20210305-中原证券-国防军工行业点评报告_研发费用加计扣除新政预计增厚军工行业利润约4.5_利好军工等高研发费用的行业_4页_438kb

中原军工行业点评报告总结

核心内容

本报告由中原证券分析师刘智发布，分析了2021年政府工作报告中关于研发费用加计扣除政策的调整对军工行业的影响。该政策延续执行企业研发费用加计扣除75%政策，并将制造业企业研发费用加计扣除比例提高至100%，旨在通过税收优惠激励企业加大研发投入，推动制造业高质量发展。报告指出，这一政策对军工等高研发费用行业具有显著利好。

主要观点

• 政策背景：2021年政府工作报告中明确提到，将制造业企业研发费用加计扣除比例提高至100%，延续执行75%的政策，是政府对制造业发放的一次“红包”，旨在鼓励创新，推动制造业向高端发展。

• 军工行业受益：军工行业整体研发费用率较高，2018年-2020年Q1-Q3研发费用占主营业务收入比例分别为3.63%、4.11%、4.05%。根据新政测算，预计2018年-2020年Q1-Q3军工行业归母净利润将分别增厚5.79亿、6.93亿、4.47亿，增厚比例分别为4.72%、4.30%、2.41%。综合来看，新政对军工行业归母净利润的平均增厚幅度约为4.5%。

• 投资评级维持：报告维持军工行业“同步大市”的投资评级，认为行业仍处于补短板、高投入的景气周期，中长期将享受高于GDP增速的复合稳健增长。

关键信息

• 行业数据统计：基于CS军工87家上市公司近三期年报（2018年报、2019年报、2020年三季报）进行分析，2018年-2020年Q1-Q3军工行业营业收入分别为3324亿、3487亿、2319亿，研发费用分别为120.73亿、143.3亿、93.99亿，归母净利润分别为122.82亿、160.99亿、185.7亿。

• 政策影响测算：根据新政测算，军工行业2018年-2020年Q1-Q3增厚净利润分别为5.79亿、6.93亿、4.47亿，增厚比例分别为4.72%、4.30%、2.41%。

• 风险提示：

  • 国防开支预算不及预期；
  • 军工订单交付不及预期；
  • 行业竞争格局发生重大变化；
  • 军工定价改革不及预期。

行业投资评级标准

公司投资评级标准

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