> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 晨会纪要 <table><tr><td>数据日期：2026-01-14</td><td>上证综指</td><td>深证成指</td><td>沪深300指数</td><td>中小板综指</td><td>创业板综指</td><td>科创50</td></tr><tr><td>收盘指数（点）</td><td>4126.09</td><td>14248.59</td><td>4741.93</td><td>15421.57</td><td>4209.91</td><td>1500.91</td></tr><tr><td>涨跌幅度（%）</td><td>-0.30</td><td>0.55</td><td>-0.40</td><td>0.32</td><td>1.09</td><td>2.13</td></tr><tr><td>成交金额（亿元）</td><td>16070.41</td><td>23343.47</td><td>8913.34</td><td>7888.95</td><td>11515.33</td><td>1238.80</td></tr></table> # 晨会主题 # 【常规内容】 # 宏观与策略 宏观快评：美国12月CPI点评-通胀扰动缓和，降息窗口待启宏观快评：12月进出口数据点评-外贸力撑“三驾马车” # 行业与公司 电子行业周报：半导体景气超预期，多环节陆续提价，AI眼镜放量在即化工行业快评：农药行业快评-草铵膦等农药出口退税取消，落后产能有望加速出清 传媒行业1月投资策略：GEO重构流量与内容服务生态，AI应用开启向上新周期 传媒互联网周报：智谱和Minimax上市大涨，持续看好AI营销、关注AI漫剧 机械行业2026年1月投资策略：看好人形机器人、AI基建及商业航天板块的成长性机会 机械行业周报：制造成长周报（第42期）-中国新增20万颗卫星申请，Meta达成数GW数据中心核能供电协议 纺织服装1月投资策略：12月越南纺织出口同比增速转正，羊毛价格持续上涨 海底捞(06862.HK）公司快评：创始人重新出任CEO，2026年经营蓄势待发 # 金融工程 金融工程周报：股指分红点位监控周报-IH及IF合约升水，IC及IM合约小幅贴水 金融工程日报：沪指冲高回落，两市成交额逼近4万亿 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 <table><tr><td>主要市场指数</td><td colspan="2">01 月 15 日</td></tr><tr><td></td><td>收盘指数</td><td>涨跌幅%</td></tr><tr><td>道琼斯</td><td>49149.62</td><td>-0.08</td></tr><tr><td>纳斯达克</td><td>23471.75</td><td>-1</td></tr><tr><td>S&P500</td><td>6926.6</td><td>-0.53</td></tr><tr><td>法国 CAC40</td><td>8330.96</td><td>-0.19</td></tr><tr><td>德国 DAX</td><td>25286.24</td><td>-0.52</td></tr><tr><td>日经 225</td><td>54341.23</td><td>1.47</td></tr><tr><td>恒生</td><td>26999.81</td><td>0.56</td></tr></table> <table><tr><td>基金指数</td><td colspan="2">01月15日</td></tr><tr><td></td><td>收盘指数</td><td>涨跌幅%</td></tr><tr><td>债券基金指数</td><td>3291.49</td><td>-0.02</td></tr><tr><td>股票基金指数</td><td>13184.05</td><td>-0.75</td></tr><tr><td>混合基金指数</td><td>12172.57</td><td>-0.95</td></tr></table> <table><tr><td