> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 亚星锚链（601890）总结报告 ## 核心内容 亚星锚链（601890）于2026年4月27日发布2025年年度报告及2026年第一季度报告，整体业绩表现符合预期，公司业务布局聚焦在**船舶海工、漂浮式风电、矿用链**三大领域，未来增长潜力显著。 ## 2025年及2026Q1业绩表现 - **2025年业绩**： - 营业收入：20.99亿元，同比增长 **5.56%** - 归母净利润：3.17亿元，同比增长 **12.59%** - 扣非归母净利润：2.4亿元，同比增长 **1.19%** - 销售毛利率：**31.63%**，同比提升 **0.22pct** - 净利率：**15.61%**，同比提升 **1.1pct** - 期间费用率：**15.99%**，同比提升 **0.96pct** - **2026年第一季度业绩**： - 营业收入：5.47亿元，同比下降 **7.04%** - 归母净利润：0.84亿元，同比增长 **60.75%** - 扣非归母净利润：0.51亿元，同比下降 **15.24%** - 销售毛利率：**25.34%**，同比下降 **2.65pct** - 净利率：**16.03%**，同比增长 **7.01pct** - 期间费用率：**15.25%**，同比提升 **0.91pct** ## 业务布局与增长驱动 ### 1. 船用锚链及附件 - 销售量：14.21万吨，同比增长 **6.66%** - 营收：14.4亿元，同比增长 **1.14%** - 订单承接：16万吨，同比增长 **10%** - 行业背景：受益于**换船周期+环保政策**推动，行业进入周期景气上升期。 ### 2. 海工系泊链 - 销售量：3.59万吨，同比增长 **24.34%** - 营收：6.29亿元，同比增长 **17.07%** - 订单承接：4.79万吨，同比增长 **15%** - 行业背景：海上油气勘测开发景气度复苏，公司订单景气度高。当前布伦特原油价格在 **118.24美元/桶**，推动行业投资意愿增强。 ### 3. 漂浮式风电系泊链 - 行业趋势：全球 **80%** 以上海上风资源位于水深超过60米的深远海区域，漂浮式风电是未来发展方向。 - 项目进展：公司已中标 **中国电建万宁100MW** 漂浮式海上风电项目，验证技术实力和市场认可度。 - 市场空间：预计 **2034年** 漂浮式风电新增装机容量达 **5.724GW**，对应系泊链市场空间约 **143亿元**。 ### 4. 矿用链 - 应用场景：煤矿开采刮板式输送机、转载机等传动链，火电厂捞渣机圆环链。 - 市场空间：年均约 **20亿元**，主要由德国蒂勒等海外企业占据。 - 公司进展：已中标国家能源、中国神华等多个订单，具备**国产替代潜力**。 ## 投资评级与盈利预测 - **投资评级**：**买入（维持）** - **盈利预测**： - 2026年：归母净利润 **3.7亿元**，同比增长 **17%** - 2027年：归母净利润 **4.5亿元**，同比增长 **20%** - 2028年：归母净利润 **5.3亿元**，同比增长 **18%** - CAGR：**19%** - **估值**： - 2026年4月30日收盘价对应的 **PE**：28倍 - **P/B**：2.5倍 - **EV/EBITDA**：16.48倍（2026E） ## 风险提示 - 船舶行业景气度不及预期 - 漂浮式风电产业化进程不及预期 ## 关键财务数据 | 指标 | 2025A (百万元) | 2026E (百万元) | 2027E (百万元) | 2028E (百万元) | |---------------------|----------------|----------------|----------------|----------------| | 营业收入 | 2099 | 2500 | 2836 | 3165 | | 归母净利润 | 317 | 372 | 446 | 527 | | 毛利率 | 32% | 34% | 35% | 36% | | 净利率 | 16% | 15% | 16% | 17% | | ROE | 8% | 9% | 10% | 10% | | 资产负债率 | 33% | 29% | 29% | 27% | | 净负债比率 | 56% | 52% | 54% | 51% | | P/E | 33.03 | 28.16 | 23.50 | 19.92 | | P/B | 2.75 | 2.51 | 2.27 | 2.03 | | EV/EBITDA | 17.85 | 16.48 | 13.85 | 11.37 | ## 总结 亚星锚链凭借在**船舶海工、漂浮式风电、矿用链**三大领域的布局，持续受益于行业周期向好及新兴市场发展，业绩稳步增长。公司盈利能力提升，毛利率与净利率均有所改善，且在漂浮式风电系泊链领域已取得重要进展，成为未来业绩增长的核心驱动力。尽管短期业绩受外部因素影响略有波动，但长期来看，公司具备良好的成长性和盈利能力，估值合理，维持“**买入**”评级。