20181026-天风证券-中兴通讯-000063.SZ-包袱解除_环比改善明显_持续看好5G龙头的前景_3页_532kb

报告摘要

中兴通讯（000063）总结

核心内容

中兴通讯于2018年发布三季报，前三季度营收587.66亿元，同比下降23.26%；归属上市公司股东净利润为-72.6亿元，扣非净利润为-22.59亿元。其中，2018Q3单季度营收193.32亿元，同比下滑14.34%，归属上市公司股东净利润5.64亿元，同比下滑64.98%，但扣非归母净利润1.2亿元，同比增长130.95%。公司预计2018年全年归属上市公司股东净利润为-62~72亿元。

主要观点

经营逐步恢复，环比改善明显
- 2018年第二季度，公司因美国BIS禁令导致营收同比下滑57.87%，归母净利润亏损24.16亿元。
- 自7月下旬起，公司经营逐步恢复，2018Q3营收下滑幅度收窄至14.34%，归母净利润回升至5.64亿元，扣非归母净利润实现1.2亿元，同比增长显著。
- 公司对全年净利润预测符合市场预期，预计2018Q4归母净利润约为+0.6~10.6亿元。
管理层调整完成，合规性提升
- 美方要求公司在7月8日前更换董事会成员及高管，公司已基本完成管理层调整，新任董事会及高管到位，正常经营恢复。
- 10亿美元罚款已计提，公司治理与合规性有望长期改善。
5G布局领先，技术积累深厚
- 公司是全球领先的通信设备商之一，能够提供5G端到端解决方案。
- 2018年上半年研发投入资本化比例提升至19.2%，显示5G等研发进展顺利，逐步进入可商用阶段。
- 公司已向ESTI披露超过1000族3GPP 5GSEP，成为四大专利权人之一。
- 随着5G商用落地，公司有望在运营商和消费者业务中迎来发展机遇。
财务预测与估值调整
- 投资建议下调2018年净利润，上调2019-2020年净利润，预计18-20年净利润分别为-65亿元、54亿元、68亿元。
- 2019年PE为13.5倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据和估值（单位：百万元）

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入	101,233.18	108,815.27	82,809.64	112,028.08	127,137.51
增长率(%)	1.04	7.49	-23.90	35.28	13.49
净利润	-1,407.87	5,386.34	-6,776.98	5,642.56	7,149.85
增长率(%)	-2.33	4.20	-7.86	4.84	5.34
EPS(元/股)	-0.56	1.09	-1.55	1.29	1.62
市盈率(P/E)	-31.02	16.01	-11.24	13.50	10.77
市净率(P/B)	2.05	1.78	2.78	2.31	1.90
市销率(P/S)	0.72	0.67	0.88	0.65	0.58
EV/EBITDA	2.94	6.40	4.55	3.60	2.02