> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 晨会纪要 (R3) # 晨会纪要 # 2026年01月15日 市场数据 <table><tr><td>指数名称</td><td>收盘</td><td>涨跌%</td></tr><tr><td>上证指数</td><td>4126.09</td><td>-0.31</td></tr><tr><td>深证成指</td><td>14248.60</td><td>0.56</td></tr><tr><td>创业板指</td><td>3349.14</td><td>0.82</td></tr><tr><td>科创50</td><td>1500.91</td><td>2.13</td></tr><tr><td>北证50</td><td>1580.87</td><td>0.98</td></tr><tr><td>沪深300</td><td>4741.93</td><td>-0.40</td></tr></table> 上证指数-沪深300走势图 黄红卫 分析师 执业证书编号：S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 陈郁双 分析师 执业证书编号：S0530524110001 chenyushuang@hnchasing.com # 晨会聚焦 # 一、财信研究观点 【市场策略】大盘冲高回落延续调整，全市场成交额逼近4万亿元 【基金研究】基金数据日跟踪 【债券研究】债券市场综述 # 二、重要财经资讯 【宏观经济】12月出口（以美元计价）同比增 $6.6\%$ 【宏观经济】央行公开市场开展2408亿元7天期逆回购操作 【财经要闻】香港将发布加强黄金中央清算系统建设最新计划 【财经要闻】2025年我国汽车产销量均突破3400万辆 【财经要闻】沪深北交易所提高融资保证金比例 # 三、行业及公司动态 【行业动态】2025年全球MiniLED背光市场规模近143亿美元，中国市场贡献六成 【行业动态】第六批高耗国采结果公布，临床主流产品普遍中选 【行业动态】智谱联合华为开源首个国产芯片训练的多模态SOTA模型GLM-Image 【行业动态】2025年全球短剧内购收入突破28亿美元，AI应用与短剧双线爆发 【行业动态】2025年12月全国铁路客运数据稳步增长，货运同比承压 【重点公司跟踪】东鹏饮料 (605499.SH)：预计2025年收入同比增长31-33%，归母净利润同比增长30-38% 【公司跟踪】华正新材（603186.SH)：预计2025年实现扭亏为盈，全年归母净利润为2.60亿元-3.10亿元 【公司跟踪】沃格光电 (603773.SH)：预计2025年营收同比增长 $8.07\% -21.58\%$ # 四、湖南经济动态 【湘股动态】长缆科技 (002879.SZ)：发布业绩预告，盈利大幅度预增 【湖南省地方动态及政策】首批5.42亿元已发放，长沙育儿补贴惠及16.87万人 # 晨会聚焦摘要： # 一、财信研究观点 # 【市场策略】大盘冲高回落延续调整，全市场成交额逼近4万亿元 叶彬（S0530523080001） # 一、市场层面 根据Wind资讯数据： （1）分市场来看，代表全部A股的万得全A指数涨 $0.31\%$ ，收于6793.64点；代表蓝筹股的上证指数跌 $0.31\%$ 收于4126.09点；代表硬科技的科创50指数涨 $2.13\%$ ，收于1500.91点；代表创新成长的创业板指数涨 $0.82\%$ ，收于3349.14点；代表创新型中小企业的北证50指数涨 $0.98\%$ ，收于1580.87点。总体来看，硬科技板块风格表现居前，但蓝筹板块风格表现靠后。 (2)分规模来看，代表超大盘股的上证50指数跌 $0.67\%$ ，收于3112.07点；代表大盘股的中证A100指数跌 $0.24\%$ 收于4628.02点；代表中大盘股的沪深300指数跌 $0.40\%$ ，收于4741.93点；代表中盘股的中证500指数涨 $1.04\%$ ，收于8227.7点；代表小盘股的中证1000指数涨 $0.66\%$ ，收于8257.17点；代表小微盘股的中证2000指数涨 $0.96\%$ ，收于3477.36点。