20220509-东吴期货-铜周度策略报告_受累于需求担忧上升_铜价重心下移_25页_1mb

铜周度策略报告总结

核心内容

本报告分析了2022年5月9日铜市场的周度行情、供需基本面、价差情况及未来走势，并提出了相应的投资策略。

周度行情回顾

• 铜价下跌：本周LME-03 CU价格下跌3.36%至9388.0美元/吨，SHFE铜主力价格下跌2.11%至72050元/吨，SMM 1#电解铜价格下跌1.51%至72825元/吨。
• 库存变化：上期所铜库存周环比上升0.4万吨至5.2万吨，LME铜库存周度上升1.4万吨至17.0万吨，上海保税区库存增加0.35万吨至29.28万吨。
• 市场预期：五一节后下游需求未达预期，但部分市场预期稳增长政策将带动需求回升，国内库存偏低限制了铜价跌幅。

铜供需基本面情况

• 国内产量：3月中国精炼铜产量同比增长7.2%至93.5万吨，1-3月累计产量同比增长6.1%至264.4万吨。SMM数据显示3月电解铜产量环比上升1.5%至84.85万吨，同比下滑1.4%。
• 进口情况：3月未锻轧铜及铜材进口量同比下降8.8%，但1-3月累计进口量同比增长2.6%。铜矿砂及其精矿进口量同比增长1.1%。
• 出口情况：3月精炼铜出口量同比增长173.0%，1-3月累计出口量同比增长16.9%。
• 全球产量：2021年全球矿山产量同比增长2.3%，1月全球精炼铜产量同比增长2.0%，消费量同比增长3.4%。
• 全球供需：ICSG预测2022年全球精炼铜市场将小幅过剩14.2万吨，而2021年则短缺43.9万吨。

价差分析

• 现货供应偏紧：国内电解铜社会库存降至12万吨，同比减少64.9%，处于近四年最低水平。华东市场现货升水较往年偏高。
• 进口盈利扩大：五一节后LME铜价下跌，而沪铜相对抗跌，内外比价从7.51回升至7.67。进口盈利一度达到800元/吨，预计后期进口铜将增加，但短期仍受疫情影响。

行情展望与策略

供应端分析

• 库存回升：LME铜库存上升至17.0万吨，为去年10月以来新高；上期所库存仍低于2016年以来同期水平。
• 冶炼厂情况：二季度冶炼厂进入集中检修期，涉及粗炼产能占比超30%。国内新扩建及复产在5、6月难以提供电解铜增量。
• 进口影响：进口窗口打开，LME铜价下跌，但物流未完全恢复，进口进度缓慢。

需求端分析

• 国内需求：受疫情影响，国内经济活动放缓，制造业PMI创2020年3月以来新低。尽管有稳增长政策预期，但需求回补不如预期。
• 铜杆企业开工率：预计4月铜杆企业开工率将创6年同期新低，疫情对下游需求造成持续冲击。

走势分析

• 宏观因素：美联储加息50个基点，开始缩表，多国央行收紧流动性以应对通胀，大宗商品期价走势转弱。
• 国内因素：疫情对供应链造成冲击，国内经济活动受限，铜价下行压力加大。
• 关注点：需关注俄乌局势、欧美央行政策变动、中国疫情控制进度及稳增长措施。

主要观点

• 铜价重心下移：受需求担忧上升及全球经济放缓影响，铜价整体下跌。
• 国内库存偏低：社会库存及保税区库存均处于较低水平，限制铜价跌幅。
• 全球供需改善：全球精炼铜市场预计小幅过剩，但受疫情影响，国内需求恢复不及预期。
• 进口盈利扩大：内外比价回升，进口盈利状态明显，但进口进度受限于物流问题。
• 下游需求疲软：汽车、家电等下游行业受疫情影响，开工率及销量大幅下滑，对铜需求形成压制。
• 政策预期支撑：国内稳增长政策及基建投资计划可能对铜价形成支撑，但短期内效果有限。

关键信息

• 库存数据：上期所库存5.2万吨，LME库存17.0万吨，保税区库存29.28万吨。
• 产量数据：3月精炼铜产量93.5万吨，同比增长7.2%；电解铜产量84.85万吨，同比下滑1.4%。
• 进口数据：3月未锻轧铜及铜材进口504,008.7吨，同比下降8.8%。
• 出口数据：3月精炼铜出口4.5万吨，同比增长173.0%。
• PMI数据：中国4月制造业PMI为47.4%，创2020年3月以来新低。
• 政策影响：国家电网计划投资额为5012亿元，基建投资同比增长9.3%，房地产投资同比小幅增长。

风险提示

• 利好因素：中国稳增长加大基建建设开支，房地产市场解绑，货币政策放松。
• 利空因素：全球经济受疫情及其他疾病影响超预期，可能对铜价形成压力。

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