公用事业行业：环保龙头业绩超预期，电力及燃气股表现不佳财富证券-12页_819kb

公用事业行业月度报告总结（2020年2月）

核心内容

本报告为2020年2月的公用事业行业月度分析，内容涵盖投资策略、市场行情回顾、行业高频数据跟踪、重点新闻及政策、重点公司公告及简评、风险提示等部分。整体评级为“同步大市”，建议从火电、水电、环保三大主线布局行业。

主要观点

1. 投资策略

• 火电板块：估值较低，受益于煤价下行，建议关注华能国际、华电国际。
• 水电板块：股息率高，配置价值突出，建议关注长江电力、湖北能源。
• 环保板块：关注水治理政策执行力度超预期的标的，如碧水源、国祯环保；以及受益垃圾分类的环保装备企业，如盈峰环境。

2. 市场行情回顾

• 2020年1月，公用事业(申万)指数下跌3.24%，跑输万得全A指数3.44个百分点。
• 子板块中，电力指数下跌4.64%，水务II指数下跌0.71%，燃气II指数下跌5.01%，环保工程及服务II指数上涨1.32%。
• 环保公司如碧水源、博世科业绩预告超预期，推动环保股表现较好。

3. 高频数据跟踪

• 全社会用电量：2019年12月累计值为72255亿千瓦时，同比增长4.5%；当月值为7110.51亿千瓦时，同比增长13.77%。
• 发电设备利用小时数：2019年12月全国发电设备利用小时数为3825小时，同比减少54小时；火电设备利用小时数为4293小时，同比减少85小时。
• 煤炭价格：2020年1月20日，秦皇岛港山西优混(Q5500K)煤炭平仓价为556元/吨，较上周上涨2.6元/吨。
• 煤炭库存：2020年2月3日，6大电企煤炭库存合计为1538.97万吨，可用天数为40.45天。

关键信息

行业政策与新闻

• 2019年全国规模以上工业发电量同比增长3.5%，其中火电、水电、核电、风电、太阳能发电分别增长1.9%、4.8%、18.3%、7.0%、13.3%。
• 国家发改委及生态环境部发布《关于进一步加强塑料污染治理的意见》，计划到2020年底在部分地区、部分领域禁止或限制部分塑料制品的使用。
• 国家电网下调2020年电网投资计划至4080亿元，同比下降8.8%。

重点公司公告及简评

• 洪城水业：2019年业绩大幅增长，主要受益于供水价格上调、污水处理项目投产及燃气销售增长；预中标多个PPP项目，定增资金到位，污水处理业务将加快发展。
• 碧水源：2019年业绩触底回升，主要因业务方向调整及中交集团入股带来的协同效应；在手订单充足，有望受益于水治理政策及垃圾分类推进。
• 盈峰环境：2019年归母净利润同比增长51.85%至61.54%，主要因降本增效及优化营销；环卫装备受益垃圾分类政策，市占率稳居行业第一。
• 长江电力：2019年业绩轻微下滑，主要因来水偏枯及所得税优惠到期；拟收购秘鲁LDS公司，拓展新业务增长点；股息率较高，具备类债属性。

风险提示

• 全社会用电量增速不及预期；
• 电煤价格下行不及预期；
• 民企融资条件改善不及预期；
• 减税降负力度不及预期。

投资建议

2020年2月，建议关注以下股票：华能国际、华电国际、长江电力、湖北能源、碧水源、国祯环保、盈峰环境。行业维持“同步大市”评级。

评级说明

• 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上；
• 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%–15%；
• 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%–5%；
• 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上；
• 行业评级：同步大市，行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%–5%。

行业数据与估值

• 截至2020年1月23日，公用事业(申万)指数市盈率为18.38倍，较万得全A指数溢价5.73%。
• 公用事业(申万)指数相较万得全A(除金融、石油石化)指数折价35.89%。
• 电力板块市盈率16.46倍，水务板块市盈率19.03倍，燃气板块市盈率30.62倍，环保板块市盈率25.62倍。
• 水电、水务板块业绩稳定性最佳，可采用市盈率及市净率估值；火电板块受煤炭价格影响较大，宜采用市净率估值；燃气、环保板块成长性较好，更宜采用市盈率估值。

行业趋势

• 火电板块因煤价下行及政策支持，估值有望修复；
• 水治理政策执行力度加大，推动环保板块增长；
• 垃圾分类政策推动环卫装备需求，盈峰环境等企业受益；
• 长江保护法即将出台，开启万亿长江大保护市场。

总结

本报告指出，2020年公用事业行业整体表现承压，但火电、水电、环保板块分别有其投资亮点。建议投资者从估值修复、高股息率及政策驱动角度布局行业，重点关注华能国际、华电国际、长江电力、湖北能源、碧水源、国祯环保、盈峰环境等标的。同时，需警惕用电量增速、煤价下行、民企融资及减税降负不及预期等风险。