总体来看，中盘股板块风格表现居前，但超大盘股板块风格表现居后。 (3) 分行业来看，计算机、综合、通信表现居前，非银金融、房地产、银行表现靠后。 # 二、资金层面 根据Wind资讯数据，万得全A指数共有2742家公司上涨，共有2591家公司下跌，其中涨停公司111家，跌停公司20家，全市场成交额39868.62亿元，较前一交易日增加2880.5亿元。 # 三、市场策略 大盘冲高回落延续调整，全市场成交额逼近4万亿元。据wind资讯消息，2026年1月14日，经中国证监会批准，沪深北交易所发布通知调整融资保证金比例，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从 $80\%$ 提高至 $100\%$ 。尽管大盘前一交易日迎来调整，但市场交投情绪仍维持活跃，当日早盘迅速迎来修复，不过午后在提高融资保证金比例的消息影响下，市场情绪有所降温，指数层面出现较大幅度回撤。盘面上，AI应用板块持续走强，算力硬件板块活跃，而红利方向表现较弱。具体来看： （1）AI应用板块持续走强。据财联社报道，谷歌宣布与沃尔玛、塔吉特、Wayfair、Etsy等全球头部零售商达成合作，并正式开源面向电商领域的AI智能体协议通用商业协议。近期AI应用产业动态密集释放，随着大模型能力不断提升，AI应用的覆盖面越来越广，同时板块也获得资金青睐并迎来较大幅度上涨。往后看，该板块连续大涨后，短期仍有惯性冲高空间，但需注意内部分化，可重点关注AI医疗、GEO等细分领域。 （2）算力硬件板块活跃。算力硬件板块近期相对滞涨，当日板块在午后指数调整时较为活跃，一方面是位置相对较低获得了部分高低切资金的青睐，另一方面是在大盘波动时起到稳定指数作用。往后看，该板块仍处于横盘整理状态，需观察后续是否有增量利好刺激板块再度突破，否则大概率仍以震荡为主。 总体来看，大盘在历经前期连续放量上涨后，积累了较多获利盘，当前位置有一定整理需求，导致盘面波动会有所加大，不过当日指数层面的快速回落，主要还是因为提高融资保证金比例的消息加速了调整过程。短期内，该消息或将更多影响市场情绪层面，且当前技术面上，当日大盘也呈现出了放量滞涨形态，因此短线波动可能加大，但大概率不会改变中期震荡上涨趋势。操作上，在短线调整中，仍可围绕近期热点板块参与市场，但需注意好板块以及个股间的轮动节奏。方向上，一是关注AI应用方向的机会，重点关注AI医疗、GEO、阿里云等板块；二是关注周期风格的机会，重点关注有色、油气等板块；三是关注半导体芯片产业链的机会，重点关注存储芯片、半导体设备等板块；四是关注前期热点板块调整后反弹的机会，重点关注机器人、商业航天等板块。往后看，在慢牛预期、春季躁动、全球权益共振走强行情加持下，维持“A股有望迎来新一轮做多行情，可择机吸纳A股优质资产”判断，节奏上把握两会前的做多窗口期。 # 【基金研究】基金数据日跟踪 刘黎（S0530519090001） 1月14日，万得LOF基金价格指数上涨 $0.14\%$ ，万得ETF基金价格指数上涨 $0.46\%$ ，中证REITs全收益指数无 涨跌。华夏上证50ETF下跌 $0.84\%$ ，华泰柏瑞沪深300ETF下跌 $0.61\%$ ，南方中证500ETF上涨 $0.71\%$ ，华安创业板50ETF上涨 $0.71\%$ 。华夏恒生ETF上涨 $0.80\%$ ，华夏恒生科技ETF上涨 $1.17\%$ 。博时标普500ETF下跌 $0.33\%$ ，华夏野村日经225ETF上涨 $1.07\%$ ，华安德国（DAX）ETF下跌 $0.91\%$ ，华安法国CAC40ETF下跌 $0.27\%$ 。招商利安新兴亚洲ETF上涨 $0.10\%$ 。华安黄金ETF上涨 $1.32\%$ ，国投瑞银白银期货A上涨 $9.10\%$ ，华夏饲料豆粕期货ETF下跌 $0.35\%$ ，嘉实原油上涨 $2.37\%$ 。14日，两市ETF总成交额约7155.1亿元，日内软件、计算机、云、金融科技类ETF品种表现突出。 # 【债券研究】债券市场综述 刘文蓉（S0530523070001） 根据ifind，1月14日，1年期国债到期收益率上行 $1.50\mathrm{bp}$ 至 $1.27\%$ ，10年期国债到期收益率下行 $0.25\mathrm{bp}$ 至 $1.85\%$ 1年期与10年期国债期限利差为 $57.82\mathrm{BP}$ 。