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且行且谨慎：可转债投资策略周报总结（2014.04.04）

核心内容概述

本报告为渤海证券研究所于2014年4月4日发布的可转债投资策略周报，分析师康凯对近期可转债市场进行了详细分析，并给出了投资建议。报告内容主要包括市场表现、估值分析、公司动态及投资策略建议等方面。

主要观点

• 市场表现：
  本周（3月28日至4月3日），可转债市场和A股市场均呈现窄幅震荡态势，中证转债指数微涨0.37%，沪深300指数微涨0.43%。
  27只转债中，工行、隧道、民生转债涨幅居前，分别为1.02%、0.97%、0.804%；华天、东华、中鼎转债跌幅较大，分别为-5.52%、-3.41%、-1.8%。

• 估值分析：

  • 平均纯债溢价率下降至16.64%，债性小幅上升。
  • 平均到期收益率上升至1.56%，债底支撑较强的转债包括南山、中海、深机和徐工转债。
  • 平均转股溢价率上升至17.98%，股性小幅下降，其中隧道转债转股溢价率为负，存在套利机会。

• 市场趋势判断：
  鉴于经济下行压力仍在，货币政策短期放松可能性较小，以及资本市场再融资压力和利率上升等不利因素，转债市场短期内走势难有起色，建议投资者采取防御策略，且行且谨慎。

关键信息

1. 转债市场表现

• 整体趋势：窄幅震荡，中证转债指数微涨0.37%。
• 个股表现：
  • 涨幅前列：工行转债（+1.02%）、隧道转债（+0.97%）、民生转债（+0.804%）。
  • 跌幅前列：华天转债（-5.52%）、东华转债（-3.41%）、中鼎转债（-1.8%）。
• 正股表现：平均涨幅为-0.54%，其中平安、燕京、南山涨幅较大，深燃、东华、海直跌幅居前。

2. 成交量变化

• 日均成交额：10.02亿元，较前一周下降32.56%。
• 个券表现：
  • 大盘转债成交量降幅较大：石化转债（-50.84%）、平安转债（-40.48%）、民生转债（-33.34%）。
  • 中小盘转债成交量跌幅显著：泰尔转债（-83.79%）、海直转债（-80.2%）、同仁转债（-78.95%）、久立转债（-78.38%）。
  • 成交额上升的转债：深燃转债（+147.5%）、川投转债（+49.22%）、中鼎转债（+16.93%）。

3. 公司动态

• 隧道转债：

  • 中标南昌市绕城高速公路南外环工程，中标价13.67712亿元。
  • 2013年净利润同比增长12.01%，营收增长6.88%，受益于城市轨道交通政策及上海国资改革，值得重点关注。

• 深机转债：

  • 2013年净利润同比下降13.3%，航空主业毛利率下滑，未来业绩可能继续承压。

• 东华转债：

  • 发行股份及支付现金购买资产事项获证监会批复。

• 石化转债：

  • 油品销售业务板块资产已移交销售公司，转股情况良好。

• 海运转债：

  • 2013年实现扭亏为盈，盈利增长主要得益于管道天然气销量提升。

• 燕京转债：

  • 2013年净利润同比增长18.73%，尽管四季度亏损，但品牌和运营优势显著，未来有增长潜力。

• 工行转债：

  • 2013年净利润增长10.2%，但净息差和不良率有所上升，盈利面临下行风险。

• 深燃转债：

  • 2013年净利润同比增长33.8%，受益于国家政策和区域垄断优势，未来增长可期。

• 民生转债：

  • 2013年净利润增长12.55%，但净息差下降，不良率上升，资产质量堪忧。

• 浙能电力：

  • 拟发不超过100亿元可转债，票面利率不超过3.0%，期限为6年。

策略建议

• 整体策略：短期内转债市场走势难有起色，建议投资者采取防御策略，保持谨慎。
• 重点机会：关注隧道转债在转股溢价率为负时的套利机会。
• 风险提示：部分转债如东华、中鼎、华天、燕京、民生等存在股性较弱或业绩低于预期的情况，需警惕。

转债基本信息汇总

投资评级说明

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