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免税行业获政策支持，资生堂掘金中国高端市场总结

行情回顾

上周（1月25日-1月29日），上证综指下跌 3.43%，申万商业贸易指数下跌 5.11%，跑输上证综指 1.68个百分点，在申万28个一级行业指数中排名 第17。年初至今，上证综指上涨 0.29%，而商业贸易指数下跌 7.97%，跑输上证综指 8.26个百分点，在申万28个一级子行业中排名 第27。

各细分板块表现如下：

• 贸易：下跌 4.5%
• 商业物业经营：下跌 3.36%
• 一般零售：下跌 4.56%
• 专业零售：下跌 7.78%
• 化妆品：下跌 2.97%

子板块PE估值分别为：

• 贸易：15.31
• 商业物业经营：21.38
• 专业零售：29.96
• 一般零售：30.81

行业重要事件

1. 中办、国办扩大金融服务业市场开放

   • 提出支持社会资本进入金融服务业，包括外资控股的银行、证券公司等。
   • 鼓励重点城市增设离境退税商店，推广“即买即退”业务。
   • 增加海南离岛免税城市和门店。

2. 苏宁云网万店人事任命与独立上市计划

   • 任峻担任云网万店总裁，顾伟任常务副总裁。
   • 云网万店组织架构按独立公司设置，全面对标互联网零售平台。
   • 苏宁易购计划引入战略投资，加大员工股权激励，探讨独立上市。

3. 跨境通拟出售帕拓逊股权，小米等资本介入

   • 拟出售深圳前海帕拓逊不低于 60% 的股权。
   • 帕拓逊为跨境电商知名公司，旗下拥有多个自营品牌。
   • 出售股权旨在缓解资金压力，优化业务结构。

4. 资生堂考虑出售低端业务，聚焦高端市场

   • 出售个人护理品牌，包括Ag DEO 24、水之密语等。
   • 聚焦高端品牌发展，目标成为全球领先的高附加值美肤企业。
   • 中国高端美妆市场竞争激烈，外资与国货品牌齐头并进。

5. 义乌小商品城推出“货款宝”产品

   • “货款宝”是市场采购贸易尾款保障服务，助力外贸履约。
   • 提升Chinagoods平台全流程服务能力，增强线上业务增量。
   • 服务对象包括市场经营户和贸易公司，缓解资金压力。

上市公司重要公告

投资建议

1. 化妆品板块

   • 颜值经济与国货美妆崛起，建议关注积极拓展品牌和品类矩阵、注重多元化营销及全渠道布局的A股化妆品公司。

2. 免税行业

   • 免税概念持续受市场关注，多家公司布局免税牌照申请。
   • 中国小商品城已申请“免税经营资质”，并上报国务院，建议关注牌照审批进度。

3. 电商板块

   • 新零售快速发展，疫情加速线下消费向线上转移。
   • 中央反垄断政策对生鲜电商和社区团购等新业态带来短期不确定性。
   • 长期看好电商行业健康发展，政策旨在限制不正当竞争，鼓励行业规范发展。

风险提示

1. 长期经济下行

   • 国内消费恢复不及预期，可能对零售板块造成压力。

2. 行业竞争加剧

   • 中小企业经营风险上升，行业可能迎来洗牌。

3. 疫情二次爆发

   • 国内疫情存在反弹风险，影响消费和供应链。

4. 免税牌照获批失败

   • 免税品经营资质为国家特许经营，存在重大不确定性。

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅 10% 以上；
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅 10% 至 -10% 之间；
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅 10% 以上。

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅 15% 以上；
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅 5% 至 15%；
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅 -5% 至 5%；
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅 5% 以上。

基准指数：沪深300指数

重要提示

• 不同机构采用的评级体系不同，本报告采用相对评级，仅作投资比重参考。
• 投资决策需结合个人持仓及其他因素，不可仅依赖本报告评级。
• 本报告内容基于公开资料和调研信息，不构成买卖建议。
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