商贸零售行业2018年中期策略报告：可选复苏持续，掘金三四线-20180528-华泰证券-34页-2mb

商业贸易行业2018年中期策略报告总结

核心内容

本报告分析了2018年商贸零售行业的整体表现及未来发展趋势，指出行业整体向好，可选消费复苏持续，重点推荐三个主线：电商全渠道模式发展、时尚珠宝与低估值百货龙头、超市行业集中度提升。同时，对行业主要子板块进行了详细分析，包括百货、超市、电器连锁、饰品连锁和物业经营。

主要观点

1. 行业整体向好：2018年一季度，商贸零售行业主要52家公司营收同比增长11.51%，净利润同比增长14.67%，行业呈现回暖趋势。
2. 可选消费复苏：珠宝、百货、快消品等可选消费板块表现突出，尤其是珠宝行业，因中产阶级崛起和消费观念转变，未来增长潜力巨大。
3. 电商线下扩张：随着线上流量红利消退，线下扩张成为电商引流新趋势，全品类、全渠道模式有望成为电商新的增长点。
4. 超市集中度提升：国内超市行业集中度较低，优质企业通过转型与管理创新，有望提升聚客能力，加速行业集中。
5. 物业经营表现良好：尽管部分企业因房地产业务结算收入减少导致收入下滑，但美凯龙、富森美等家居卖场龙头表现强劲。

关键信息

行业评级

• 行业评级：增持（维持）

重点推荐个股

2018年一季度行业数据

• 零售行业整体营收增长：11.51%，归母净利润增长14.67%，扣非后净利润增长25.46%
• 百货板块：营收同比增长4.7%，毛利率提升0.63pct，归母净利润增长17%
• 超市板块：营收同比增长11%，毛利率提升1.14pct，但费用率上升
• 电器连锁板块：苏宁易购营收同比增长33%，扭亏为盈，宏图高科收入增速下滑
• 饰品连锁板块：收入同比增长18%，归母净利润增长19%，费用率下降
• 物业经营板块：整体收入下降30%，但美凯龙和富森美表现良好，毛利率提升12.96%

电商发展趋势

• 线上增长放缓：网购用户增速下降，线上流量红利逐渐消退
• 线下引流：线下门店成为电商引流新入口，提升消费者体验并降低引流成本
• 全品类全渠道模式：苏宁易购通过全渠道布局，显著提升业绩表现

时尚珠宝分析

• 钻石行业持续景气：人均消费额较低，存在较大增长空间
• 三四线城市潜力大：一线城市新娘钻石拥有率61%，三四线仅37%，远低于美国80%
• 消费趋势转变：钻石消费从婚庆刚需向情感消费转变，品牌和个性化需求上升

新零售与消费升级

• 超市行业集中度提升：国内超市集中度低，优质企业通过转型和科技提升竞争力
• 消费升级：消费者对零售需求更加注重体验、个性化和高效便捷
• 数据与科技赋能：大数据成为核心资产，龙头企业具备更强的运营效率和客户资源

风险提示

• 宏观经济疲软
• CPI下行
• 地产销售不景气

投资策略

• 主线一：关注电商全渠道模式，推荐苏宁易购（买入）
• 主线二：关注时尚珠宝及低估值百货龙头，推荐周大生（买入）、莱绅通灵（买入）、飞亚达A（增持）、王府井（买入）
• 主线三：关注超市行业龙头转型与扩张，推荐永辉超市（增持）、家家悦（买入）

结论

2018年下半年，商贸零售行业将迎来新的发展机遇，重点在于电商的全渠道布局、可选消费的复苏及超市行业的集中度提升。建议投资者关注具备较强竞争力和成长潜力的龙头企业，把握行业复苏与转型的红利。