20231024-国联证券-中兴通讯-000063.SZ-第三季度收入表现一般_但毛利率改善明显_3页_297kb

中兴通讯(000063)季报分析总结

事件综述

10月23日中兴通讯发布定期报告，前三季度营收同比微降34%至8939亿元，归母净利润同比增长150%至784亿元，扣非净利润增长279%至710亿元，经营现金流表现优异。

第三季度经营表现

• 收入情况：第三季度营收同比下降124%至28689亿元，环比降幅91%，环比净利润环比降幅163%。
• 业务划分：
  • 政企业务收入同比下滑1237%，占比96.8%
  • 消费者业务收入下滑26%，占比23.09%
• 成本控制：毛利率提升至44.63%，较前两季度分别提升2.57%、0.14%，改善明显。

费用与利润分析

• 费用控制：
  • 销售费用同比降幅64.2%，环比降幅64.6%
  • 管理费用同比降幅55.9%，环比增长78.6%
  • 研发费用同比增长52.6%，环比降幅85.7%
• 盈利指标：
  • 扣非净利润同比增速达279%，经营现金流达926亿元。

未来展望

• 盈利预测（基于新预期）：
  • 2023-2025年营收预计1227/1327/1437亿元，同比增速-0.24%/8.15%/8.35%
  • 归母净利润预期928.6/1064.8/1237.5亿元，同比增速14.92%/14.67%/16.22%
• 估值与评级：给予2023年15倍PE，目标价2912元，评级“增持”，较当前价略有下调。

关键风险

• 政企市场投资压力持续
• 手机市场增长放缓

财务摘要（摘选）

• 营收三年复合增长率预计达15.27%
• 2023年目标市盈率144倍，市净率20倍。

总结

公司尽管面临政企收入下滑压力，但毛利率改善和费用优化有效推动利润实现高速增长。分析师立足中长期增长潜力，维持“增持”评级，但短期市场预期已出现调整。