> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 电池行业月报 2026年2月12日 # 1月动力电池装机量季节性回落，关注锂电板块调整后的配置机会 1月动力电池装车季节性回落，出口维持稳健增长。据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，2026年1月中国内地动力电池装车量42.0GWh，同比 $+8.4\%$ ，受春节因素影响环比回落 $57.2\%$ 。其中磷酸铁锂电池装车量32.7GWh，占比提升至 $77.7\%$ ，同比 $+8.1\%$ ，环比 $-59.1\%$ ，延续高渗透趋势。出口方面，当月电池合计出口24.1GWh，同比 $+38.3\%$ ，环比 $-26.0\%$ ，出口占当月销量比重达 $16.2\%$ 。分类型看，动力电池出口17.7GWh，占出口总量 $73.3\%$ ，同比增长 $59.3\%$ ；储能电池出口6.4GWh，占比 $26.7\%$ ，同比小幅增长 $1.4\%$ ，环比受季节性因素影响明显回落。 2025年海外动力电池市场延续高增长态势，中资厂商市占率进一步抬升。 SNE Research数据显示，2025年全球动力电池装车量同比增长 $31.7\%$ 至1,187GWh，中国以外市场装车量同比增长 $26.0\%$ 至463.3GWh。竞争格局方面，韩国三大厂（LG Energy Solution、Samsung SDI、SK On）合计市占率同比下滑7.4ppts至 $36.3\%$ ，其中三星SDI装机量同比下降 $6.7\%$ 。相比之下，中国企业依托LFP技术路线持续放大成本优势，全球出货量前十厂商中中企占比同比提升9.6ppts至 $47.2\%$ 。其中宁德时代、比亚迪全球市占率分别提升至 $30\%$ 和 $7.9\%$ ，同比提升3.0/3.8ppts。 锂电产业链业绩整体修复，头部企业业绩率先回暖。已披露的2025年业绩预告显示，受新能源汽车及储能需求持续增长带动，锂电板块业绩进入修复通道。分环节看：电芯端国轩高科预计净利润同比增长 $107\% - 149\%$ 瑞浦兰钧实现约6.3-7.3亿元（人民币，下同）净利润，成功扭亏；正极材料方面，LFP龙头湖南裕能净利润同比增长 $94\% - 136\%$ ，德方纳米亏损收窄，而三元材料龙头容百科技阶段性承压由盈转亏；负极环节中，杉杉股份实现4-6亿元净利润、扭亏为盈，璞泰来净利润达23-24亿元，同比提升 $93\% - 102\%$ ；隔膜领域，恩捷股份预计实现1.1-1.6亿元净利润，实现扭亏。整体来看，产业链头部企业在需求回暖中率先释放业绩弹性。 出口前置叠加开工回暖，锂电板块迎来布局窗口。电池出口退税政策调整在一定程度上催生阶段性“抢出口”，对短期需求形成支撑；同时海外储能市场延续高景气，中资厂商凭借LFP路线的成本优势持续提升全球市占率，因此我们维持全年锂电池需求向好的判断。部分电池企业股价自11月初以来出现回调，随着节后排产及开工率逐步修复，年后板块具备阶段性反弹空间。个股方面，建议重点关注兼具成本优势、技术壁垒及海外布局领先的龙头企业宁德时代（300750CH/买入）。 估值概要 <table><tr><td>公司名称</td><td>股票代码</td><td>评级</td><td>目标价</td><td>收盘价</td><td colspan="2">……每股盈利----</td><td colspan="2">……市盈率----</td><td colspan="2">……市账率----</td><td>股息率</td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td>(当地货币)</td><td>(当地货币)</td><td>FY25E</td><td>FY26E</td><td>FY25E</td><td>FY26E</td><td>FY25E</td><td>FY26E</td><td>FY25E</td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td>(倍)</td><td></td><td>(倍)</td><td></td><td>(倍)</td><td></td><td>(%)</td></tr><tr><td>宁德时代</td><td>300750 CH</td><td>买入</td><td>458.75</td><td>368.00</td><td>15.788</td><td>18.818</td><td>23.3</td><td>19.6</td><td>5.38</td><td>4.42</td><td>NA</td></tr><tr><td>亿纬锂能</td><td>300014 CH</td><td>买入</td><td>94.74</td><td>63.79</td><td>2.055</td><td>3.449</td><td>31.0</td><td>18.5</td><td>2.88</td><td>2.49</td><td>NA</td></tr><tr><td>国轩高科</td><td>002074 CH</td><td>买入</td><td>54.84</td><td>37.39</td><td>2.022</td><td>0.937</td><td>18.5</td><td>39.9</td><td>2.58</td><td>2.50</td><td>NA</td></tr><tr><td>中创新航</td><td>3931 