colspan="3">汇率 01月15日</td></tr><tr><td></td><td>收盘指数/价</td><td>涨跌幅%</td></tr><tr><td>欧元兑美元</td><td>1.16</td><td>0.01</td></tr><tr><td>美元兑人民币</td><td>6.97</td><td>-0.04</td></tr><tr><td>美元兑港币</td><td>7.79</td><td>-0.03</td></tr><tr><td>美元兑日元</td><td>158.47</td><td>-0.43</td></tr></table> 非流通股解禁 01月15日 <table><tr><td>名称</td><td>解禁数量 (万股)</td><td>流通股增加%</td><td>解禁日期</td></tr><tr><td>郑州银行</td><td>27150.00</td><td>73.69</td><td>2025-11-27</td></tr><tr><td>南京证券</td><td>2657.21</td><td>100.00</td><td>2025-11-06</td></tr><tr><td>国信证券</td><td>47358.75</td><td>100.00</td><td>2025-08-14</td></tr><tr><td>西南证券</td><td>33000.00</td><td>100.00</td><td>2025-07-22</td></tr><tr><td>鹏欣资源</td><td>22026.56</td><td>100.00</td><td>2025-06-12</td></tr><tr><td>内蒙一机</td><td>412.50</td><td>82.58</td><td>2025-06-03</td></tr><tr><td>华电重工</td><td>408.34</td><td>100.00</td><td>2025-06-02</td></tr><tr><td>宁波银行</td><td>7581.90</td><td>95.06</td><td>2025-05-16</td></tr></table> # 【常规内容】 # 宏观与策略 # 宏观快评：美国12月CPI点评-通胀扰动缓和，降息窗口待启 美东时间1月13日，美国劳工统计局公布2025年12月CPI通胀数据：同比来看，整体CPI录得 $2.7\%$ 核心CPI录得 $2.6\%$ ，均与上月持平。环比来看，整体CPI增速为 $0.3\%$ ，核心CPI增速为 $0.2\%$ 。 证券分析师： 邵兴宇（S0980523070001）、田地（S0980524090003）、董德志（S0980513100001） # 宏观快评：12月进出口数据点评-外贸力撑“三驾马车” 1月14日，海关总署发布进出口数据。我国12月出口（以美元计价，后同）同比增长 $6.6\%$ ，进口增长 $5.7\%$ ，贸易顺差1141.4亿美元。全年出口同比增长 $5.5\%$ ，进口同比录得 $0.0\%$ ，贸易顺差11899.87亿美元。 证券分析师： 邵兴宇（S0980523070001）、田地（S0980524090003）、董德志（S0980513100001） # 行业与公司 # 电子行业周报：半导体景气超预期，多环节陆续提价，AI眼镜放量在即 半导体景气超预期，多环节陆续提价，AI眼镜放量在即。过去一周上证上涨 $3.82\%$ ，电子上涨 $7.74\%$ 子行业中电子化学品上涨 $15.95\%$ 。同期恒生科技、费城半导体、台湾资讯科技下跌 $0.86\%$ 、上涨 $3.68\%$ 、上涨 $4.43\%$ 。受AI增量需求拉动，电子上游涨价品类不断增加，存储和高端PCB产业链仍呈现较严重的供不应求，近期晶圆代工、高端封测、模拟芯片、被动元件、LCD等环节也呈现不同幅度的涨价预期，终端层面已陆续通过涨价向C端传导，行业盈利水平温和修复。