20220708-光大证券-TCL科技-000100.SZ-跟踪报告之四_加码投资光伏及半导体材料业务_泛半导体价值显著低估_3页_739kb

报告摘要

公司研究总结：TCL科技（000100.SZ）

核心内容

TCL科技（000100.SZ）近期通过多项投资举措，进一步加强其在光伏及半导体材料领域的布局。公司全资子公司天津硅石与江苏中能共同投资设立内蒙古鑫环，专注于约10万吨颗粒硅及硅基材料综合利用项目，同时与江苏鑫华、内蒙古鑫华合作推进1万吨电子级多晶硅项目。此外，公司还与鑫芯半导体签署《增资协议》，投资17.9亿元认购其23.08%的股份。这些举措表明TCL科技在泛半导体领域持续加码，展现其对行业的信心。

主要观点

战略布局：TCL科技通过投资新公司和增资战略伙伴，强化其在光伏和半导体材料领域的业务布局，形成内蒙古中环产业城，目标是建设国际竞争力的单晶硅材料制造基地，实现产业链协同和成本降低。
业务协同：此次投资有助于提升公司在硅料供应链的稳定性，并增强其在光伏及半导体材料市场的影响力。
市场估值：公司当前市值为675亿元，相较于其业务价值和未来盈利预期，被分析师认为显著低估。TCL中环市值为1959亿元，30%股权对应约590亿元市值，远高于公司当前的净资产和保守估值。
盈利预测：分析师预测TCL科技2022-2024年归母净利润分别为76.08亿元、95.12亿元和120.28亿元，对应PE估值分别为9倍、7倍和6倍，PB估值分别为1.4倍、1.2倍和1.0倍。基于当前估值水平，公司维持“买入”评级。

关键信息

投资事件：
- 天津硅石与江苏中能成立内蒙古鑫环，投资18亿元，持股40%。
- 天津硅石拟对内蒙古鑫华增资7.2亿元，持股40%，推进1万吨电子级多晶硅项目。
- 公司与鑫芯半导体签署增资协议，投资17.9亿元，持股23.08%。
市场分析：
- 面板行业受国际局势和通胀影响，2022年上半年景气度下行。
- 2022年5月TV面板价格已低于现金成本，部分厂商下调稼动率。
- 预计6月面板价格跌幅收敛，中大尺寸价格下跌空间有限，有望在22Q2后触底。
财务数据概览：
- 营业收入：2022E为185,009百万元，预计同比增长13.13%。
- 净利润：2022E为7,608百万元，2024E预计达12,028百万元。
- 归母净利润：2022E为7,608百万元，对应PE估值为9倍，PB估值为1.4倍。
- 资产负债率：从2020年的65%降至2024E的52%。
- 流动比率：从0.92提升至2.31，显示公司偿债能力增强。
- ROE：预计从2022E的15.7%提升至2024E的18.1%。
估值与评级：
- 当前市值675亿元，被分析师认为显著低估。
- 维持“买入”评级，基于光伏和半导体材料业务的高景气及面板行业周期底部的预期。