1年期国开债到期收益率上行 $1.00\mathrm{bp}$ 至 $1.60\%$ ，10年期国开债到期收益率下行 $0.05\mathrm{bp}$ 至 $2.02\%$ 。DR001上行 $0.07\mathrm{bp}$ 至 $1.39\%$ ，DR007上行 $1.94\mathrm{bp}$ 至 $1.57\%$ 。国债期货10年期主力合约涨 $0.08\%$ 5年期主力合约涨 $0.04\%$ ，2年期主力合约收平。3年期AAA级信用利差上行 $0.26\mathrm{bp}$ 至 $16.84\mathrm{bp}$ ，3年期AA-AAA级等级利差下行 $1.00\mathrm{bp}$ 至 $25.00\mathrm{bp}$ 。 # 二、重要财经资讯 # 【宏观经济】12月出口（以美元计价）同比增 $6.6\%$ 叶彬（S0530523080001） 据wind资讯消息，海关总署公布数据显示，中国2025年12月出口（以美元计价）同比增 $6.6\%$ ，前值增 $5.9\%$ ；进口增 $5.7\%$ ，前值增 $1.9\%$ ；贸易顺差1141.4亿美元，前值1116.8亿美元。 2025年中国外贸进出口（以人民币计价）达45.47万亿元，增长 $3.8\%$ 。其中，出口26.99万亿元，增长 $6.1\%$ ；进口18.48万亿元，增长 $0.5\%$ 。 # 【宏观经济】央行公开市场开展2408亿元7天期逆回购操作 叶彬（S0530523080001） 据wind资讯消息，央行公告称，1月14日以固定利率、数量招标方式开展了2408亿元7天期逆回购操作，操作利率 $1.40\%$ ，投标量2408亿元，中标量2408亿元。Wind数据显示，当日286亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放2122亿元。 # 【财经要闻】香港将发布加强黄金中央清算系统建设最新计划 叶彬（S0530523080001） 据wind资讯消息，香港财经事务及库务局长许正宇在网志上指出，香港将于1月26日至27日举办第19届亚洲金融论坛(AFF)，并首次新增“全球产业峰会”环节。论坛首日将举行开幕仪式，聚焦宏观经济形势及多边合作，并设有与黄金市场发展相关的合作备忘录签署仪式。这是推进香港黄金市场发展的重要一步，届时将发布加强黄金中央清算系统建设的最新计划，为未来与内地市场互联互通做好准备。 # 【财经要闻】2025年我国汽车产销量均突破3400万辆 叶彬（S0530523080001） 据wind资讯消息，中国汽车工业协会发布数据显示，2025年我国汽车产销量均突破3400万辆，再创历史新高，连续17年稳居全球第一。汽车产销连续三年保持3000万辆以上规模。新动能加快释放，2025年，新能源汽车产销量均超1600万辆，保持较快增长。新能源汽车国内新车销量占比突破 $50\%$ ，成为我国汽车市场主导力量。 # 【财经要闻】沪深北交易所提高融资保证金比例 叶彬（S0530523080001） 据wind资讯消息，2026年1月14日，经中国证监会批准，沪深北交易所发布通知调整融资保证金比例，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从 $80\%$ 提高至 $100\%$ 。 2023年8月，沪深北交易所将融资保证金比例从 $100\%$ 降低至 $80\%$ ，融资规模和交易额稳步上升。近期，融资交易明显活跃，市场流动性相对充裕，根据法定的逆周期调节安排，适度提高融资保证金比例回归 $100\%$ ，有助于适当降低杠杆水平，切实保护投资者合法权益，促进市场长期稳定健康发展。 需要说明的是，此次调整仅限于新开融资合约，调整实施前已存续的融资合约及其展期仍按照调整前的相关规定执行。 # 三、行业及公司动态 # 【行业动态】2025年全球MiniLED背光市场规模近143亿美元，中国市场贡献六成 周心怡（S0530524030001） 根据洛图科技官方公众号，2025年，全球MiniLED背光显示设备市场规模近143亿美元，同比增长约 $20\%$ 。