20181026-国金证券-中兴通讯-000063.SZ-经营快速恢复_迎接价值重估_5页_808kb

报告摘要

中兴通讯 (000063.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

中兴通讯在经历2018年Q2的盈利下滑后，公司经营快速恢复，预计2019年Q2单季盈利将重回10亿元，标志着其从业务恢复期进入成长发展期。公司当前市场价格为17.44元，目标价格为25.00元，维持“买入”评级。

主要观点

经营快速恢复：2018年第三季度，公司实现收入193.32亿元，同比下滑14.34%，但销售毛利率提升至36.51%，较去年同期提高6.98个百分点，表明高毛利业务（如运营商及政企业务）占比提高。
研发投入增加：尽管面临业绩波动，公司仍加大5G研发投入，研发费用同比增长37.5%，为未来抢占5G市场奠定基础。
盈利预测：预计2018-2020年公司归母净利润分别为-66亿元、48亿元、65亿元，对应当前PE分别为-11倍、15倍、11倍，目标价25元，维持“买入”评级。
5G市场机遇：公司凭借在5G领域的领先优势，有望在中国2019年5G资本开支超预期的背景下实现业绩高速增长。
业务结构优化：公司运营商业务和政企业务在2018Q4预期恢复正常，而消费者业务恢复仍需时间，预计2019Q1前难以大幅改善。

关键信息

市场数据

已上市流通A股：3,434.12百万股
流通港股：755.50百万股
总市值：73,120.20百万元
年内股价最高最低：40.15元/12.10元
沪深300指数：3194.31
深证成指：7529.41

财务指标（2015-2020E）

每股收益：从0.773元下降至-1.570元，再回升至1.560元
每股净资产：从7.146元上升至9.003元
每股经营性现金流：从1.804元下降至-0.655元，再回升至2.264元
净利润增长率：从-68.87%下降至-244.09%，再回升至37.24%
净资产收益率：从12.22%下降至-23.83%，再回升至18.65%

盈利预测

主营业务收入：2018E为82,758百万元，2019E为119,670百万元，2020E为146,017百万元
净利润：2018E为-5,767百万元，2019E为5,582百万元，2020E为7,357百万元
经营性现金流：2018E为-2,746百万元，2019E为9,423百万元，2020E为9,494百万元

投资建议

评级：买入
目标价：25元
投资建议评分：1.61（基于市场报告分析）

风险提示

终端业务恢复不达预期
运营商集采份额不达预期
运营商资本开支不达预期

附录：三张报表预测摘要

损益表

主营业务收入：2018E为82,758百万元，2019E为119,670百万元，2020E为146,017百万元
净利润：2018E为-5,767百万元，2019E为5,582百万元，2020E为7,357百万元
投资收益：2018E为987百万元，2019E为1,504百万元，2020E为1,789百万元

现金流量表

经营活动现金净流：2018E为-2,746百万元，2019E为9,423百万元，2020E为9,494百万元
投资活动现金净流：2018E为-11,504百万元，2019E为-4,087百万元，2020E为-8,264百万元
筹资活动现金净流：2018E为8,002百万元，2019E为-1,496百万元，2020E为226百万元

资产负债表

货币资金：2018E为27,160百万元，2019E为31,000百万元，2020E为32,456百万元
负债股东权益合计：2018E为143,442百万元，2019E为151,631百万元，2020E为164,061百万元

比率分析

净负债/股东权益：2018E为-0.71%
EBIT利息保障倍数：2018E为2.9，2019E为6.2，2020E为11.2
资产负债率：2018E为72.41%，2019E为70.25%，2020E为68.04%

投资评级说明

买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%
减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

历史推荐和目标定价

2018-07-16：买入，目标价14.10-19.50元
2018-07-29：买入，目标价15.43-19.50元
2018-08-31：买入，目标价18.95元

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供其客户中风险评级高于C3级的投资者使用。未经授权，不得复制、分发或修改本报告内容。

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