海外工控行业观察：Q1订单继续改善，疫情影响复苏节奏-20200528-东吴证券-18页_1mb

电气自动化设备行业Q1海外观察与投资建议总结

核心内容

2020年第一季度，全球电气自动化设备行业整体呈现复苏迹象，但受疫情影响，复苏节奏有所放缓。自动化订单同比增长2.4%，而工业机器人订单同比下滑4.1%。中国区域订单同比下降3.7%，显示该地区受疫情影响最为显著。尽管如此，行业复苏趋势依然明确，预计Q2起将逐步恢复。

主要观点

• 行业复苏趋势明确：尽管受到疫情扰动，全球工控龙头的订单仍表现出改善迹象，自动化行业整体保持增长，而机器人行业受下游汽车影响相对偏弱。
• 日系厂商压力较大：日本工控企业如安川、发那科、欧姆龙在Q1收入同比分别下降9.2%、11.2%、14.6%，而欧美厂商表现相对稳健。
• 半导体行业持续复苏：西门子、发那科、欧姆龙、罗克韦尔、安川等企业均观察到半导体行业投资持续回暖，中国成为主要增长驱动力。
• 汽车行业受疫情影响：汽车行业的景气度仍处于低位，主要受下游资本开支意愿不足和整车厂停工停产影响。但疫情后有望触底回升，尤其是新能源汽车领域。
• 疫情带来新增需求：医药、食品饮料包装、市政等行业因疫情需求增长，一定程度上弥补了其他行业的下滑。
• Q2行业复苏预期增强：随着疫情缓解，预计Q2起整体行业需求将重回复苏轨道，外资供应受限加速了国内市场的进口替代进程。

关键信息

全球工控龙头订单情况

• 自动化订单：2020Q1合计67.20亿美元，同比增长2.4%，增速环比提升0.9pct。
• 工业机器人订单：2020Q1合计34.87亿美元，同比下降4.1%，降幅环比收窄0.2pct。
• 中国区域订单：2020Q1合计44.28亿美元，同比下降3.7%，增速环比下降11pct，由正转负。

收入情况

• 全球10家工控龙头Q1合计收入405.8亿美元，同比下降5.7%，降幅扩大3.7pct。
• 日系厂商：安川、发那科、欧姆龙收入分别同比下降9.2%、11.2%、14.6%。
• 欧美厂商：表现相对较好，但预计Q2起将面临压力。

下游行业分析

1. 半导体&电子行业：延续复苏趋势，中国是主要增长动力，发那科、罗克韦尔等均观察到增长。
2. 汽车行业：仍处低迷，但疫情后有望触底回升，新能源汽车将带来新的设备投资周期。
3. 油气行业：受油价下跌影响，Q1需求转弱。
4. 医药、包装、市政等需求增长：疫情带来的行业需求增长一定程度上抵消了其他行业的下滑。

投资建议

• 推荐公司：汇川技术、宏发股份、麦格米特、信捷电气。
• 国内市场需求恢复：4-5月制造业PMI持续位于50%以上，机床、机器人等中观数据亮眼，龙头公司订单旺盛。
• 进口替代加速：外资受疫情影响供应受限，国内厂商市场份额有望进一步提升。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响行业整体需求。
• 竞争加剧：行业集中度提升，竞争压力增大。

重点公司估值（截至2020年5月27日）

附：海外工控企业Q1经营情况概览

西门子

• 营收：142.3亿欧元（YoY -1%）。
• 利润：6.5亿欧元（YoY -64%）。
• 订单：151.5亿欧元（YoY -9%）。
• 中国区域：订单同比增长10%，营收受到疫情影响下滑18%。

台达

• 营收：2020Q1为556.8亿新台币，同比+2.9%。
• 净利润：20.7亿新台币，同比-38.7%。
• 自动化：Q1销售85.0亿新台币，同比-1%，环比-12%。
• 电源零组件：销售286.4亿新台币，同比+22%，环比-18%。
• 基础设施：销售184.7亿新台币，同比-15%，环比-21%。
• 4月起恢复：营收环比增长10.5%，显示疫情后复苏迹象。

ABB

• 营收：62.16亿美元（YoY -9.2%）。
• 利润：3.76亿美元（YoY -29.7%）。
• 订单：73.46亿美元（YoY +1%）。
• 工业自动化：订单同比+8%，增速环比+4pct。
• 机器人及离散自动化：订单同比-14%，增速环比+4pct。
• 电机及运动控制：订单同比+8%，增速环比+3pct。

罗克韦尔

• 营收：16.81亿美元（YoY +1.5%）。
• 利润：1.31亿美元（YoY -61.7%）。
• 营业利润：3.46亿美元（YoY +6.8%）。
• 亚太地区销售：同比-6.4%，降幅最大。
• 全年预期：营收预计下降8%。

图表目录

• 图1：西门子数字工厂业务分市场及地区增长情况
• 图2：ABB20Q1分地区增长情况（订单增速）
• 图3：罗克韦尔FY2020Q2全球销售增长情况

表格目录

• 表1：重点公司估值
• 表2：海外工控龙头订单情况统计
• 表3：海外工控龙头营收情况统计
• 表4：20Q1 各公司主要下游的运行情况
• 表5：西门子分季度统计
• 表6：台达月度销售数据
• 表7：台达分季度统计
• 表8：ABB 分季度统计
• 表9：罗克韦尔分季度统计
• 表10：发那科分季度统计
• 表11：施耐德分季度统计
• 表12：欧姆龙分季度统计
• 表13：艾默生分季度统计
• 表14：库卡分季度统计
• 表15：安川电机分季度统计