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三七互娱2024年中报总结

业绩简评
2024年上半年公司营收达923亿元，同比增长190%；归母净利润126亿元，同比增长32%；扣非净利润127亿元，同比增长143%。第二季度单季营收448亿元，同比增长122%，归母净利润65亿元，同比增长436%，扣非净利润66亿元，同比增长480%。公司中期拟每股现金分红0.21元，历史上累计分红达0.42元/股。

经营分析

1. 收入表现

• 小程序游戏驱动增长，Q2继续保持双位数增长。
• H1手游收入896亿元，同比增长198%，主要受益于《寻道大千》《灵魂序章》等游戏的成功；网页游戏收入21亿元，同比下降155%，推测原因包括用户迁移至移动端及页游投入减少。
• 国内市场收入633亿元，同比增长338%；境外收入290亿元，同比下降43%。
• 逐季看，Q2收入增速环比放缓56.5%，但仍保持高增长，主要因去年同期基数较高。

2. 盈利能力

• H1净利率13.7%，同比下降19个百分点；主要系销售费率同比上升29个百分点（因加大市场推广）。
• Q2销售费率环比下降58个百分点，带动净利率环比上升15个百分点，归母净利润环比增长53%。
• 毛利率同比变化较大（H1+11pct，Q2-14pct），与收入结构变化相关；管理费率基本稳定，研发费率同比下降8个百分点。

未来展望

• 核心驱动力：小程序游戏持续发力，《Puzzles&Survival》等长线运营游戏稳定贡献收入；新产品《时光杂货店》《三国群英传》等逐步上线。
• 储备计划：24年披露25款游戏储备，涵盖MMORPG、卡牌等类型，并布局AI技术赋能游戏研发和运营。

盈利预测与估值

• 预计24-26年归母净利润256/339/365亿元，对应PE分别为113/81/76倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 游戏上线及表现不及预期；版号发放延迟；监管政策变化等风险。

财务数据摘要

• 收入增长：2022-23年营收增长分别为117%、8.6%，24/25/26年预计增速分别为120.8%、106.0%、7.0%。
• 利润表现：H1净利13.7%，同比下降；未来三年净利润预计将持续上升，24年PE超100倍。
• 现金流：近年经营性现金流稳步，ROE维持20%以上水平。