策略专题：中美贸易研究，APEC，中美缓和潜在投资机会-20231114-德邦证券-23页_1mb

策略专题：中美贸易缓和下的投资机会分析

核心内容概述

本报告分析了中美贸易关系缓和背景下，出口弹性较高的行业及公司，以及基于301关税清单的受影响行业分布。重点在于识别那些因中美贸易关系变化而可能受益的行业和企业，为投资者提供参考。

主要观点

• 行业出口弹性分析：中美贸易缓和可能对某些行业产生显著影响，特别是出口依赖度高但美国进口依赖度低的行业。
• 公司层面分析：多家上市公司对美营收占比超过10%，其中医疗器械和汽车零部件行业的公司数量最多。
• 关税清单影响分析：160亿清单与340亿清单主要涉及中游制造与科技类商品，而2000亿清单则涵盖更多终端消费品和中间制成品。
• 风险提示：报告指出部分贸易数据存在滞后，HS4代码与申万行业分类不完全对应，以及贸易政策的不确定性。

关键信息

1. 行业层面出口弹性分析

1.1 申万一级行业

• 高弹性行业：汽车、医药生物。
• 出口依赖度：中国对美国出口占全球出口比重的复合增长率为7%至20%。
• 美国进口依赖度：美国从中国进口占全球进口比重的复合增长率为46%至76%。

1.2 申万二级行业

• 高弹性行业：地面兵装II、医疗器械II、汽车零部件II、电机II、航空装备II、仪器仪表II。
• 出口依赖度：中国对美国出口占全球出口比重的复合增长率为3%至20%。
• 美国进口依赖度：美国从中国进口占全球进口比重的复合增长率为0%至15%。

1.3 HS四位编码层面

• 高弹性商品：主要集中在中游制造与必选消费品，如医疗器械、汽车零部件、仪器仪表等。
• 具体商品：包括但不限于本章注释3所规定的医药用品、铝制桶、电点火装置、男衬衫、食品等。

2. 公司层面分析

• 对美营收占比高的公司：超过100家上市公司对美营收占比超过10%，其中医疗器械、汽车零部件行业公司数量最多。
• 代表性公司：
  • 医疗器械：英科医疗（55.4%）、海泰新光（54.9%）、采纳股份（50.9%）、安旭生物（43.9%）等。
  • 汽车零部件：森麒麟（45.6%）、保隆科技（38.4%）、联诚精密（34.8%）等。

3. 301关税清单影响分析

3.1 各清单产品种类分布

• 340亿美元清单：以资本品和中间品为主，终端消费品较少。
• 160亿美元清单：结构与340亿清单类似，但受影响行业更集中于中游机械电子产品。
• 2000亿美元清单：中间制成品占比显著提升，涵盖更多终端消费品。

3.2 340亿美元清单分布情况

• 申万一级行业：机械设备占主导，进口额保持在100亿美元以上，电气设备、电子、汽车等在10-100亿美元区间。
• 申万二级行业：通用机械、专用设备占据优势，进口额基本在50亿美元以上，部分行业如电源设备、汽车整车在2023年前三季度同比增速超过300%。

3.3 160亿美元清单分布情况

• 申万一级行业：机械设备和电子占据优势，进口额每年在20亿美元以上。
• 申万二级行业：机械设备和电子同比增速下降，化工、钢铁等行业有所波动。

3.4 2000亿美元清单分布情况

• 申万一级行业：制成品（工业补给品）占比最高，机械设备、电子等行业同样受影响显著。
• 申万二级行业：通用机械、专用设备、仪器仪表等中游制造行业占主导，部分消费品如食品饮料也有所涉及。

风险提示

• 数据滞后：部分贸易数据存在滞后性，可能影响分析准确性。
• 分类不一致：HS4代码与申万行业分类不完全对应，可能导致行业归属误差。
• 政策不确定性：中美贸易政策仍存在不确定性，可能影响实际投资效果。