20180528-华泰证券-商贸零售2018年中期策略报告_可选复苏持续_掘金三四线_34页_2mb

商业贸易行业2018年中期策略总结

核心内容

2018年中期，商业贸易行业整体表现向好，上市公司主要52家公司营收同比增长11.51%，归属于上市公司股东净利润同比提升14.67%，行业强者恒强。重点子板块中，百货、电商、新零售、时尚珠宝等表现突出，其中苏宁易购、周大生、莱绅通灵、永辉超市、家家悦等企业被重点推荐。

主要观点

• 可选消费复苏持续：2018Q1限额以上企业分品类零售额中，服装、化妆品、金银珠宝、家用电器等品类增速显著提升，行业整体回暖。
• 线上增长强劲，线下扩张成为趋势：实物商品网上零售额同比增长34.4%，线上占比达16.1%。随着网购用户增速放缓，线上流量红利逐渐消退，线下成为电商引流新入口，全品类全渠道模式成为发展方向。
• 消费升级推动超市集中度提升：我国超市行业集中度较低，预计未来将加速提升。优质超市企业通过转型创新、管理优化和科技赋能，提升运营效率和聚客能力，有望实现快速发展。
• 时尚珠宝行业持续景气：钻石消费增长空间巨大，三四线城市渗透率较低，具备较大发展潜力。周大生、莱绅通灵等品牌表现突出，被重点推荐。
• 物业经营板块表现分化：美凯龙和富森美等家居卖场龙头表现良好，但整体板块因小商品城房地产业务结算收入减少，收入同比下滑30%。

关键信息

• 行业评级：维持“增持”评级。
• 投资主线：
  1. 电商与全渠道模式：苏宁易购通过全渠道布局，业绩表现抢眼，建议买入。
  2. 可选消费复苏：周大生、莱绅通灵、飞亚达A、王府井等企业受益于消费复苏，建议关注。
  3. 超市集中度提升：永辉超市、家家悦等企业通过转型和扩张，有望在行业集中度提升中脱颖而出，建议增持和买入。
• 风险提示：宏观经济疲软、CPI下行、地产销售不景气。

重点推荐个股

行业表现

• 百货板块：收入持续回暖，毛利率不断提升，王府井、天虹股份等企业表现突出。
• 超市板块：收入增速突破两位数，但内部分化严重，永辉超市、步步高表现较好。
• 电器连锁：苏宁易购扭亏为盈，业绩表现抢眼，宏图高科因门店改造收入增速放缓。
• 饰品连锁：整体收入增长显著，周大生、金一文化表现突出。
• 物业经营：美凯龙、富森美表现良好，但整体板块受小商品城影响收入下滑。

未来展望

• 钻石消费：预计2016~2031年我国人均钻石消费复合增速为11%，届时钻石零售规模将超5000亿元。
• 电商发展：线下扩张成必然趋势，全品类全渠道模式成为发展方向，阿里、京东、苏宁等电商巨头加速线下布局。
• 超市行业：集中度提升将加速，优质企业通过转型和创新提升竞争力。

数据支持

• 图表1-4：展示线上零售额增长、CPI变化及各子板块业绩表现。
• 图表5-9：百货板块营收与费用变化趋势。
• 图表10-14：超市板块营收与费用变化趋势。
• 图表15-19：电器连锁板块营收与费用变化趋势。
• 图表20-24：饰品连锁板块营收与费用变化趋势。
• 图表25-29：物业经营板块营收与费用变化趋势。
• 图表30-41：时尚珠宝板块分析及钻石消费增长预测。
• 图表42-63：电商线下布局及快消品零售趋势。
• 图表64-78：超市行业集中度及步步高转型案例。
• 图表79-81：重点个股盈利预测与分析。

总结

2018年中期，商业贸易行业整体向好，重点子板块如百货、电商、新零售、时尚珠宝等表现亮眼。随着消费升级、科技变革及线下扩张趋势的推动，行业集中度有望进一步提升。建议关注具备全渠道模式、优质供应链及创新能力的企业，如苏宁易购、周大生、莱绅通灵、永辉超市、家家悦等，以获取更大投资回报。