家电行业2018年三季报前瞻：行业景气分化，关注优质龙头-20181011-招商证券-12页-1mb

家电行业2018年三季报前瞻总结

核心内容概述

2018年三季度，家电行业整体景气度呈现分化态势，部分子行业表现稳健，部分则面临下行压力。行业龙头凭借竞争优势在市场中表现优于行业平均水平，而出口型企业则受益于人民币贬值，业绩有望修复。整体来看，市场系统性风险较大，建议从中长期配置角度关注行业优选标的的价值优势。

行业景气分化

空调行业

• 出货量：2018年7-8月空调内销出货1714.6万台，同比略降11.8%，但销售体量仍高于2016年。
• 均价表现：零售均价稳步提升，7-8月分别提升3.1%和4%，产品结构优化推动均价增长。
• 趋势：高基数抑制同比增速，但行业景气度仍较好，符合市场预期。

洗衣机行业

• 出货量：7-8月内销出货697万台，同比略降0.4%；年度累计同比提升4%。
• 均价表现：7-8月零售均价分别提升8.5%和10.4%，滚筒洗衣机占比提升至50%，带动均价上升。
• 趋势：行业表现稳健，均价提升明显，产品结构持续优化。

冰箱行业

• 出货量：7-8月内销出货694.2万台，同比下滑6.5%；年度累计同比下滑4.4%。
• 均价表现：7-8月零售均价分别提升14.6%和11.1%，产品结构升级明显。
• 趋势：行业低迷已久，等待回暖，但均价提升趋势仍在延续。

电视行业

• 出货量：7-8月内销出货828万台，同比上升2.7%；年度累计同比上升1.7%。
• 均价表现：7-8月零售均价分别下降5.7%和5.1%，终端价格下行。
• 趋势：市场弱复苏，但三季度均价下降明显，与面板价格波动滞后有关。

厨电行业

• 出货量：受地产销售收缩影响，烟机线上增速放缓，线下同比下滑。
• 均价表现：线上提价高于线下，头部企业价格策略分化，整体均价仍处于上升通道。
• 趋势：行业景气继续下行，但部分企业如华帝凭借产品结构优化和热水器业务增长表现相对较好。

小家电行业

• 线上表现：线上增速显著高于线下，料理机、吸尘器等新品类增长亮眼。
• 品类分化：电饭煲、料理机等成熟品类增长稳健，吸尘器等成长品类潜力待挖掘；豆浆机等传统品类持续萎缩。
• 趋势：线上红利持续释放，行业整体表现稳健。

个股业绩表现

龙头企业

• 格力电器：凭借品牌、技术及渠道优势，三季度营收增长35.8%~40.1%，净利增长29.4%~45.8%。预计全年盈利创历史新高，合理估值中枢在3000亿元左右。
• 美的集团：受“二次转型”和高基数影响，三季度营收增速约5%~10%，业绩增速约15%~20%。预计Q4业绩改善趋势将逐渐明朗。
• 小天鹅A：Q3营收增速预计0%~5%，业绩增速约10%。调整经营战略后，Q4有望改善。
• 青岛海尔：Q3营收增速约5%~10%，业绩增速与营收增速匹配。

厨电企业

• 老板电器：Q3营收与业绩增速预计0%~5%，预计Q4在基数下降影响下增速有望回升。
• 华帝股份：受益于产品结构优化和热水器业务增长，Q3营收增长10%~15%，净利增长40%~45%。
• 浙江美大：集成灶渗透率低，公司作为龙头优势显著，Q3营收增长40%~45%，净利增长35%~40%。

其他企业

• 海信电器：受行业疲软及终端价格下行影响，Q3营收增速0%~5%，净利预计下滑10%~15%。
• 苏泊尔：经营稳健，Q3营收与净利增长约20%。
• 九阳股份：Q3营收增长5%~10%，净利增长0%~5%。
• 莱克电气：出口业务占比较高，人民币贬值背景下，Q3净利增长有望超100%。
• 三花智控：受汇率改善影响，Q3营收与净利增长约10%。

投资建议

• 中长期配置：建议关注行业优选标的的价值优势，尤其是具备较强竞争力的龙头公司。
• 阶段性机会：莱克电气等出口型公司受益于人民币贬值，业绩修复带来波段性机会。
• 格力电器：当前估值合理，全年盈利有望创新高，强烈推荐。
• 美的集团：处于战略调整期，但中长期潜力大，强烈推荐。
• 小天鹅A、青岛海尔：业绩稳健，建议持续关注。
• 华帝股份、浙江美大：在厨电和小家电细分领域表现突出，值得关注。

风险提示

• 地产景气下行：厨电行业受地产销售影响较大，景气度可能进一步下行。
• A股市场系统性风险：当前市场环境存在较大不确定性，需谨慎应对。

重点公司财务指标

分析师信息

• 纪敏：招商证券家电行业首席分析师，复旦大学计算机专业背景。
• 吴昊：招商证券家电行业资深分析师，新加坡南洋理工大学金融学硕士，美国爱荷华大学双学士。
• 隋思誉：研究助理，北京大学金融硕士，香港中文大学经济学硕士。

团队荣誉

• 新财富：2017年第4名，2016年第3名，2015年第3名，2014年第3名，2013年第5名。
• 金牛奖：2017年第2名，2016年第4名，2015年第3名，2014年第3名，2013年第4名。
• 水晶球：2017年第2名，2016年第5名，2015年第4名，2014年第4名，2013年第5名。
• IAMAC奖：2017年第2名，2016年第3名，2014年第3名。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：股价涨幅在5%~20%之间
  • 中性：股价变动幅度在±5%之间
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，指数跑赢基准
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准
  • 回避：行业基本面向淡，指数跑输基准