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海信家电（000921）三季报分析总结

核心内容

海信家电在2022年前三季度实现了营收和利润的稳健增长，其中第三季度表现尤为亮眼。公司整体财务状况良好，运营能力稳定，且在多个业务板块中展现出一定的增长潜力。

主要观点

• 营收与利润增长：

  • 2022年前三季度公司实现营业收入570.26亿元，同比增长13.9%；归母净利润10.7亿元，同比增长15.48%；扣非归母净利润7.75亿元，同比增长14.1%。
  • 2022年第三季度营业收入187.19亿元，同比增长6.09%；归母净利润4.5亿元，同比增长44.55%；扣非归母净利润3.47亿元，同比增长54.52%。

• 业务表现：

  • 中央空调（央空）：整体增速平稳，其中海信日立多联机内销增速为-5%，但外销实现较好增长。
  • 家用空调（家空）：内销增速向好，受炎夏刺激需求影响，而外销略有承压，同比下降接近双位数。
  • 冰冷洗：整体增速略微承压，尤其是外销，7-8月冰箱外销同比下降13.6%，内外销合计下降8%。
  • 展望四季度：央空有望保持平稳增速，家空内销增速可能因天气因素消退而回落，外销则因海外宏观环境因素延续承压态势。

• 成本与利润：

  • 2022年前三季度毛利率为20.48%，同比下降0.71个百分点；净利率为4.03%，同比下降0.03个百分点。
  • 第三季度毛利率提升至22.98%，同比上升1.35个百分点；净利率提升至5%，同比上升1.01个百分点。
  • 成本下行释放利润弹性，同时三电业务减亏对业绩贡献显著。

• 费用控制：

  • 2022年前三季度销售费用率11.24%，同比下降1.42个百分点；管理费用率2.37%，同比上升0.63个百分点；研发费用率2.85%，同比上升0.11个百分点；财务费用率-0.17%，同比下降0.07个百分点。
  • 第三季度费用率保持相对平稳，销售费用率上升0.13个百分点，管理费用率上升0.32个百分点，研发费用率下降0.05个百分点，财务费用率下降0.13个百分点。

• 投资建议：

  • 维持“买入”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为13.3、15.5、18.2亿元，对应PE分别为10.3x、8.9x、7.6x。
  • 央空业务龙头地位稳固，未来有望稳健增长；传统家电业务受益于成本下行周期，利润有望增厚；三电业务有望依托新能源车热管理赛道实现较好增长。

• 风险提示：

  • 宏观经济波动风险，尤其是房地产市场；
  • 市场竞争加剧风险；
  • 原材料价格大幅波动风险；
  • 汇率变动风险；
  • 三电整合进度不及预期风险。

关键信息

财务数据与估值

基本数据

财务预测摘要

投资建议

• 维持“买入”评级，认为公司业绩表现稳健，未来增长潜力较大。
• 预计2022-2024年归母净利润分别为13.3、15.5、18.2亿元，对应PE分别为10.3x、8.9x、7.6x。
• 建议关注央空、家空及三电业务的发展动态，尤其是新能源车热管理赛道的高景气度对三电业务的推动作用。

风险提示

• 宏观经济波动，尤其是房地产市场；
• 市场竞争加剧；
• 原材料价格大幅波动；
• 汇率变动影响；
• 三电整合进度不及预期。