我们认为，当下时点处于业绩空窗期，部分受益于海外AI算力高增长的标的临近1月份业绩预告催化；同时，26年CES展已开幕，AI手机、AI眼镜、折叠屏等端侧创新预期有望强化春季躁动行情，我们维持26年电子行业“迈入收获之年”的乐观判断，关注自主可控（代工+设备）、海外算力+存力链，推荐：翱捷科技、德明利、江波龙、蓝特光学、生益科技、蓝思科技、中芯国际、长电科技、恒玄科技、澜起科技、唯特偶。 商务部对日本二氯二氢硅反倾销调查，关注半导体材料国产替代。1月6日，商务部发布《关于加强两用物项对日本出口管制的公告》，禁止所有两用物项对日本军事用户、军事用途最终用户用途出口。1月7日，商务部对原产于日本的进口二氯二氢硅发起反倾销立案调查。二氯二氢硅主要用于芯片制造过程中的薄膜沉积（如外延膜、碳化硅膜、氮化硅膜、氧化硅膜和多晶硅膜等），用于生产逻辑芯片、存储芯片、模拟芯片和其他类芯片，也可用于合成硅基系列前驱体和聚硅氮烷等。日本部分半导体材料和设备在国内晶圆厂中市占率较高，而在当前政策环境下，涂胶显影、光刻胶等各细分领域国产设备材料有望加速导入，建议关注鼎龙股份、江丰电子。 CES2026上AR眼镜百花齐放，硬件创新大年大幕开启。2026年国际消费电子展(CES2026)上，多款AR眼镜亮相，包括雷鸟、XREAL、歌尔、影目等均展出全彩显示AR眼镜方案。整体来看，今年展出的AR眼镜迎来全面升级：一方面，伴随着AI大模型不断融合，智能眼镜继续成为AI技术的最佳载体；另一方面，多款眼镜采用全彩显示技术，较单色显示升级更多应用场景及使用体验。此外，AR眼镜正成为独立的智能终端，不断加强通信和计算能力。我们认为具备显示功能的AR眼镜仍是智能眼镜的理想方案，建议持续关注：蓝特光学、水晶光电、舜宇光学科技、豪威集团、歌尔股份、立讯精密等。 英伟达发布全新存储架构，NAND Flash价值重估，建议关注存储相关公司。英伟达发布全新存储处理器平台，通过DPU管理内存池，为每颗GPU额外分配NAND Flash存储专用上下文以解决AI Agent长期运行面临的记忆遗忘与HBM容量瓶颈问题，最终每秒处理的token数量和能效提升高达5倍。相应地，NAND Flash 的角色从原来的被动存储数据池转变为直接参与推理过程的大容量内存扩展层，其需求量大幅提升。当前存储行业在 AI 需求驱动下存周期持续向上，叠加 NAND Flash 价值重估，存储产业链相关公司有望持续受益，建议关注德明利、江波龙、佰维存储、兆易创新及普冉股份等公司。 Microchip提高业绩指引，多个终端市场实现广泛复苏。2026年1月5日，Microchip发布其截至2025年12月31日的3QFY26业绩预期，预计净销售额将达到约11.85亿美元，高于此前指引上限11.49亿美元。其CEO表示，公司在多个终端市场实现了广泛的复苏，这得益于分销和直接客户库存校正的进展，以及新客户设计转向生产；尽管第四季度包含假期，公司的预订活动依然非常强劲，新一季度期初的订单储备远优于去年12月所在季度的期初水平。继续推荐周期复苏的模拟芯片企业圣邦股份、杰华特、思瑞浦、纳芯微、南芯科技、艾为电子等，及晶圆代工企业中芯国际、华虹半导体等。 NVIDIA首次披露Rubin架构细节，实现推理成本的革命性下降。本次CES上，英伟达首次完整披露了Rubin架构的技术细节，通过VeraCPU、RubinGPU、NVLink6、ConnectX-9、BlueField-4、Spectrum-6的协同设计，相比NVIDIABlackwell平台，可将推理阶段的token成本最高降低10倍，并将训练混合专家模型（MoE）所需的GPU数量减少至原来的1/4。对于AI未来，黄仁勋强调物理AI的“ChatGPT时刻”快要到来，NV在自动驾驶、机器人领域均有实质性进展。我们持续推荐英伟达产业链：工业富联、生益科技、胜宏科技、沪电股份、立讯精密、鹏鼎控股等。 1月上旬各尺寸LCDTV面板价格环比上涨。据WitsView，1月上旬32/43/55/65寸LCD电视面板价格分别为35/64/122/169美金，各尺寸LCDTV面板价格环比12月下旬分别环比上涨 $2.9\% / 1.6\% / 0.8\% / 0.6\%$ 。