商贸零售2018年中期策略报告_可选复苏持续_掘金三四线_32页_2mb

报告摘要

商业贸易行业2018年中期策略报告总结

核心内容

2018年一季度，上市零售板块整体表现良好，主要52家公司营收同比增长11.51%，归属于上市公司股东净利润同比提升14.67%。行业整体向好，各子板块中百货、电器连锁、饰品表现突出，而超市板块虽收入增长显著，但内部分化严重。

主要观点

行业整体复苏
- 百货板块持续复苏，毛利率不断提升，部分企业如王府井、天虹股份表现突出。
- 超市板块收入增速突破两位数，但存在较大分化，永辉超市、步步高等企业表现强劲，而华联综超、人人乐等则延续下滑趋势。
- 电器连锁板块苏宁易购业绩表现抢眼，实现扭亏为盈，全品类、全渠道策略成效显著。
- 饰品连锁板块收入增长显著，其中周大生、莱绅通灵等企业表现突出，费用率有所下降，带动净利润增长。
- 物业经营板块整体收入下降，但美凯龙、富森美等家居卖场龙头表现良好，毛利率提升带动净利润增长。
可选消费复苏持续，三四线城市成为增长动力
- 钻石行业持续景气，三四线城市消费潜力巨大，钻石消费从婚庆刚需向情感消费转变。
- 中国钻石人均消费额远低于美国、日本等发达国家，预计未来年均复合增速可达11%，钻石零售规模有望突破5000亿元。
电商线下扩张成为必然趋势
- 纯电商模式引流成本上升，线下扩张成为电商引流新入口。
- 电商巨头如阿里、京东、苏宁纷纷布局线下快消品业态，提升运营效率，降低物流与营销成本。
新零售推动超市集中度提升
- 中国超市行业集中度较低，未来有望加速提升，优质龙头企业通过转型与创新提升聚客能力。
- 永辉超市、家家悦等企业通过生鲜品类、管理创新等手段提升坪效与盈利能力。
投资建议
- 维持行业“增持”评级，建议关注三大主线：线上流量红利消退后的实体回暖、可选消费复苏与三四线消费崛起、超市龙头的集中度提升。
- 重点推荐苏宁易购、周大生、莱绅通灵、王府井、永辉超市、家家悦等企业。

关键信息

行业数据
2018年1-3月社零总额同比增长9.8%，实物商品网上零售额同比增长34.4%，线上占比达16.1%。
- 2018年1-3月限额以上服装、化妆品、金银珠宝、家电零售额同比增速分别为11%、16.1%、7.9%、11.4%。
重点企业表现
- 苏宁易购：全渠道模式优势显著，2018Q1收入同比增长33%，预计上半年GMV增长40%以上。
- 周大生：收入增长显著，毛利率提升，被列为买入。
- 莱绅通灵：收购比利时王室珠宝品牌Leysen，差异化明显，长期成长可期。
- 永辉超市：生鲜品类带动收入与利润增长，坪效提升，建议增持。
- 家家悦：业绩增长显著，建议买入。
风险提示
- 宏观经济疲软
- CPI下行
- 地产销售不景气