HK</td><td>买入</td><td>24.77</td><td>26.62</td><td>0.707</td><td>1.048</td><td>33.3</td><td>22.5</td><td>1.15</td><td>1.11</td><td>NA</td></tr><tr><td>瑞浦兰钧</td><td>666 HK</td><td>买入</td><td>15.46</td><td>13.74</td><td>-0.058</td><td>0.122</td><td>-208.2</td><td>99.2</td><td>3.00</td><td>3.27</td><td>NA</td></tr><tr><td>欣旺达</td><td>300207 CH</td><td>未评级</td><td>NA</td><td>25.54</td><td>1.140</td><td>1.620</td><td>22.4</td><td>15.8</td><td>1.85</td><td>1.68</td><td>0.9</td></tr><tr><td>孚能科技</td><td>688567 CH</td><td>未评级</td><td>NA</td><td>14.88</td><td>NA</td><td>NA</td><td>NA</td><td>NA</td><td>NA</td><td>NA</td><td>NA</td></tr><tr><td>平均</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td>-13.3</td><td>35.9</td><td>2.81</td><td>2.58</td><td>0.9</td></tr></table> 资料来源：FactSet，交银国际预测 行业与大盘一年趋势图 资料来源：FactSet 陈庆 angus.chan@bocomgroup.com (86) 21 6065 3601 李柳晓, PhD, CFA joyce.li@bocomgroup.com (852)37661854 图表1：中国内地动力电池当月装车量及增速 资料来源：动力电池联盟，交银国际 图表2：中国内地动力和其它电池当月出口量及增速 资料来源：动力电池联盟，交银国际 图表3：中国内地动力电池企业装车量排名（2026年1月） <table><tr><td>序号</td><td>企业名称</td><td>装车量 (GWh)</td><td>占比 (%)</td><td>与上月比占比变化 (百分点)</td></tr><tr><td>1</td><td>宁德时代</td><td>20.9</td><td>49.8%</td><td>3.1ppts</td></tr><tr><td>2</td><td>比亚迪</td><td>7.3</td><td>17.4%</td><td>-0.6ppts</td></tr><tr><td>3</td><td>国轩高科</td><td>2.6</td><td>6.1%</td><td>0.3ppts</td></tr><tr><td>4</td><td>中创新航</td><td>2.2</td><td>5.3%</td><td>-1.9ppts</td></tr><tr><td>5</td><td>亿纬锂能</td><td>2.1</td><td>4.9%</td><td>0.5ppts</td></tr><tr><td>6</td><td>瑞浦兰均</td><td>1.3</td><td>3.1%</td><td>0.1ppts</td></tr><tr><td>7</td><td>欣旺达</td><td>1.2</td><td>2.8%</td><td>0.2ppts</td></tr><tr><td>8</td><td>蜂巢能源</td><td>1.1</td><td>2.5%</td><td>0.5ppts</td></tr><tr><td>9</td><td>正力新能</td><td>0.9</td><td>2.1%</td><td>0.9ppts</td></tr><tr><td>10</td><td>吉曜通行</td><td>0.8</td><td>1.8%</td><td>0.0ppts</td></tr></table> 资料来源：动力电池联盟，交银国际 图表4：交银国际汽车行业覆盖公司 <table><tr><td>股票代码</td><td>公司名称</td><td>评级</td><td>收盘价(交易货币)</td><td>目标价(交易货币)</td><td>潜在涨幅</td><td>最新目标价/评级发表日期</td><td>子行业</td></tr><tr><td>002074 CH</td><td>国轩高科</td><td>买入</td><td>37.39</td><td>54.84</td><td>46.67%</td><td>2025年10月30日</td><td>电池</td></tr><tr><td>300014 CH</td><td>亿纬锂能</td><td>买入</td><td>63.79</td><td>94.74</td><td>48.51%</td><td>2025年10月24日</td><td>电池</td></tr><tr><td>666 HK</td><td>瑞浦兰钧</td><td>买入</td><td>13.74</td><td>15.46</td><td>12.52%</td><td>2025年08月12日</td><td>电池</td></tr><tr><td>3931 