20210711-天风证券-中兴通讯-000063.SZ-业绩超预期_盈利持续改善_5G龙头核心竞争力凸显_4页_725kb

报告摘要

中兴通讯（000063）总结

核心内容

中兴通讯在2021年上半年业绩表现超预期，归母净利润预计为38.0-43.0亿元，同比增长104.6%-131.5%。其中，二季度单季度归母净利润为16.2-21.2亿元，同比增长50.2%-96.6%，环比增长74.2%-97.1%。公司业绩显著改善，主要得益于一季度出售中兴高达90%股权产生的约8亿元税前利润以及二季度经营性业绩的稳步提升。

主要观点

业务板块齐头并进

运营商网络：中兴通讯5G核心产品竞争力不断提升，国内市场份额持续突破。公司紧跟运营商云网转型战略，在服务器及存储、数据中心、云能力组件等领域发力，成为运营商全方位战略合作伙伴。全球市场方面，2021Q1中兴通讯5G基站设备发货量保持全球第二，5G核心网收入全球第二，2020年光网络200G端口出货量全球第二，市场竞争力突出。
政企业务：公司持续加大资源投入，聚焦政务、金融、交通、能源、互联网及大企业六大领域。产品端已形成如GoldenDB分布式数据库、全模块数据中心、服务器及存储等有竞争力的政企产品。渠道端拥有200多家核心合作伙伴及100多家系统集成商、独立软件提供商等战略合作伙伴，围绕核心产品打造云网生态，推动政企业务长期成长。
消费者业务：公司在品牌、产品、渠道方面进行了系列革新，上半年消费者业务营收快速增长。推出中兴Axon 30系列、S系列等多款新品，家庭信息终端和创新融合终端持续增长。公司逐步整合手机、宽带互联、终端芯片模组及生态能力，形成“大终端”战略，打造“1 + 2 + N”全场景智慧生态，打开消费者业务市场空间。

盈利能力持续改善

毛利率和整体盈利能力显著改善，2021年一季度毛利率为35.4%，环比提升5.2个百分点。随着5G进入升级扩容阶段，产业链加速成熟，未来毛利率有望稳步提升。
费用率有望持续摊薄，推动公司盈利进入快速释放期。公司技术为本，研发投入持续增加，销售费用、管理费用偏刚性，但随着收入增长，费用率将逐步下降。

关键信息

盈利预测与投资建议

2021-2023年归母净利润分别上调至70、90、110亿元，对应2021年21倍市盈率，港股中兴2021年14倍市盈率。
子公司中兴微电子2020年收入为91.74亿元，净利润5.25亿元，属于国内第一梯队半导体公司，估值端可予以重视。
重申“买入”评级，公司作为5G龙头，核心竞争力凸显，未来增长潜力巨大。

财务数据摘要

年份	营业收入增长率	归母净利润增长率	毛利率	净利率	ROE
2019	6.11%	-173.71%	37.17%	5.67%	17.86%
2020	11.81%	-17.25%	31.61%	4.20%	9.84%
2021E	16.78%	64.49%	34.17%	5.91%	13.32%
2022E	11.07%	28.55%	34.80%	6.85%	14.64%
2023E	10.61%	22.22%	35.23%	7.56%	15.20%

财务指标

资产负债率：2019年73.12%，2020年69.38%，2021E为65.26%，预计未来持续下降。
市盈率（P/E）：2019年28.02，2020年33.87，2021E为20.59，预计未来逐步下降。
市净率（P/B）：2019年5.00，2020年3.33，2021E为2.74，预计未来持续下降。
EV/EBITDA：2019年5.70，2020年5.92，2021E为8.92，预计未来逐步下降。

风险提示

5G建设可能慢于预期。
产品价格可能低于预期。
中美贸易摩擦可能加剧。
业绩预告为未经审计报表，以公司正式财报结果为准。

投资评级

类别	评级	说明
股票投资评级	买入	预期股价相对收益20%以上
行业投资评级	强于大市	预期行业指数涨幅5%以上

基本数据

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
A股总股本(百万股)	4,227.53	4,613.44	4,613.44	4,613.44	4,613.44
A股总市值(百万元)	141,202.14	150,634.91	161,609.02	166,894.30	183,939.26
每股净资产(元)	6.25	9.38	11.41	13.34	15.70