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上海东亚期货周报——铜总结

总体观点

本报告分析了铜市场，指出尽管供给增长和需求淡季相互抵消，但由于低库存支撑和政策预期，铜价保持高位。欧美高利率环境压制需求，而中国房地产市场复苏缓慢构成主要风险。铜消费结构变化显著，新能源领域成为关键驱动力。

基本面供需分析

• 供给端：2023年铜矿供给预计增长19%，2024年增长72%，支持冶炼增长4%左右。
• 需求端：中国需求受新能源（如光伏、风电、电动车）拉动，占总消费比例可能超15%；海外需求因高利率偏弱，但经济韧性依然存在。上半年中国铜消费几乎完全由新能源拉动，二季度旧经济也开始贡献。
• 供需平衡：上半年铜供需保持较快增长，未来供给边界由海外需求和中国状态决定。

库存和价差

• 库存：全球三大交易所加上海保税铜库存234万吨，处于低位稳定状态。
• 价差：上海现货贴水180元/吨，保税提单溢价39美元/吨，显示低库存支撑高价格。

宏观和产业背景

• 宏观：中国预期强但现实弱，欧美现实强但预期弱，全球经济维持增长。
• 产业：新能源产业链（如光伏、风电）高增长，带动铜消费；铜矿产能继续释放，但需关注冶炼产出。

风险与结论

• 风险：海外市场恢复不确定性、中国房地产下滑。
• 结论：2023年上半年中国铜消费主要靠新能源拉动；未来需警惕宏观因素变化，短期受低库存和加工需求支撑铜价。