20210425-西南证券-智飞生物-300122.SZ-代理业务延续高增长_自主产品迎来拐点_5页_1mb

智飞生物业务总结

核心内容

智飞生物在2020年及2021年第一季度实现了显著的业绩增长，主要得益于代理业务的高增长和自主产品业务的逐步回暖。公司同时在研发方面有充足储备，特别是重组新冠疫苗（ZF2001）的推进，为未来业绩增长提供了新的动力。

主要观点

2020年业绩表现

• 全年收入：151.9亿元，同比增长43.5%
• 归母净利润：33亿元，同比增长39.5%
• 扣非归母净利润：33.2亿元，同比增长39.1%

2020年分季度表现如下：

• Q1收入：26.3亿元，同比增长14.9%
• Q2收入：43.6亿元，同比增长58.8%
• Q3收入：40.6亿元，同比增长54.4%
• Q4收入：41.4亿元，同比增长41.7%

归母净利润分季度增长：

• Q1：5.2亿元，同比增长2.8%
• Q2：9.9亿元，同比增长53.2%
• Q3：9.7亿元，同比增长58.1%
• Q4：8.2亿元，同比增长36.2%

2021年第一季度业绩表现

• Q1收入：39.3亿元，同比增长49%
• 归母净利润：9.4亿元，同比增长81.7%
• 扣非归母净利润：9.4亿元，同比增长79.7%

代理业务与自主产品均实现增长，其中自主产品同比增长约250%~300%，主要受益于预充装疫苗的放量。

代理业务驱动增长

• 2020年代理产品收入达139.6亿元，同比增长51.9%，成为业绩增长的主要动力。
• HPV疫苗销售旺盛，特别是九价HPV疫苗贡献了较多的收入增量。
• 与默沙东签署的代理协议保障了2021-2023年的采购额，预计2021年采购额同比增长23.5%~44.5%。

自主产品迎来拐点

• 2020年自主产品收入为12亿元，同比下降10.2%，但预计因预充装疫苗放量，收入将实现翻倍以上增长。
• 15价肺炎球菌结合疫苗进入3期临床，覆盖亚洲高发血清型，有望带来竞争优势。
• 重组结核杆菌融合蛋白（EC）已获批上市，微卡疫苗有望2021年获批，受益于国家肺结核防治计划。

新冠疫苗进展

• ZF2001重组新冠疫苗于2021年3月被纳入紧急使用，具有良好的安全性和免疫原性。
• 海外III期临床试验正在推进，有望为疫情防控贡献力量。
• 公司2020年规划产能3亿剂，预计贡献较大业绩增量。

关键信息

财务预测（亿元）

估值指标

风险提示

• 新冠疫苗临床和销售进展不及预期
• 研发失败风险
• 代理产品无法续期风险
• 疫苗安全事故风险

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司拥有研发、销售和产业化多重优势，业绩增长可期，长期价值凸显。

总结

智飞生物凭借代理业务的强劲增长和自主产品业务的逐步回暖，实现了2020年及2021年第一季度的业绩高增长。未来，随着HPV疫苗和新冠疫苗的持续放量，以及更多自主产品的上市，公司有望进一步提升市场份额和盈利能力。