20241026-天风证券-中国神华-601088.SH-吨煤成本下滑及电力环比好转_归母净利润环比增长_3页_720kb

中国神华季报分析报告

一、公司概况及评级

中国神华（601088）发布2024年第三季度报告，维持“买入”投资评级，目标价为4093元。公司总市值约675亿元，EPS预计2024-2026年为3.17元、3.23元、3.24元。当前P/E为1268倍、P/B为191倍。

二、前三季度业绩表现

• 营业收入与利润：前三季度营收3430.74亿元，同比增长34%；净利润59.7亿元，同比下滑14%。但第三季度单季归母净利润165.7亿元，同比增长105%，环比大幅增长216.6%，主要得益于煤炭板块利润环比提升。
• 煤炭板块：产量同比微增1%，销量增长38%；吨煤成本下降25%，单吨利润环比增加2309元/吨，成本下降主要因外购煤销售增长及部分露天矿剥离量减少。
• 电力板块：前三季度发电量增长76%，售电量同比增长78%；单季度电利润环比增长1644%，但受季节性影响，Q3上网电量环比大涨3倍。

三、财务预测与估值

• 预计2024-2026年净利润为63.1亿、64.1亿、64.3亿元，对应EPS为3.17元、3.23元、3.24元。
• 当前估值：P/E 1268倍、P/B 191倍、EV/EBITDA 351倍，维持“买入”评级。

四、风险因素提示

• 煤炭供给超预期释放；
• 宏观与电力需求不及预期；
• 煤炭进口增加；
• 安监政策不及预期等。