20210228-国信期货-宏观月报_市场流动性依然较为充裕_美国经济刺激计划或将落地_6页_598kb

国信期货宏观月报总结

核心内容

本报告分析了2021年2月中国及美国的宏观经济情况，重点关注市场流动性、拜登1.9万亿美元刺激计划的影响，以及通胀数据的变化。报告由分析师顾琛撰写，旨在为投资者提供宏观视角下的市场分析与展望。

主要观点

1. 市场流动性分析

• 2021年2月流动性状况：尽管央行在春节期间流动性投放力度较往年有所减弱，但整体流动性依然较为宽裕。市场流动性偏紧是央行操作调整所致，而非实际流动性收缩。
• 中国杠杆率结构：中国宏观杠杆率主要集中在非金融企业部门，2020年底达到162.3%，远超国际警戒线90%。相比美国，中国杠杆率结构更具风险。
• 去杠杆可能性：由于企业杠杆率上升过快，未来需密切关注央行是否采取去杠杆措施。参考2017年经验，去杠杆周期中，大宗商品通常表现优于权益市场。

2. 拜登1.9万亿美元刺激计划影响

• 刺激计划规模：该计划是新冠疫情以来美国第二大的财政刺激，仅次于2020年3月的CARES法案（约2.2万亿美元）。
• 资金分配重点：此次计划主要面向居民部门，仅1500亿美元用于企业，与之前的CARES法案形成对比。
• 短期与长期影响：
  • 短期：刺激计划将提升美国居民储蓄率至45%，并有望带动2021年消费和经济复苏。
  • 长期：刺激计划将导致美国政府债务增加约7%，并可能对生产性资本产生挤出效应，预计2022年资本回报率将下降1.1个百分点，2040年下降1.6个百分点。

关键信息

1.1 中国宏观杠杆率与美国对比

1.2 美国疫情以来财政刺激计划

2.1 中国制造业PMI数据

• 2月PMI：50.6%，低于上月0.7个百分点，连续12个月位于临界点以上。
• 企业规模差异：大型企业PMI为52.2%，微升；中、小型企业PMI分别为49.6%和48.3%，均低于临界点。
• 分类指数：
  • 生产指数：51.9%，较上月回落1.6个百分点。
  • 新订单指数：51.5%，较上月回落0.8个百分点。
  • 原材料库存指数：47.7%，较上月下降1.3个百分点。
  • 从业人员指数：48.1%，较上月下降0.3个百分点。
  • 供应商配送时间指数：47.9%，较上月下降0.9个百分点。
• 影响因素：PMI扩张放缓主要受到春节假期影响，预计随着疫情好转和复产复工，经济景气度将有所回升。

2.2 通胀数据

• CPI（2021年1月）：
  • 同比下降0.3%；环比上涨1.0%。
  • 食品价格上涨1.6%，非食品价格下降0.8%。
  • 猪肉价格回落是CPI下行的主要原因。
• PPI（2021年1月）：
  • 同比上涨0.3%，环比上涨1.0%。
  • 国内需求持续改善，带动PPI上涨，主要受原油、铁矿石等国际大宗商品价格上涨影响。
• 行业变化：
  • 价格上涨的行业：黑色金属冶炼和压延加工业（9.9%）、煤炭开采和洗选业（9.1%）、有色金属冶炼和压延加工业（8.9%）。
  • 价格下降的行业：石油和天然气开采业（-21.9%）、石油、煤炭及其他燃料加工业（-9.0%）。

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分析师信息

• 姓名：顾琛
• 从业资格号：F3038154
• 电话：021-55007766-6624
• 邮箱：15228@guosen.com.cn