深度报告-20230918-东吴证券-瑞玛精密-002976.SZ-内生+外延双轮驱动_汽车舒适产品高速成长__26页_1mb

瑞玛精密（002976）成立于2012年并于2020年上市，定位于精密智能制造，业务覆盖汽车、通讯、新能源等领域的精密零部件与系统集成。公司通过内生发展与外延并购双轮驱动，近年来业绩高速增长。

核心业务与增长驱动力

1. 精密金属零部件与汽车电子：主营汽车座椅舒适系统（如加热、通风）、空气悬挂系统及通讯设备滤波器/天线。
2. 并购扩张：
   • 2022年5月收购信征零件，切入汽车座椅市场，2023上半年座椅业务营收达18亿元，同比增长89797%。
   • 正推进收购普拉尼德，切入空气悬挂系统，标的2022年营收53亿元，主要客户为Rivian，2023E净利润承诺超950万英镑。
3. 通讯与新能源：
   • 与诺基亚、爱立信合作，5G AFU订单落地，预计2023通讯业务显著增长。
   • 动力电池精密结构件（壳体、盖板）已批量生产，2023E储能电池结构件需求爆发，全球市场高增。

财务表现

• 2023H1营收798亿元，同比增长8174%，净利润5.2亿元，同比增长4143%，并购与业务扩展为主要驱动力。
• 预计2023-2025年营收分别为186/272/333亿元，净利润13/18/24亿元，对应PE分别为32/22/17倍。

风险提示

• 下游乘用车销量不及预期。
• 原材料价格波动超预期。
• 子公司整合与协同效应不及预期。

首次覆盖“买入”评级，建议关注其汽车座椅、空气悬挂系统及新能源结构件的成长潜力。