20181102-华创证券-_宏观专题_请回答·2019系列之一_2019年通胀_中枢提升_整体无忧_16页_1mb

报告摘要

2019年中国通胀中枢预计为 2.6%，整体通胀压力可控。食品项成为主要推动力，而非食品项则起到稳定作用。通胀走势预计呈现“三阶段”变化，具体为：年内小幅回落、明年春节后冲高、下半年逐步回落。

食品项：猪肉价格因非洲猪瘟影响，年内上涨趋势基本显现，预计10-12月每月额外推高CPI同比 0.3% - 0.4%。蔬菜价格受异常天气影响短期上涨，但预计明年回归季节性波动。粮食对CPI影响有限，玉米和大豆存在上行压力，但整体影响不大。
非食品项：受PPI传导和居民消费影响，非食品项成为CPI的稳定剂，预计全年新涨价因素为 1.5%，翘尾因素为 1.1%，共同推升通胀中枢。
原油：年内对通胀的拉动力小幅削弱，明年大幅上涨可能性低。油价变动对CPI有滞后影响，通常领先3个月。9月以来油价上涨后，10月回落，对CPI非食品项拉动减弱。
医疗保健：医改作用基本结束，医疗项对CPI非食品项的拉动减弱，预计四季度至明年维持低位。
居住项：CPI中租赁房房租占比较低，且与市场价格相关性不高，整体保持稳定。
贸易战：预计两轮关税对中国CPI影响在 0.13% - 0.29% 之间，实际影响偏小，因进口替代和市场调节作用。

公司投资评级：
- 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数 20% 以上；
- 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数 10% - 20%；
- 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在 -10% - 10%；
- 回避：预期未来6个月内跌幅在 10% - 20%。
行业投资评级：
- 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过沪深300指数 5% 以上；
- 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度在 -5% - 5%；
- 回避：预期未来3-6个月内跌幅超过沪深300指数 5% 以上。