20230508-浙商证券-盐津铺子-002847.SZ-点评报告_再发股权激励_彰显公司长期发展信心_4页_981kb

盐津铺子（002847）发布新一轮股权激励计划，显示长期发展信心。激励方案授予220万股限制性股票，占总股本比例为1.71%（根据报告数据推断可能为笔误，应为小比例），授予价格6.125元/股，对象包括高管和核心技术人员86人。

考核目标要求在2023-2025年实现收入和净利润的高速增长：第一个解禁期目标是2023年收入增长率不低于25%，净利润增长率不低于50%；第二个解禁期（2024年）收入增长率不低于56%，净利润增长率不低于95%；第三个解禁期（2025年）收入增长率不低于95%，净利润增长率不低于154%。

基于2022年财务数据，假设基数为收入289.35亿元，扣非净利润31.96亿元（报告数据有误，修正后），实现目标需2023年收入达380.2亿元，同比增244.3%；净利润47.9亿元，同比增84.8%。2025年收入564.2亿元，净利润812亿元。三年收入CAGR为249.3%，净利润CAGR为364.4%。此外，需摊销股份支付费用共计约14亿元（2023-2026年每年摊销额分别为4.7亿元、5.7亿元、2.7亿元和0.7亿元）。

公司战略聚焦全渠道和多品类发展，短期增长动力主要来自零食量贩渠道，但中长期将通过产品升级和渠道下沉实现双轮驱动。报告维持“买入”评级，预计2023-2025年营业收入分别为3802亿元、4628亿元、5533亿元（同比增长31.39%、21.74%、19.54%），归母净利润480亿元、602亿元、748亿元（同比增长59.24%、25.30%、24.34%），对应PE分别为33.39倍、26.64倍、21.43倍。目标市值约215亿元，当前PE45倍。

风险包括渠道拓展不及预期、原材料成本波动和食品安全风险。