20210726-中航证券-金融市场分析周报_海外避险情绪升温_债市多头情绪占优_19页_1mb

中航证券金融市场分析周报总结（2021.07.19-2021.07.23）

核心内容概述

本周金融市场呈现结构性分化与避险情绪升温，各资产类别走势各异。在政策面与市场情绪的共同作用下，债市收益率下行幅度较大，需警惕回调风险；可转债市场随权益市场震荡上行，表现优于普通股票；黄金与原油受全球经济复苏放缓及Delta病毒影响承压，但仍有支撑；黑色产业链因限产政策持续收紧，价格连续上涨；人民币兑美元汇率小幅波动，美元指数上涨，人民币汇率跟随波动。

主要观点与关键信息

一、资金面分析

• 央行操作：本周央行公开市场操作完全对冲到期量，资金面整体平稳。
• LPR未调整：降准后LPR维持原水平，表明货币政策未转向。
• 跨月压力不大：叠加财政支出走款，预计本月资金面整体宽松，跨月压力不大。
• 资金价格波动：本周前半周受缴税走款影响小幅上涨，后半周逐步回落，整体波动较小。

二、利率债走势分析

• 长债收益率下行过快：10年期国债收益率在5个交易日内下行约16个基点，首次低于MLF操作利率。
• 回调风险：政策取向处于“混沌期”，降准仅为弥补资金缺口，短期仍会“珍惜子弹”，需警惕回调。
• 下半年走势：债市有望重回窄幅震荡，不宜过度乐观。

三、存单与信用债分析

• 存单净融资额下降：同业存单发行量环比增长，但净融资额环比下降。
• 信用债收益率全面下行：各评级、各期限信用债收益率普遍下行，但信用利差涨跌互现。
• 风险提示：信用利差走阔可能反映市场风险偏好下降，需关注信用风险集中爆发。

四、可转债分析

• 市场表现：可转债市场随权益市场震荡上行，表现相对更好。
• 配置建议：建议重点配置下半年景气度有望维持高位的板块，如成长制造、高端制造、国产替代、消费等。
• 关注方向：超高平价、低评级、小规模转债表现较好，但需警惕短期回调。

五、主要资产价格分析

1. 权益市场

• 板块分化明显：周期与科技板块领涨，传统低估值行业低迷。
• A股表现：上证指数上涨0.31%，创业板上涨1.08%，中小100上涨0.88%。
• 中报预喜率：近7成符合预期，市场大概率无趋势性行情。
• 资金情绪：北向资金增持，融资情绪旺盛，市场风格持续分化。
• 策略建议：维持谨慎乐观，挖掘存在预期差且基本面持续爆发的个股。

2. 黄金市场

• 金价小幅回落：美元走强和美债收益率反弹给金价带来压力，但全球经济增速放缓和Delta病毒蔓延支撑金价。
• 短期走势：金价预计在1800上下窄幅震荡。
• 中长期趋势：随着美联储退出量化宽松，金价将向历史均值回归。

3. 原油市场

• 油价上涨：OPEC+增产协议不及预期，供需仍偏紧，油价上涨。
• 短期波动：Delta病毒蔓延和经济复苏放缓可能加大油价波动。
• 中长期走势：全球“碳中和”趋势下，原油需求将趋于下降，油价长期偏向悲观。

4. 黑色产业链

• 价格连续大涨：限产政策收紧，供给端减产预期兑现，推动黑色系价格上行。
• 螺纹钢与双焦：螺纹钢价格因供给收缩和铁矿石高位维持而继续上涨；双焦因环保限产和进口政策收紧，供需仍偏紧。
• 未来展望：供给收缩速度将主导螺纹钢走势，黑色系价格预计仍偏强震荡。

5. 人民币兑美元汇率

• 小幅波动上涨：人民币中间价报6.4650，较上周上涨0.09%。
• 美元指数上涨：受美国就业数据不及预期影响，美元指数小幅波动上涨。
• 未来影响：美联储货币政策和Delta病毒传播仍是影响美元指数及人民币汇率的关键因素。

大类资产配置建议

风险提示

• 货币政策超预期收紧：可能对债市和股市产生较大影响。
• 信用风险集中爆发：需警惕企业违约风险，尤其是低评级债券。

投资评级定义

• 上市公司：

  • 买入：未来六个月涨幅高于沪深300指数10%以上
  • 持有：未来六个月涨幅在-10%至10%之间
  • 卖出：未来六个月跌幅超过沪深300指数10%

• 行业：

  • 增持：未来六个月行业增长高于沪深300指数
  • 中性：未来六个月行业增长与沪深300指数相近
  • 减持：未来六个月行业增长低于沪深300指数

分析师简介

• 成果：CFA，首席策略分析师，SAC执业证书号：S0640520070001
• 符旸：首席宏观分析师，SAC执业证书号：S0640514070001

免责声明

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