LPG月报：近月估值显著修复-20230811-东吴期货-20页_1mb
报告摘要
近月LPG估值显著修复总结
核心观点与数据
近期LPG市场情绪有所好转，主要受油价上涨、欧佩克减产及化工需求尚可等因素驱动，内外盘价格从底部显著反弹。然而，随着利好因素逐步兑现，盘面上涨动力减弱。油价大幅回落对丙烷纸货形成压力，但中东离岸贴水的高位限制了丙烷的跌幅，丙烷对原油的比价持续走高。
当前，全国现货价格大幅上行，市场延续强势。广州石化民用气出厂价上涨至4650元/吨，上海石化上涨至4600元/吨，山东工业用气价格为5200元/吨。近月合约（如09合约）价格大幅修复，周度涨幅超过400元/吨，而远月合约价格相对稳定。
当前观点：
- 原油维持强势，叠加现货价格高位企稳，市场整体偏强。
- 月初到岸量有所恢复，码头销售良好，库存维持低位。
- 炼厂自用比例增加，外放减少，叠加台风季影响物流，国内供给缩紧。
- 近月价格因前期深度贴水而估值修复，但受制于仓单交割压力，贴水格局难以扭转。
- 化工端利润下滑，终端采购放缓，限制了原料端进一步推涨的动力。
- 远月多单可择机止盈。
风险提示：
- 原油端大幅转弱；
- PDH装置利润持续深度亏损，可能打压开工率及新装置投产进度；
- 期货仓单数量大幅变动。
炼厂开工及进口船期
国产气商品量月均变化
国产气商品量月均变化显示，国内供应量有所波动，但整体维持稳定。
国产气量价相关性
国产气价格与产量呈现一定的正相关性，表明市场对国产气的供需关系较为敏感。
美国丙烷净出口
美国丙烷净出口量有所波动，但整体保持在一定水平，对全球市场有一定影响。
进口船期到港量
进口船期到港量显示，近期进口货源有所增加，但受台风季影响，物流受阻，实际到港量受限。
进口货源价格
进口货源价格有所上涨，显示国际市场对LPG的需求依然强劲。
平均进口利润（华南）
华南地区平均进口利润有所提升，表明进口成本相对可控，但利润空间有限。
民用及深加工需求
月度表需与民用气价格相关性
民用气价格与表需呈现正相关性，表明价格变动对终端需求有直接影响。
民用气价格季节性
民用气价格具有明显的季节性波动，通常在夏季和冬季出现价格高峰。
样本企业产销率变化
样本企业产销率维持较高水平，显示市场需求较为旺盛。
PDH装置开工率
PDH装置开工率保持稳定，但利润下滑限制了其进一步扩产的意愿。
PDH装置利润
PDH装置利润持续下滑，可能影响其开工率及对LPG的需求。
MTBE装置开工率
MTBE装置开工率相对稳定，但利润空间有限，对LPG需求有限。
MTBE装置利润
MTBE装置利润处于低位，可能抑制其对LPG的采购意愿。
烷基化装置开工率
烷基化装置开工率维持在较高水平，但利润受限，对LPG需求有限。
烷基化装置利润
烷基化装置利润处于较低水平，可能影响其对LPG的采购。
仓单与库存
国内炼厂库存变化
国内炼厂库存维持在较低水平，显示供应紧张。
港口库存变化
港口库存变化较小，整体处于低位，表明市场对LPG的需求强劲。
期货仓单注册量
期货仓单注册量维持稳定，未出现明显变化。
仓单注册明细（截至本周）
- 液化石油气总仓单量为11,388张，各仓库仓单量稳定，无明显增减。
- 总计仓单量为11,388张，表明市场对LPG的持仓相对集中，交割压力较大。
总结
LPG市场近期因原油上涨、欧佩克减产及化工需求等因素出现情绪回暖，现货价格大幅上行，近月合约价格显著修复。然而，随着利好兑现，上涨动能减弱，油价回落对丙烷价格形成压力，且仓单高位限制了近月合约的进一步上涨空间。远月合约虽跟随外盘走势，但受制于油价走弱，继续上涨难度较大。
国内供应端因炼厂自用比例上升、台风季影响物流，导致供给缩紧，现货市场偏强。但化工端利润下滑，终端采购放缓，限制了LPG的进一步上涨动力。进口方面，货源价格和利润有所提升，但受物流影响，实际到港量受限。
整体来看，市场在短期内仍受原油及现货价格支撑，但远月合约上涨空间有限，需关注中东离岸贴水变化及化工利润情况。仓单高位与库存低位可能对近月合约形成压力，建议投资者关注市场动态，适时调整仓位。
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