20181014-申万宏源-银行业2018年三季报前瞻_息差不良持续改善_基本面向好趋势进一步深化_7页_735kb

银行业2018年三季报前瞻总结

核心内容概述

2018年第三季度，中国银行业整体表现持续改善，盈利能力和资产质量均有提升。核心盈利持续修复，净息差稳中有升，不良率进一步下降，监管政策对行业影响逐步缓和，银行估值已基本反映市场悲观预期，下半年具备较好的投资机会。

主要观点

1. 盈利能力持续改善

• 营收增速：预计前三季度上市银行营收增速为 6.6%，较上半年 5.9% 有所提升。
• 归母净利润增速：预计前三季度归母净利润增速为 6.7%，较上半年 6.2% 继续增长，增速剪刀差进一步收窄。
• 净利息收入：仍是营收端的主要驱动力，预计9M18净利息收入同比增长 5.6%，增速小幅下滑系17年上半年低基数效应所致。
• 非息收入：预计前三季度非息收入增速较上半年提升 3.7个百分点 至 8.8%，主要受益于监管落地、零售业务推进及部分投资收益转移。

2. 负债端压力缓解

• 净息差：预计3Q18净息差季度环比提高 3bps 至 1.98%，主要得益于同业负债和高息存款成本下行。
• 货币宽松：货币环境适度宽松，推动银行负债成本下降，预计年内三次定向降准进一步降低资金成本。
• 利率传导：贷款利率仍在上行，短期内货币市场利率向存贷利率传递存在时滞，但下半年息差仍有改善空间。

3. 资产质量改善

• 不良率：预计3Q18上市银行不良率季度环比下降 1bp 至 1.54%，不良与逾期缺口明显修复。
• 拨备覆盖率：预计3Q18拨备覆盖率季度环比提升 8.5个百分点 至 244.3%，行业资产质量底部夯实。

4. 中收回暖

• 净手续费收入：预计9M18净手续费收入增速提升至 2.5%，理财新规落地缓解中收压力。
• 理财规模：上半年理财规模大幅压降，但三季度恢复平稳增长，对中收的负面影响减弱。
• 融资类与信用卡类手续费：在信用债发行修复和零售战略推进下，仍有较好表现。

行业观点与投资建议

• 行业基本面：持续向好，息差企稳、不良改善为核心逻辑。
• 投资策略：基于“龙头搭台、拐点唱戏”策略，提出“财务余量”作为辅助维度。
• 个股推荐：
  • 拐点首选：上海银行、平安银行、中信银行
  • 龙头银行推荐：招商银行、建设银行、工商银行、宁波银行
• 估值情况：当前板块对应 18年0.87倍PB，估值已基本反映悲观预期，具备估值修复潜力。

关键信息

1. 盈利预测（16家上市银行口径）

2. 各类银行业绩增速

• 营收增速：国有行 6.2%，股份行 7.2%，城商行 11.0%，农商行 15.4%
• 归母净利润增速：国有行 6.2%，股份行 7.7%，城商行 15.5%，农商行 15.6%

3. 财务指标分析

• 净利息收入贡献：整体贡献 3.91%
• 手续费净收入贡献：整体贡献 0.32%
• 其他净收益贡献：整体贡献 2.42%
• 营业支出贡献：整体成本收入比贡献 0.84%
• 拨备贡献利润：整体贡献 -2.23%

风险提示

• 宏观经济下行超预期
• 资产质量恶化超预期

附表：上市银行估值比较（16家上市银行，2018年10月12日收盘价）

图表要点

• 图1：9M18营收端增速进一步提升 0.7% 至 6.6%
• 图2：9M18归母净利润增速提升 0.6% 至 6.7%
• 图3：1H18盈利驱动因子分析
• 图4：9M18盈利驱动因子分析
• 图5：3Q18净息差季度环比提升 3bps
• 图6：SHIBOR（一个月）利率整体呈下降趋势
• 图7：三季度同业存单发行利率大幅下行
• 图8：三季度各期限理财收益率均下降
• 图9：不良率3Q18季度环比下降 1bp
• 图10：拨备覆盖率3Q18季度环比提升 4.4个百分点

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对强于市场表现 20% 以上；
  • 增持：相对强于市场表现 5%~20%；
  • 中性：相对市场表现 -5%~+5%；
  • 减持：相对弱于市场表现 5% 以下。
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越整体市场表现；
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡：行业弱于整体市场表现。

法律声明

• 本报告仅供申银万国证券研究所有限公司客户使用。
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