其中，中国市场表现突出，规模达约86亿美元，同比大幅增长 $63.2\%$ ，在全球市场中的占比为 $59.8\%$ 。 2025年，MiniLED背光技术在电视终端确立了高端市场的领导地位之后，开始迈入以架构革新为核心的技术2.0阶段。一方面，MiniLED已从高端技术选项跃升为主流显示方案，显著重塑了市场格局。2025年，在12000元及以上的高端电视市场中，MiniLEDTV的零售量占比高达 $70.6\%$ ，占据绝对主导。从整体电视零售量看，MiniLEDTV份额亦快速提升至 $21.4\%$ ，同比增长13.7个百分点，成为增长最快的技术产品。 风险提示：面板价格波动，市场竞争加剧，需求不及预期。 # 【行业动态】第六批高耗国采结果公布，临床主流产品普遍中选 龙靖宁（S0530523120001） 1月13日，第六批国家组织高值医用耗材集中带量采购（以下简称“集采”）在天津开标产生中选结果。本次集采纳入药物涂层球囊、泌尿介入两大类12种医用耗材，共有227家企业的496个产品投标，202家企业的440个产品中选。医疗机构需求量大的主流企业积极中选，产品供应丰富多元。 药物涂层球囊通过扩张血管并释放药物改善血管狭窄问题，根据血管部位可分为冠脉球囊和外周血管球囊，本次将其纳入集采，与前期已集采的心脏支架和外周血管支架有效协同。药物涂层球囊32家企业的42个产品投标并全部中选。 泌尿介入类耗材用于肾结石、输尿管结石患者取石手术，不同手术方案使用不同类型的耗材，涉及产品复杂，此前是集采“空白区”。泌尿介入类耗材有195家企业的454个产品投标，170家企业的398个产品中选。此外，具有特殊功能的药物刻痕球囊、测压软镜导管等生产企业均中选，能够有效满足临床特殊场景使用需求。 # 【行业动态】智谱联合华为开源首个国产芯片训练的多模态SOTA模型GLM-Image 何晨（S0530513080001） 管诗睿（研究助理） 据IT之家消息，1月14日，智谱宣布联合华为开源新一代图像生成模型GLM-Image，模型基于昇腾Atlas800TA2设备和昇思MindSporeAI框架完成从数据到训练的全流程，是首个在国产芯片上完成全程训练的SOTA多模态模型。 GLM-Image采用自主创新的“自回归+扩散解码器”混合架构，实现了图像生成与语言模型的联合，克服了海报、PPT、科普图等知识密集型场景生成难题。模型自回归结构基座基于昇腾Atlas800TA2设备与昇思MindSporeAI框架，完成了从数据预处理到大规模训练的全流程构建，验证了在国产全栈算力底座上训练前沿模型的可行性。GLM-Image在复杂视觉文本生成和长文本渲染榜单获得开源第一，尤其擅长汉字生成任务。 # 【行业动态】2025年全球短剧内购收入突破28亿美元，AI应用与短剧双线爆发 # 何晨（S0530513080001） 管诗睿（研究助理） 1月14日，SensorTower发布最新数据，2025年全球短剧应用内购收入突破28亿美元，同比涨幅高达 $116\%$ 。2025年Q4非游戏应用出海收入榜TOP20中，短剧应用占据半壁江山。其中昆仑万维旗下Dramawave季度收入环比增长 $20\%$ ，全年收入更是激增28倍，跻身榜单前五；昆仑万维旗下另一款短剧平台应用FreeReels成为本季度下载端的最大黑马，下载量环比暴增约 $580\%$ ，跃升至下载榜第7位。 字节跳动AI产品矩阵全面放量；Q4期间，字节跳动旗下Dola（Cici，豆包海外版）下载量环比增长约 $98\%$ ；AI学习与教育应用Gauth下载量环比增长高达 $218\%$ ；内容向应用Melolo季度下载量环比提升约 $44\%$ ；AI剪辑工具Hypic（醒图）下载量环比增长约 $60\%$ 。AI影像工具加速释放商业潜力，美图（Meitu）依托AI视频与图片编辑能力的持续升级，Q4季度收入环比增长 $48.5\%$ 。 # 【行业动态】2025年12月全国铁路客运数据稳步增长，货运同比承压 陈郁双（S0530524110001） 国家铁路局发布2025年12月及2025全年全国铁路主要指标完成情况。 