中美贸易系列专题之二：中美缓和潜在受益行业、商品、公司-20210926-德邦证券-29页_1mb

中美贸易缓和潜在受益行业与公司分析

核心内容概述

本报告分析了中美贸易摩擦背景下，各关税清单中商品排除与延长排除的情况，识别出美方对我国存在依赖的行业与商品，并据此梳理中美贸易缓和潜在受益的公司。通过分析不同清单的排除比例与行业分布，报告指出中游制造、电气设备、电子、机械设备、汽车及医药生物是主要受益行业。

主要观点

• 中美缓和预期：孟晚舟女士归国，中美贸易关系出现缓和迹象，为相关行业带来机遇。
• 关税清单分析：报告拆解了四个主要关税清单（340亿美元、160亿美元、2000亿美元、1200亿美元），分别从排除清单与延长排除清单两个维度分析其对行业的潜在影响。
• 行业依赖度：美方对我国中游制造行业如电气设备、电子、机械设备存在较高依赖，这些行业在排除清单中豁免比例较高。
• 受益公司梳理：根据排除清单与延长排除清单，筛选出23项商品对应的41家潜在受益公司。
• 风险提示：中美经贸关系可能再度恶化，部分国内企业已通过海外建厂规避关税风险。

关键信息

1. 四个清单整体分析

• 整体排除比例：约 $9%$
• 延长排除比例：约 $3%$
• 1200亿美元清单：拉低整体水平，排除比例最低（$3%$）
• 完整排除清单：主要涉及中游制造行业，包括电气设备、电子及机械设备
• 延长排除清单：主要涉及中游制造行业及医药生物中的医疗器械II

2. 340亿美元清单

• 排除重点：机械设备、电子、电气设备
• 豁免比例：机械设备（$31%$）、电子（$49%$）、电气设备（$50%$）
• 二级行业：元件II（$69%$）、高低压设备（$58%$）
• 延长排除重点：医疗器械II（$43%$）、其他交运设备II（$67%$）
• 商品类型：包括液体泵、离心机、叉车、电容器、电路开关等

3. 160亿美元清单

• 排除重点：化工、机械设备
• 豁免比例：化工（$19%$）、机械设备（$32%$）
• 二级行业：仪器仪表II（$57%$）
• 延长排除重点：汽车（$50%$）、电子制造II（$50%$）
• 商品类型：包括塑料制品、LED、电路开关、电线电缆等

4. 2000亿美元清单

• 排除重点：电气设备、化工
• 豁免比例：电气设备（$46%$）、化工（$5%$）
• 二级行业：高低压设备（$57%$）、电机II（$57%$）
• 延长排除重点：高低压设备（$43%$）
• 商品类型：包括电容器、绝缘体、电气设备用石墨等

5. 1200亿美元清单

• 排除重点：汽车行业
• 豁免比例：汽车行业（$26%$）
• 延长排除：多数排除身份过期失效，无突出受益行业
• 商品类型：包括汽车零部件、自行车等

潜在受益公司梳理

• 筛选标准：
  • 完整排除清单中，所含八位HTS代码存在子目排除数 $\geq 3$，排除率 $\geq 50%$
  • 海外业务收入占比近三年平均 $\geq 25%$ 或 2020年增长至 $25% +$
• 受益公司：共计41家公司，对应23项商品

风险提示

• 潜在风险：中美经贸关系可能再度恶化，导致关税政策变化
• 企业应对：部分国内企业已通过海外建厂等方式规避关税影响

图表目录（关键数据可视化）

• 图1：四个清单涉及八位HTS代码商品存在排除/存在延长排除比例前高后低
• 图2：340亿美元清单商品在2019年9月20日第七批排除清单中豁免数量最多
• 图3：340亿美元清单中，电气设备与电子所含八位HTS代码商品豁免比例领先
• 图4：340亿美元清单重点四位HTS代码商品所含八位口径商品排除比例前十主要涉及机械设备
• 图5：340亿美元清单中，医药生物所含八位HTS代码商品延长排除比例领先
• 图6：340亿美元清单重点四位HTS代码商品所含八位口径商品延长排除比例前十主要为医疗器械
• 图7：160亿美元清单商品在2019年9月20日第二批排除清单中豁免数量最多
• 图8：160亿美元清单中，机械设备所含八位HTS代码商品豁免比例领先
• 图9：160亿美元清单重点四位HTS代码商品所含八位口径商品排除比例前十主要涉及电气设备
• 图10：160亿美元清单中，汽车所含八位HTS代码商品延长排除比例领先
• 图11：160亿美元清单重点四位HTS代码商品所含八位口径商品延长排除比例前十主要为电气设备
• 图12：2000亿美元清单商品在2020年3月26日第十一批排除（修订）清单中豁免数量最多
• 图13：2000亿美元清单中，电气设备所含八位HTS代码商品豁免比例领先
• 图14：2000亿美元清单重点四位HTS代码商品所含八位口径商品排除比例前十涉及行业较为分散
• 图15：2000亿美元清单中，电气设备所含八位HTS代码商品延长排除比例领先
• 图16：2000亿美元清单重点四位HTS代码商品所含八位口径商品延长排除比例前十涉及行业较分散
• 图17：1200亿美元清单商品在2020年7月23日第七批排除（修订）清单中豁免数量最多
• 图18：1200亿美元清单中，汽车所含八位HTS代码商品豁免比例领先
• 图19：1200亿美元清单重点四位HTS代码商品所含八位口径商品排除比例前十主要涉及轻工制造
• 图20：1200亿美元清单中，无行业所含八位HTS代码商品（数量 $\geq 2$）延长排除比例超 $10%$
• 图21：1200亿美元清单重点四位HTS代码商品所含八位口径商品延长排除比例前八较为分散
• 图22：四个清单整合来看，电气设备、电子与机械设备所含八位HTS代码商品豁免比例位列前三
• 图23：四个清单重点四位HTS代码商品所含八位口径商品排除比例前十主要涉及中游制造
• 图24：四个清单整合来看，医药生物所含八位HTS代码商品延长排除比例领先
• 图25：四个清单重点四位HTS代码商品所含八位口径商品延长排除比例前十涉及行业较为分散
• 图26：中美贸易摩擦缓和潜在受益公司组合