20250905-西南证券-远达环保-600292.SH-水电平台定位明确_价值有望重塑_11页_2mb

证券研究报告 •2025年半年报点评

远达环保（600292）• 环保

当前价：12.71元
目标价：——元（6个月）

投资要点

1. 战略转型

   • 公司自2024年启动重大资产重组，目标成为国家电投境内水电资产整合平台。
   • 拟收购五凌电力100%股权及长洲水电64.93%股权，2025-2027年业绩承诺合计净利润分别为五凌3.1/3.3/3.5亿元、长洲3.2/3.4/3.4亿元。

2. 业绩表现

   • 上半年：营收18.3亿元，同比下降8.1%；归母净利润0.2亿元，同比下降70.6%。
   • 成因：工程业务亏损加剧（-0.84亿元）、重组相关税费及减值影响。
   • 业务分拆：
     • 脱硝催化剂：收入2.5亿元，同比增长18.2%。
     • 特许经营：收入10.7亿元，同比增长4.6%。
     • 工程业务：收入4.0亿元，同比下降19.4%，毛利率负增长。
     • 水务业务：收入3.0亿元，同比增长10.8%，利润同比增4.4%。

3. 盈利预测

   • 不考虑重组：2025-2027年EPS为0.05/0.07/0.09元，PE为257/179/146倍。
   • 考虑重组（备考）：2025-2027年EPS为0.13/0.14/0.15元，PE为101/92/86倍。

4. 风险提示

   • 宏观经济波动、行业竞争加剧、并购重组不及预期。

投资建议

公司传统环保业务稳健，战略转型为水电平台后价值有望重塑。建议关注资产重组推进情况及水电业务整合后的盈利改善。