20260207-招商期货-基本金属锌铅周报_节前供需双弱_价格震荡承压_35页_3mb

节前供需双弱，价格震荡承压——招期基本金属锌铅周报总结

核心内容概述

本报告分析了2026年2月1日至2月7日期间，锌和铅的基本面及市场情况。整体来看，锌和铅市场均面临供需双弱的局面，价格在震荡中承压，但部分供应端因素提供了支撑。

锌市场分析

行业分析

• 上游锌精矿：加工费持续下行，矿端供应偏紧，构成强成本支撑。
• 中游冶炼：国内部分冶炼厂因春节检修减产，2月供应预计环比下降。
• 终端应用：镀锌、压铸、氧化锌等主要应用领域开工率下降，消费进入春节淡季。

下周观点

• 核心观点：宏观情绪与基本面多空交织，锌价预计维持高位宽幅震荡，操作建议为观望。
• 价格走势：沪锌周跌5.36%至24,450元/吨，伦锌周跌2.45%至3,287.5美元/吨。
• 现货情况：上海现货对2603合约升水20元/吨，广东贴水60元/吨，交投清淡。
• 供应：进口锌精矿加工费下滑至24.88美元/千吨，国内供应收缩。
• 需求：镀锌开工率38.60%（环比-7.49%），压铸开工率42.42%（环比-3.94%），氧化锌开工率50.37%（环比-8.16%），下游消费进入停滞阶段。
• 估值：沪伦比值回落至7.4附近，进口窗口关闭，出口利润有限。
• 库存：国内七地锌锭社会库存增至13.39万吨（周增1.68万吨），LME库存延续去化。

风险提示

• 国内挤仓风险度偏低，LME库存去化但国内累库压力较大。
• 若海外消费回暖，需警惕挤仓风险。

铅市场分析

行业分析

• 上游原料：原生铅与再生铅供应均收缩，原生铅开工率下降，再生铅因亏损大面积停产。
• 终端应用：铅蓄电池企业开工率下降，汽车、摩托车产销环比走强，但整体消费仍疲软。

下周观点

• 核心观点：宏观情绪偏空，基本面弱势，铅价维持偏弱震荡，操作建议为观望。
• 价格走势：伦铅周跌2.33%至1,948.5美元/吨，沪铅主力合约周跌2.10%至16,510元/吨，刷新近13个月低位。
• 现货情况：市场呈现地域分化，河南地区贴水出货，湖南地区小幅升水，交投清淡。
• 供应：原生铅开工率大幅下滑至61.10%，再生铅开工率下滑至38.83%，供应端收缩明显。
• 需求：铅蓄电池企业开工率下降至65.83%，终端消费基本停滞。
• 估值：现货贴水扩大，再生铅深度亏损，精废价差为50元/吨，构成价格成本支撑。
• 库存：国内五地铅锭社会库存增至4.04万吨，刷新近四个半月高位，LME库存维持高位。

风险提示

• 节后库存累积幅度超预期或下游消费复苏不及预期将对铅价形成压制。
• 期货库存小幅回升至2.8万吨，挤仓风险度较低。
• LME铅仓单集中度持续下降，市场风险可控。

市场数据概览

锌市场

• 1月精炼锌产量：56.1万吨。
• 镀锌开工率：38.60%（环比-7.49%）。
• 压铸开工率：42.42%（环比-3.94%）。
• 氧化锌开工率：50.37%（环比-8.16%）。
• 库存：国内七地库存13.39万吨，LME库存10.8万吨。

铅市场

• 1月铅矿产量：12.69万吨。
• 原生铅开工率：61.10%（环比-5.31%）。
• 再生铅开工率：38.83%（环比-5.81%）。
• 铅蓄电池企业开工率：65.83%（环比-3.18%）。
• 库存：国内五地库存3.61万吨，LME库存20.76万吨。

持仓与估值分析

锌市场

• 沪锌投机度：降低。
• LME投资基金净多：3万手。
• 沪锌1-3价差：75元Con，震荡偏弱。
• LME锌0-3升贴水：21美元MF，贴水扩大。

铅市场

• 沪铅持仓量：降低。
• 海外投资基金净多：0.62万手。
• SHFE0-3价差：135元/吨Con，现货贴水扩大。
• LME铅0-3价差：135美元/吨Con，贴水扩大。

估值与成本支撑

• 锌锭进口TC：24.9美元/千吨。
• 铅锭精废价差：50元/吨。
• 铅锭进口窗口：微弱开启，但出口利润有限。

总结

锌与铅市场均面临节前供需双弱的压力，价格震荡运行。锌价因矿端供应紧张和成本支撑维持高位，但下游消费淡季限制上涨空间；铅价受库存累积和供应收缩影响，处于低位震荡。操作建议均以观望为主，需关注节后供需变化及海外市场动向。