HK</td><td>中创新航</td><td>买入</td><td>26.62</td><td>24.77</td><td>-6.95%</td><td>2025年03月27日</td><td>电池</td></tr><tr><td>300750 CH</td><td>宁德时代</td><td>买入</td><td>368.00</td><td>458.75</td><td>24.66%</td><td>2025年10月21日</td><td>电池</td></tr><tr><td>1585 HK</td><td>雅迪控股</td><td>买入</td><td>11.40</td><td>22.63</td><td>98.51%</td><td>2025年08月27日</td><td>电动两轮车</td></tr><tr><td>689009 CH</td><td>九号公司</td><td>买入</td><td>53.58</td><td>75.02</td><td>40.01%</td><td>2025年10月27日</td><td>电动两轮车</td></tr><tr><td>2451 HK</td><td>绿源集团</td><td>中性</td><td>13.59</td><td>7.16</td><td>-47.31%</td><td>2025年03月31日</td><td>电动两轮车</td></tr><tr><td>3808 HK</td><td>中国重汽</td><td>买入</td><td>40.14</td><td>26.45</td><td>-34.11%</td><td>2025年03月28日</td><td>重卡</td></tr><tr><td>2338 HK</td><td>潍柴动力</td><td>买入</td><td>29.58</td><td>20.50</td><td>-30.70%</td><td>2025年03月28日</td><td>重卡</td></tr><tr><td>000338 CH</td><td>潍柴动力</td><td>买入</td><td>25.97</td><td>21.50</td><td>-17.21%</td><td>2025年03月28日</td><td>重卡</td></tr><tr><td>HSAI US</td><td>禾赛集团</td><td>买入</td><td>27.62</td><td>34.66</td><td>25.49%</td><td>2025年09月16日</td><td>激光雷达</td></tr><tr><td>2525 HK</td><td>禾赛集团</td><td>买入</td><td>216.00</td><td>269.66</td><td>24.84%</td><td>2025年09月16日</td><td>激光雷达</td></tr><tr><td>2498 HK</td><td>速腾聚创</td><td>买入</td><td>34.38</td><td>41.89</td><td>21.84%</td><td>2025年08月14日</td><td>激光雷达</td></tr><tr><td>9866 HK</td><td>蔚来汽车</td><td>买入</td><td>39.70</td><td>62.75</td><td>58.06%</td><td>2025年09月03日</td><td>整车厂</td></tr><tr><td>NIO US</td><td>蔚来汽车</td><td>买入</td><td>4.96</td><td>8.00</td><td>61.29%</td><td>2025年09月03日</td><td>整车厂</td></tr><tr><td>1211 HK</td><td>比亚迪股份</td><td>买入</td><td>99.15</td><td>133.00</td><td>34.14%</td><td>2025年11月03日</td><td>整车厂</td></tr><tr><td>2333 HK</td><td>长城汽车</td><td>买入</td><td>13.18</td><td>22.50</td><td>70.71%</td><td>2025年09月01日</td><td>整车厂</td></tr><tr><td>175 HK</td><td>吉利汽车</td><td>买入</td><td>16.94</td><td>24.21</td><td>42.92%</td><td>2025年08月15日</td><td>整车厂</td></tr><tr><td>601127 CH</td><td>赛力斯</td><td>买入</td><td>110.45</td><td>180.50</td><td>63.42%</td><td>2025年07月21日</td><td>整车厂</td></tr><tr><td>9868 HK</td><td>小鹏汽车</td><td>买入</td><td>70.35</td><td>134.69</td><td>91.46%</td><td>2025年03月12日</td><td>整车厂</td></tr><tr><td>2015 HK</td><td>理想汽车</td><td>中性</td><td>74.80</td><td>80.84</td><td>8.07%</td><td>2025年08月29日</td><td>整车厂</td></tr><tr><td>LI