20260502-浙商证券-亚星锚链-601890.SH-亚星锚链点评报告_业绩符合预期_船舶海工_漂浮式风电_矿用链_三箭齐发_4页_515kb

亚星锚链（601890）总结报告

核心内容

亚星锚链（601890）于2026年4月27日发布2025年年度报告及2026年第一季度报告，整体业绩表现符合预期，公司业务布局聚焦在船舶海工、漂浮式风电、矿用链三大领域，未来增长潜力显著。

2025年及2026Q1业绩表现

• 2025年业绩：

  • 营业收入：20.99亿元，同比增长 5.56%
  • 归母净利润：3.17亿元，同比增长 12.59%
  • 扣非归母净利润：2.4亿元，同比增长 1.19%
  • 销售毛利率：31.63%，同比提升 0.22pct
  • 净利率：15.61%，同比提升 1.1pct
  • 期间费用率：15.99%，同比提升 0.96pct

• 2026年第一季度业绩：

  • 营业收入：5.47亿元，同比下降 7.04%
  • 归母净利润：0.84亿元，同比增长 60.75%
  • 扣非归母净利润：0.51亿元，同比下降 15.24%
  • 销售毛利率：25.34%，同比下降 2.65pct
  • 净利率：16.03%，同比增长 7.01pct
  • 期间费用率：15.25%，同比提升 0.91pct

业务布局与增长驱动

1. 船用锚链及附件

• 销售量：14.21万吨，同比增长 6.66%
• 营收：14.4亿元，同比增长 1.14%
• 订单承接：16万吨，同比增长 10%
• 行业背景：受益于换船周期+环保政策推动，行业进入周期景气上升期。

2. 海工系泊链

• 销售量：3.59万吨，同比增长 24.34%
• 营收：6.29亿元，同比增长 17.07%
• 订单承接：4.79万吨，同比增长 15%
• 行业背景：海上油气勘测开发景气度复苏，公司订单景气度高。当前布伦特原油价格在 118.24美元/桶，推动行业投资意愿增强。

3. 漂浮式风电系泊链

• 行业趋势：全球 80% 以上海上风资源位于水深超过60米的深远海区域，漂浮式风电是未来发展方向。
• 项目进展：公司已中标 中国电建万宁100MW 漂浮式海上风电项目，验证技术实力和市场认可度。
• 市场空间：预计 2034年 漂浮式风电新增装机容量达 5.724GW，对应系泊链市场空间约 143亿元。

4. 矿用链

• 应用场景：煤矿开采刮板式输送机、转载机等传动链，火电厂捞渣机圆环链。
• 市场空间：年均约 20亿元，主要由德国蒂勒等海外企业占据。
• 公司进展：已中标国家能源、中国神华等多个订单，具备国产替代潜力。

投资评级与盈利预测

• 投资评级：买入（维持）
• 盈利预测：
  • 2026年：归母净利润 3.7亿元，同比增长 17%
  • 2027年：归母净利润 4.5亿元，同比增长 20%
  • 2028年：归母净利润 5.3亿元，同比增长 18%
  • CAGR：19%
• 估值：
  • 2026年4月30日收盘价对应的 PE：28倍
  • P/B：2.5倍
  • EV/EBITDA：16.48倍（2026E）

风险提示

• 船舶行业景气度不及预期
• 漂浮式风电产业化进程不及预期

关键财务数据

总结

亚星锚链凭借在船舶海工、漂浮式风电、矿用链三大领域的布局，持续受益于行业周期向好及新兴市场发展，业绩稳步增长。公司盈利能力提升，毛利率与净利率均有所改善，且在漂浮式风电系泊链领域已取得重要进展，成为未来业绩增长的核心驱动力。尽管短期业绩受外部因素影响略有波动，但长期来看，公司具备良好的成长性和盈利能力，估值合理，维持“买入”评级。