据TrendForce，1月部分电视品牌采购动能强劲，支撑电视面板需求，2月春节面板厂规划减产，预计1Q26整体LCD电视面板稼动率将季减3.5pct至 $87.7\%$ ，供需格局偏紧。我们认为，在经历了长时间陆资厂商大规模扩张、全球产业重心的几度变迁之后，LCD的高世代演进趋势停滞、竞争格局洗牌充分，推荐京东方A等。与此同时，LCD产业的崛起增强了国产电视品牌及ODM的出海竞争力，推荐康冠科技、传音控股等。 # 重点投资组合 消费电子：工业富联、蓝思科技、蓝特光学、小米集团、东山精密、舜宇光学科技、沪电股份、立讯精密、鹏鼎控股、水晶光电、世华科技、京东方A、电连技术、海康威视、传音控股、康冠科技、视源股份、世运电路、景旺电子、永新光学 半导体：中芯国际、翱捷科技、德明利、华虹半导体、杰华特、恒玄科技、澜起科技、乐鑫科技、长电科技、圣邦股份、伟测科技、豪威集团、通富微电、新洁能、晶晨股份、龙芯中科、佰维存储、艾为电子、晶丰明源、江波龙、扬杰科技、斯达半导、北京君正、芯朋微、思瑞浦、卓胜微、帝奥微、东微半导、士兰微、华润微、天岳先进、纳芯微 设备及材料：北方华创、中微公司、鼎龙股份、拓荆科技、江丰电子、立昂微、沪硅产业、唯特偶 被动元件：江海股份、顺络电子、风华高科、三环集团、洁美科技 风险提示：下游需求不及预期；产业发展不及预期；行业竞争加剧。 证券分析师： 胡剑（S0980521080001）、胡慧（S0980521080002）、叶子（S0980522100003）、詹浏洋（S0980524060001）、张大为（S0980524100002）、李书颖（S0980524090005）、连欣然（S0980525080004） # 化工行业快评：农药行业快评-草铵膦等农药出口退税取消，落后产能有望加速出清 事项：2026年1月12日，财政部、税务总局联合发布关于调整光伏等产品出口退税政策的公告，公告指出自2026年4月1日起，取消光伏等部分产品的出口退税，产品清单包括草铵膦、精草铵膦、乙酰甲胺磷、马拉硫磷、丙溴磷、乙烯利、乙膦铝、敌百虫等多款农药原药产品。 国信化工观点：1）出口退税已成为农药企业维持正常生产经营的一大重要资金来源，取消出口退税短期将挤压草铵膦等农药企业利润空间，短期出口需求提升叠加国内春耕备货期，草铵膦价格将出现一定上涨；中长期看，若后续价格上涨幅度不及出口退税力度，相关企业成本提升，将进一步倒逼落后产能出清，另一方面，也将促使国内草铵膦企业加速向精草铵膦转型升级，并向下游制剂端延伸，提高产品附加值。2）草铵膦降价后性价比优势突出，市场需求快速增长，2020-2025年中国草铵膦产量从1.83 万吨增长至12.04万吨，增幅达 $658.38\%$ ，年均复合增速达 $45.78\%$ ，目前草铵膦行业开工率已连续8个月保持在 $80\%$ 以上，工厂总库存降至2024年以来的低位，后续有望出现阶段性供不应求局面。3）农药制剂出口退税率仍为 $9\%$ 。2024年我国农药制剂出口金额613.6亿元，首次超过原药出口金额，占比提升至 $54.12\%$ ，我们预计此次取消草铵膦等部分农药原药出口退税后，中国的农药制剂出口数量和占比将进一步提升。 证券分析师： 杨林（S0980520120002）、王新航（S0980525080002） # 传媒行业1月投资策略：GEO重构流量与内容服务生态，AI应用开启向上新周期 12月跑输市场。1）25年12月份传媒板块（申万传媒指数）下跌 $1.60\%$ ，跑输沪深300指数3.88百分点，在申万一级31个行业中排名第25位；2）三人行、百纳千成、电广传媒、广西广电涨幅居前，ST返利、浙文互联、华谊兄弟、贵广网络等跌幅居前；3）估值来看，当前申万传媒指数对应TTM-PE45.8x，处于过去5年 $69.7\%$ 分位数。 版号数量维持高位，关注新品周期、景气度与AI应用驱动下的板块机会。1）12月份共有144款国产游戏和3款进口游戏过审，2025年累计发放游戏版号1772个，同比增长 $25.1\%$ ；12月国内游戏版号发放数量新高、进口版号持续发放；2）2025年中国游戏市场收入3507.9亿元，同比增长 $7.7\%$ ；其中，移动端/客户端游戏市场实际销售收入分别为2571/782亿元，同比增长 $7.9 / 15.0\%$ ；3）新品、监管政策以及AI应用驱动之下，中长期看板块具备向上可能，重点关注新品表现。 