17.9倍、14.3倍、11.8倍，估值逐步下降，但公司成长性依然强劲。

关键信息

股价与市场表现

• 当前股价：16.36元
• 上证综指：2778点

股本与市值

• 总股本：289,876万股
• 已上市流通股：183,543万股
• 总市值：474亿元
• 流通市值：300亿元

财务数据（2016-2020E）

股权激励计划

• 授予数量：121,749,000股
• 占总股本比例：4.20%
• 解锁周期：36个月，分三次解锁，比例为4:3:3
• 预留部分：10%授予预留激励对象，解锁周期为28个月，分两次解锁，比例为5:5

业绩拆分（2018年1H）

风险因素

• 行业景气度下行
• 海外扩张不及预期
• 汇率波动影响

投资建议

• 评级：强烈推荐-A
• 理由：公司业绩表现稳健，AI技术布局领先，管理层增持显示信心，未来成长性良好。
• 预期增长：预计2018-2020年净利润增速分别为12%、25%、21%，EPS分别为0.92元、1.15元、1.39元，估值逐步下降，但公司基本面强劲，长期价值凸显。

行业与市场背景

• 国内景气度高：雪亮工程持续放量，推动国内业务稳步增长。
• 海外业务波动：受贸易战影响，毛利率有所下降，但公司正在通过产品升级和高端市场拓展改善海外业务表现。
• AI落地加速：经济型AI摄像头成本下降，有望推动智慧物联市场爆发，公司与阿里等互联网巨头合作前景广阔。

估值与财务比率

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅在5%-20%之间
• 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

总结

大华股份（002236.SZ）通过股权激励计划增强员工和管理层的信心，同时受益于国内安防市场的持续增长和AI技术的加速落地。尽管海外业务受到贸易战和价格竞争的影响，但公司正积极应对，推动产品升级和高端市场拓展。分析师维持“强烈推荐-A”评级，认为公司长期发展具备潜力，估值相对合理，未来成长性值得期待。