建材行业2017年报及2018一季报总结系列一：水泥高景气，玻纤家装成长延续-20180503-华泰证券-25页-2mb

建材行业深度研究报告总结

行业评级与核心观点

• 行业评级：中性（维持）
• 核心观点：2018年一季度建材行业收入与归母净利润均保持高位增长，其中水泥、玻纤、家装建材表现突出，行业整体盈利能力提升，费用率下降，资产周转率改善，但现金流增速未能跟上利润增长。

重点数据概览

• 2017年：

  • 行业总收入：3231亿元，同比增长29.3%
  • 行业归母净利润：358亿元，同比增长70.7%
  • 水泥行业收入增长35%，归母净利润增长124%
  • 玻纤行业归母净利润增长43%
  • 家装建材行业归母净利润增长24%

• 2018年Q1：

  • 行业总收入：695亿元，同比增长27.4%
  • 行业归母净利润：83亿元，同比增长144%
  • 水泥行业收入增长26%，归母净利润增长242%
  • 玻纤行业归母净利润增长22%
  • 家装建材行业归母净利润增长92%

行业细分表现

水泥行业

• 核心观点：水泥价格高位支撑盈利能力，沿江、华南、川渝区域有较强涨价动力。
• 表现：2017年收入增长35%，归母净利润增长124%；2018Q1收入增长26%，归母净利润增长242%。
• 趋势：Q2成本端压力缓解，价格预计进一步上涨，盈利能力有望提升。

玻璃行业

• 核心观点：供给侧改革和环保约束推动供需紧平衡，盈利能力提升。
• 表现：2017年收入增长18%，归母净利润增长7%；2018Q1收入增长12%，归母净利润增长27%。
• 趋势：纯碱价格回落，盈利能力有望回归历史高位。

玻纤行业

• 核心观点：龙头公司引领行业增长，盈利可持续。
• 表现：2017年收入增长17%，归母净利润增长43%；2018Q1收入增长20%，归母净利润增长22%。
• 趋势：库存低位，提价动力仍存；中长期产品高端化与海外产能输出，提升行业定价权。

家装建材行业

• 核心观点：消费升级推动行业景气上行，龙头公司市占率有望继续提升。
• 表现：2017年收入增长35%，归母净利润增长24%；2018Q1收入增长34%，归母净利润增长92%。
• 趋势：北新建材一季度利润超预期，行业整体增长持续性较强。

新材料行业

• 核心观点：盈利稳定，成长性较好。
• 表现：2017年收入增长30%，归母净利润增长24%；2018Q1收入增长75%，归母净利润增长92%。
• 趋势：细分市场较多，行业共性不明显，但整体成长性较好。

工程管材行业

• 核心观点：竞争加剧，增收不增利。
• 表现：2017年收入增长26%，归母净利润下降9%；2018Q1收入增长28%，归母净利润扭亏。
• 趋势：政府项目推动增量，但行业竞争仍未缓解。

混凝土行业

• 核心观点：增收不增利，盈利能力走弱。
• 表现：2017年收入增长33%，归母净利润与去年同期持平；2018Q1收入增长35%，但亏损0.2亿元。
• 趋势：上游水泥盈利挤压，竞争激烈，但回款能力提升。

耐火材料行业

• 核心观点：供需改善，景气上行。
• 表现：2017年收入增长24%，归母净利润增长347%；2018Q1收入增长61%，归母净利润增长78%。
• 趋势：供需结构改善，行业景气提升。

门窗幕墙行业

• 核心观点：成本压力明显，需求回暖较慢。
• 表现：2017年收入增长8%，归母净利润下降92%；2018Q1收入增长22%，但亏损0.38亿元。
• 趋势：短期内难见盈利拐点，成本上涨影响利润。

其他建材行业

• 核心观点：增收不增利，未见盈利拐点。
• 表现：2017年收入增长28%，归母净利润下降171%；2018Q1收入下降32%，但扭亏。
• 趋势：行业盈利尚未明显改善。

重点推荐公司

• 水泥：海螺水泥、塔牌集团（买入）
• 玻纤：中国巨石（买入）
• 家装建材：伟星新材、北新建材（买入）
• 耐火材料：鲁阳节能（关注）

风险提示

• 重点公司业绩不达预期
• 房地产数据不达预期