US</td><td>理想汽车</td><td>中性</td><td>18.89</td><td>20.80</td><td>10.11%</td><td>2025年08月29日</td><td>整车厂</td></tr><tr><td>2238 HK</td><td>广汽集团</td><td>中性</td><td>3.79</td><td>3.34</td><td>-11.87%</td><td>2024年04月01日</td><td>整车厂</td></tr></table> 资料来源：FactSet，交银国际预测，截至2026年2月11日 # 交银国际 香港中环德辅道中68号万宜大厦9楼 总机：(852)37661899 传真：(852)21074662 # 评级定义 # 分析员个股评级定义： 买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。 中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。 沽出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业 无评级：对于个股未来12个月的总回报与相关行业的比较，分析员并无确信观点。 # 分析员行业评级定义： 领先：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标杆指数具吸引力。 同步：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现与大盘标杆指数一致。 落后：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标杆指数不具吸引力。 香港市场的标杆指数为恒生综合指数，A股市场的标杆指数为MSCI中国A股指数，美国上市中概股的标杆指数为标普美国中概股50（美元）指数 # 分析员披露 本研究报告之作者，兹作以下声明：i)发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点；及ii)他们之薪酬与发表于报告上之建议/观点并无直接或间接关系；iii)对于提及的证券或其发行者，他们并无接收到可影响他们的建议的内幕消息/非公开股价敏感消息。 本报告之作者进一步确认：i）他们及他们之相关有联系者【按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义】并没有于发表本报告之30个日历日前交易或买卖本报告内涉及其所评论的任何公司的证券；ii）他们及他们之相关有联系者并没有担任本报告内涉及其评论的任何公司的高级人员（包括就房地产基金而言，担任该房地产基金的管理公司的高级人员；及就任何其他实体而言，在该实体中担任负责管理该等公司的高级人员或其同级人员）；iii）他们及他们之相关有联系者并没拥有于本报告内涉及其评论的任何公司的证券之任何财务利益。根据证监会持牌人或注册人操守准则第16.2段，“有联系者”指：i）分析员的配偶、亲生或领养的未成年子女，或未成年继子女；ii）某信托的受托人，而分析员、其配偶、其亲生或领养的未成年子女或其未成年继子女是该信托的受益人或酌情对象；或iii）惯于或有义务按照分析员的指示或指令行事的另一人。 # 有关商务关系及财务权益之披露 交银国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与交通银行股份有限公司、国联证券股份有限公司、交银国际控股有限公司、四川能投发展股份有限公司、光年控股有限公司、武汉有机控股有限公司、上海小南国控股有限公司、Sincere Watch (Hong Kong) Limited、安徽海螺材料科技股份有限公司、北京赛目科技股份有限公司、滴普科技股份有限公司、Mirxes Holding Company Limited、山东快驴科技发展股份有限公司、佛山市海天调味食品股份有限公司、药捷安康（南京）科技股份有限公司、周六福珠宝股份有限公司、拨康视云制药有限公司、富卫集团有限公司、宜搜科技控股有限公司、广州银诺医药集团股份有限公司、劲方医药科技（上海）股份有限公司、长风药业股份有限公司、武汉艾米森生命科技股份有限公司、上海挚达科技发展股份有限公司、上海森亿医疗科技股份有限公司、协创数据技术股份有限公司、上海宝济药业股份有限公司、深圳迅策科技股份有限公司、北京智谱华章科技股份有限公司、天九共享智慧企业服务股份有限公司、红星冷链（湖南）股份有限公司、爱芯元智半导体股份有限公司、牧原食品股份有限公司、国民技術股份有限公司、福信富通科技股份有限公司、寧波菲仕技術股份有限公司及智慧互通科技股份有限公司有投资银行业务关系。 交银国际证券有限公司及/或其集团公司现持有东方证券股份有限公司、光大证券股份有限公司及七牛智能科技有限公司的已发行股本逾 $1\%$ 。 # 免责声明 本报告之收取者透过接受本报告(包括任何有关的附件)，表示并保证其根据下述的条件下有权获得本报告，并且同意受此中包含的限制条件所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反。 本报告为高度机密，并且只以非公开形式供交银国际证券的客户阅览。本报告只在基于能被保密的情况下提供给阁下。未经交银国际证券事先以书面同意，本报告及其中所载的资料不得以任何形式(i)复制、复印或储存，或者(ii)直接或者间接分发或者转交予任何其它人作任何用途。 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