2025年12月，全国旅客发送量为3.23亿人，同比 $+8.5\%$ ；旅客周转量1015.59亿人公里，同比 $+6\%$ ；货运总发送量4.47亿吨，同比 $-2.6\%$ ；货运总周转量3203.45亿吨公里，同比 $-1.7\%$ 。 2025年全国完成旅客发送量46.01亿人，同比 $+6.7\%$ ；旅客周转量16395.56亿人公里，同比 $+3.8\%$ ；货运总发送量52.77亿吨，同比 $+2\%$ ；货运总周转量36869.09亿吨公里，同比 $+2.8\%$ 。 # 【重点公司跟踪】东鹏饮料(605499.SH)：预计2025年收入同比增长 $31 - 33\%$ ，归母净利润同比增长 $30 - 38\%$ 黄静（S0530524020001） 1月14日，公司发布2025年年度业绩预增公告。经财务部门初步测算，预计实现营业收入2,076,000万元到2,112,000万元，同比增幅为 $31.07\%$ 到 $33.34\%$ ；实现归属于母公司所有者的净利润在434,000万元到459,000万元之间，同比增幅为 $30.46\%$ 到 $37.97\%$ ；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为412,000万元到435,000万元，同比增幅为 $26.29\%$ 到 $33.34\%$ 。 2025年公司继续坚持“以动销指导经营”的明确共识，持续推进全国化战略，通过精细化渠道管理，不断加强渠道运营能力，继续加强冰冻化建设，提高全品项产品的曝光率，拉动终端动销；同时，公司在夯实东鹏特饮及东鹏补水啦两大支柱品类的基础上，积极探索多品类发展，力图不断培育新的增长点，为公司的持续增长注入了新的活力，从而进一步带动收入及利润的增长。 风险提示：以上预告数据仅为初步核算数据，具体准确的财务数据以公司正式披露的2025年年度报告为准。 # 【公司跟踪】华正新材（603186.SH)：预计2025年实现扭亏为盈，全年归母净利润为2.60亿元-3.10亿元 袁鑫（S0530525080001） 华正新材发布2025年年度业绩预盈公告，公司预计2025年归母净利润为2.60亿元-3.10亿元，与上年同期相比，将实现扭亏为盈；扣非归母净利润为0.60亿元-0.90亿元。 公告指出，本期业绩预增的主要原因包括：1）公司积极开拓市场，本年度销售持续增长，尤其进入四季度以来，市场和销售持续攀升；同时通过开展降本增效、持续调整产品结构等。2）土地搬迁影响，公司完成坐落于杭州市余杭区余杭街道华一路2号的部分土地、房屋的搬迁工作，收到全部补偿款合计人民币30,058.98万元。根据企业会计准则规定在2025年度进行相应的会计处理，预计公司当年税前净利润将增加人民币约2.20亿元，计提所得税核算影响后约增加利润1.9亿元。 风险提示：竞争加剧，价格传导不及预期，需求不及预期，技术研发不及预期。 # 【公司跟踪】沃格光电 (603773.SH)：预计2025年营收同比增长 $8.07\% -21.58\%$ 袁鑫（S0530525080001） 沃格光电发布2025年年度业绩预告，公司预计2025年实现营收24.00亿元-27.00亿元，同比增长 $8.07\% - 21.58\%$ ；实现归母净利润-1.00至-1.40亿元，将出现亏损；扣非归母净利润-1.15至-1.60亿元。 公告指出，公司本期业绩预亏的主要原因包括：1）为增强公司在玻璃基线路板（GCP）领域的技术领先优势，加速产业化进程，公司持续加强研发投入，进一步扩充专业技术及管理团队，导致相关研发及管理费用增加；2）公司处于新产品研发和产线建设阶段，银行借款和利息支出费用增加；3）公司产线转量产过程中，产能设备折旧摊销金额也有所增加，从而对公司当期损益产生一定影响。 展望2026年，公司国内首条8代OLED玻璃精加工产线将在上半年投产，玻璃基线路板在Mini/MicroLED新型显示、5G-A/6G通讯、光模块（CPO）、半导体先进封装、生物芯片等领域的应用持续推进，目前处于多个产品和项目开发验证阶段和转量产进程；同时，公司也将发挥航天CPI柔性膜材在卫星柔性太阳翼领域的一体化能力和应用先发优势，积极推进产品测试和新客户拓展。随着公司各项业务陆续取得订单突破，公司经营有望逐步改善。 风险提示：GCP技术发展不及预期，新产能爬坡不及预期，需求不及预期。 # 四、湖南经济动态 # 【湘股动态】长缆科技 (002879.SZ)：发布业绩预告，盈利大幅度预增 翁伟文（S0530525060001） 张思翔（研究助理） 1月13日，长缆科技（002879.SZ）发布《2025年度业绩预告》。2025年预计实现归属于上市公司股东的净利润13,000万元-16,000万元，同比增加 $74.07\% - 114.24\%$ ，实现扣除非经常性损益后的净利润12,068.96万元-15,068.96万元，同比增加 $74.45\% - 117.81\%$ 。 根据公告，公司业绩变动主要源于股份支付费用的冲回。当前公司经营所面临的内外部环境发生了较大变化及第一期员工持股计划和第二期员工持股计划之第一个解锁期及第二个解锁期业绩考核目标均未成就，并预计2025年度第三个解锁期不能达到员工持股计划的业绩考核目标。根据《企业会计准则第11号——股份支付》中权益工具因未满足提前设定的可行权条件，则累计确认的股份支付费用全部作废冲回当期损益，且2025年不确认股份支付费用。2025年公司冲回当期损益11,526.58万元，考虑所得税费用影响后归属于上市公司股东的净利润的影响金额为9,797.59万元。 风险提示：本次业绩预告是公司财务部门初步测算的结果，未经审计机构审计。 # 【湖南省地方动态及政策】首批5.42亿元已发放，长沙育儿补贴惠及16.87万人 叶彬（S0530523080001） 据红网消息，目前长沙已完成2025年9月30日前申领且审核通过对象的育儿补贴发放，惠及16.87万人，发放资金5.42亿元。 作为湖南唯一参与国家育儿补贴信息管理系统测试的地区，长沙2025年选取宁乡市、湖南湘江新区的3个乡镇（街道）、18个村（社区），组织50名符合条件人员开展前期测试。严格按照相关流程，分阶段完成管理端登录、用户端填报、管理端审批等系列测试。 2025年9月启动审核后，长沙市卫生健康委员会积极指导区县（市）工作，提供技术与政策支持。2025年长沙共有21.4万人申领育儿补贴，21.17万人通过审核，审核通过率达 $98.9\%$ 。 # 投资评级系统说明 以报告发布日后的6一12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 <table><tr><td>类别</td><td>投资评级</td><td>评级说明</td></tr><tr><td rowspan="4">股票投资评级</td><td>买入</td><td>投资收益率超越沪深300指数15%以上</td></tr><tr><td>增持</td><td>投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%一15%</td></tr><tr><td>持有</td><td>投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%一5%</td></tr><tr><td>卖出</td><td>投资收益率落后沪深300指数10%以上</td></tr><tr><td rowspan="3">行业投资评级</td><td>领先大市</td><td>行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上</td></tr><tr><td>同步大市</td><td>行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%一5%</td></tr><tr><td>落后大市</td><td>行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上</td></tr></table> # 免责声明 本报告风险等级定为R3，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于R3级（含R3级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 # 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