20210622-天风期货-LPG周报_估值偏低驱动有限_远月上方空间可观_19页_1mb

LPG周报总结（2021.06.22）

核心内容概述

本报告分析了2021年6月22日前一周LPG（液化石油气）市场的表现，包括外盘与内盘价格走势、库存变化、炼厂开工率、进口量、PDH与C4深加工需求等。总体来看，LPG市场受到沙特出口限制影响，外盘价格强势上涨，但内盘因基本面偏弱与估值偏低，短期存在回调风险，远月合约仍有上涨空间。

主要观点

• 外盘价格强势：沙特Ras Tanura港口因装卸设施故障，导致部分7月货物延后并取消，CP（中国价格）受此影响明显走强，而FEI（远东价格）涨幅较小，CP较FEI偏强。
• CP转为back结构：由于沙特出口限制，CP近端走强，转为back结构，而FEI近端月差仍保持平缓。
• 国内基本面偏弱：主营炼厂开工率回落至76.21%，周环比减少0.8个百分点，LPG日均产量基本持平，显示国内供应端偏弱。
• 进口量增加：6月下旬到港量较多，预计下周华东到港量在23万吨左右，华南5万吨左右，国内供应压力上升。
• 库存变化：华南港口库存大幅上升，周环比增加22个百分点至66.58%；华东库存基本持平，为63.59%。
• PDH利润下滑：PDH开工率上升，但利润继续下滑，截止6月17日为1401元/吨，较4月底高点已下滑1400元/吨。
• C4深加工利润走强：烷基化与MTBE利润表现较好，显示C4深加工需求稳定。
• 内盘估值偏低：内盘与外盘相比相对低估，但受进口成本支撑，短期回调风险存在。
• 远月合约仍有上涨空间：鉴于内外盘估值差异，远月合约存在被低估的可能，建议逢低布局远月多单。
• 仓单释放信号：华东仓单出现，释放出部分厂商愿意在现交割利润下进场的信号，但近月合约仍面临回调风险。

关键信息

1. 外盘价格表现

• CP价格：因沙特出口限制，CP July价格为601美元/吨，周环比上涨23美元/吨。
• FEI价格：FEI July价格为616美元/吨，周环比上涨15美元/吨。
• CP-Brent价差：达到五年来最高水平，截止6月18日为64美元/吨，周环比扩大18美元/吨。
• CP-FEI价差：CP较FEI偏强，显示外盘价格受事件驱动明显走高。

2. 国内供应情况

• 主营炼厂开工率：周环比减少0.8个百分点至76.21%。
• LPG日均产量：周环比基本持平，为7.4万吨/日。
• 检修情况：部分炼厂仍处于检修中，如茂名石化、珠海裕珑石化等。

3. 库存变化

• 华东港口库存：周环比基本持平，为63.59%。
• 华南港口库存：周环比增加22个百分点至66.58%，库存压力较大。

4. 需求情况

• PDH开工率：上升1.1个百分点至84.6%，但利润下滑。
• C4深加工需求：烷基化与MTBE开工率稳定，利润表现较好。

5. 估值分析

• 内盘估值：相对外盘低估，但受进口成本支撑，短期回调风险存在。
• 远月合约：被低估，具备向上驱动潜力，建议逢低布局。

6. 风险提示

• 原油大幅下跌：可能影响CP价格。
• 仓单大量注册：可能加剧近月回调风险。

结论

LPG市场短期面临回调风险，尤其是近月合约，但远月合约因估值偏低而具备上涨空间。建议投资者关注远月多单机会，同时警惕原油价格波动及仓单注册带来的市场压力。