中美贸易专题报告：潜在贸易战对行业影响几何？-20180305-国金证券-12页-1mb

中美贸易专题报告总结

核心内容

本报告主要分析了中美贸易关系中潜在的贸易战风险及其对相关行业的影响。报告指出，特朗普政府通过一系列贸易保护措施，旨在重振美国制造业、扭转贸易逆差，并在2018年中期选举中获取政治支持。同时，报告回顾了历史上的贸易战案例，特别是1995年的日美汽车贸易战，以提供经验借鉴，并分析了当前中美贸易结构及可能的贸易保护重点行业。

主要观点

1. 特朗普的贸易保护政策目标

   • 重振美国制造业
   • 扭转美国对华贸易逆差
   • 增加中期选举政治筹码

2. 中美贸易不平衡问题突出

   • 2017年中国对美贸易顺差达3752.3亿美元，创历史新高
   • 美国对华贸易逆差问题成为贸易战的重要诱因

3. 中美贸易结构具有互补性

   • 美国对中国的出口集中在高端制造（如民用飞机、汽车）和农产品（如大豆）
   • 中国对美国的出口则集中在机电产品、家具玩具和纺织品等中低端制造领域

4. 美国贸易保护的重点领域

   • 机电产品、金属制品、文体用品、纺织品等中国优势出口产业
   • 特朗普上任以来，美国对华“反倾销和反补贴”调查达40次，占比50%

5. 历史贸易战的启示

   • 长期贸易不平衡是贸易战的重要诱因
   • 关税等贸易限制政策是贸易战的主要手段
   • 友好磋商和谈判是解决贸易战的关键方式

6. 贸易战对行业的影响

   • 利空：中国优势出口产业链可能面临出口下滑
   • 利好：美国进口替代产业链可能受益于进口减少
   • 上市公司层面：依赖美国市场的A股行业（如电子、机械设备、化工、汽车、家具玩具）可能受到冲击

关键信息

• 贸易保护措施：美国对太阳能板、大型洗衣机、钢铁和铝产品等征收高额关税，如25%和10%的进口税率
• 刘鹤访美：2018年初刘鹤访美，反映出中美贸易关系的紧张局势
• 贸易摩擦背景：白宫将中国列为“战略竞争对手”，并采取了一系列反倾销和反补贴调查措施
• 行业影响：中美贸易战可能对机电产品、金属制品、文体用品等中国优势出口行业造成负面影响，同时可能推动中国本土的农产品等进口替代行业增长
• 风险提示：中美贸易战风险上升、海外黑天鹅事件（如政治风险、主权评级下调）、政策监管（如金融去杠杆）等

行业影响分析

利空优势出口产业链

• 中国优势出口产业：机电产品、家具玩具、纺织品、金属制品、塑料和橡胶制品等
• 出口下滑：如果中美贸易战爆发，这些产业将面临出口下降的压力

利好进口替代产业链

• 中国限制美国出口：中国可能对美国的大豆、民用飞机等重要出口商品实施贸易限制
• 进口减少：这将有利于中国本土的农产品等产业，但需权衡价格波动对国内通胀的影响

上市公司层面影响

• A股市场：电子、机械设备、化工、汽车、家具玩具等行业的上市公司，若依赖美国市场，可能受到贸易摩擦的冲击

风险提示

• 中美贸易战风险上升：贸易摩擦可能进一步升级，影响两国经济
• 海外黑天鹅事件：包括政治风险、主权评级下调等
• 政策监管：如金融去杠杆等国内政策可能对市场造成额外压力

图表目录概览

• 图表1：特朗普贸易保护政策的三大目的
• 图表2：美国对主要国家的贸易逆差
• 图表3：特朗普上任以来对华采取的贸易行动
• 图表4：美国对中国出口结构（2017年）
• 图表5：中国对美国出口结构（2017年）
• 图表6：美国“反倾销和反补贴”调查次数
• 图表7：20世纪60年代以来日美贸易战梳理
• 图表8：日美汽车贸易战期间日本汽车股票指数下跌
• 图表9：A股中海外业务占比较高的行业分布

结论

本报告强调了特朗普政府贸易保护政策对中美贸易关系的潜在影响，指出机电产品、金属制品、文体用品等中国优势出口行业可能成为美国贸易限制的重点。同时，报告提醒投资者关注贸易战对A股市场相关行业的冲击，并指出历史经验表明，贸易摩擦往往通过谈判解决。最后，报告提示了包括贸易战在内的多种风险因素，建议投资者综合评估并谨慎应对。