综艺市场腾讯表现出色，短剧、漫剧热度持续。1）25年12月总票房达37.12亿元人民币，同比增长 $58.0\%$ ，主要由于《疯狂动物城2》的贡献；2）剧集市场，《大生意人》7.54亿播放量问鼎榜首。紧随其后的是《老舅》和《唐朝诡事录之长安》，分别取得6.67亿和5.67亿的成绩；3）综艺市场腾讯《现在就出发第三季》全网正片市占率 $22.93\%$ ；网综方面，前十的综艺中芒果/腾讯/爱奇艺分别占据4/3/4个。4）12月短剧/漫剧热度第一的分别为《纨绔皮下是阎罗》/《斩仙台下，我震惊了诸神》。 AI应用：GEO重构流量与内容服务生态，从内容到服务有望受益。1）2026年全球GEO市场规模将达240亿美元，2030年有望达到1000亿美元。国内方面2026年有望达到111亿元，2028年有望达365亿元。2026年有望从局部试点到全面应用，未来市场有望呈现指数级增长；2）GEO重构流量格局，流量入口从“列表链接”变为“直接答案”，中介价值被压缩，内容源头价值被放大。传统代理商模式面临淘汰；具备MarTech（营销技术）及语料库建设的营销服务商将获得高成长机会；同时优质语料内容的价值将持续放大；GEO大趋势之下，关注从上游语料库、中游营销服务到下游平台流量入口端的投资机会。 投资观点：GEO加速AI应用破圈及商业化落地，把握AI催化下的板块投资机会。1）GEO重构流量及内容服务生态，AI应用催化板块表现；重点看好AI营销板块，把握AI漫剧、语料方向投资机会。GEO加速AI应用及商业化落地，从营销中介到优质语料、大模型平台有望持续受益；AI营销方向关注浙文互联、汇量科技等标的；语料方向关注浙数文化、中文在线等标的；同时26年多模态应用有望加速走向成熟，重点看好AI漫剧方向，关注中文在线、昆仑万维、哔哩哔哩等标的；2）AI应用有望提升板块整体估值水平，把握业绩于估值兼备的游戏、出版等方向布局机会；1）强新品周期有望推动游戏板块业绩与估值持续上修，自下而上把握产品周期及业绩表现以及具备AI产品落地的相关标的，关注巨人网络、吉比特、恺英网络、心动公司、三七互娱、顺网科技、盛天网络等标的；3）出版行业关注GEO语料库催化可能，关注国有出版方向。 重点推荐组合：12月投资组合为巨人网络、恺英网络、哔哩哔哩、心动公司，整体表现良好；26年1月投资组合为巨人网络、恺英网络、哔哩哔哩、昆仑万维、中文在线、浙数文化。 风险提示：业绩低于预期、技术进步低于预期、监管政策风险等。 证券分析师： 张衡（S0980517060002）、陈瑶蓉（S0980523100001） # 传媒互联网周报：智谱和Minimax上市大涨，持续看好AI营销、关注AI漫剧 行业上涨 $13.55\%$ ，跑赢沪深300，跑赢创业板指。本周（1.5-1.9）传媒行业上涨 $13.55\%$ ，跑赢沪深300（2.79%），跑赢创业板指（3.89%）。其中涨幅靠前的分别为引力传媒、东方明珠、琏升科技等，跌幅 靠前的分别为ST大晟、ST华闻、ST惠程、金逸影视等。横向比较来看，本周传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第2位。 Minimax、智谱上市大涨，OpenAI商业化进程加速。1）OpenAI收购高管教练AI平台Convogo核心团队，由其三位联合创始人带队加入OpenAI，直接投身于“AI云计划”的相关工作；2)OpenAI推出GPTHealth，允许用户连接自己的电子医疗记录以及主流健康应用；3）近日，MiniMax正式宣布开源其全新M2.1编程模型，通过KTransformers技术，让用户能够在最新的高端设备上实现高效的FP8本地推理，提升了模型的运行效率和使用体验；4）阿里云正式发布多模态交互开发套件，可快速赋能AI眼镜、学习机、陪伴玩具、智能机器人等终端设备；5）智谱上市首日涨 $13.17\%$ 、Minimax上市首日收盘涨超 $109\%$ 。 本周重要数据跟踪：点点互动持续表现亮眼。1）本周（1月5日-1月10日）电影票房3.38亿元。票房前三名分别为《匿杀》（0.75亿元，票房占比 $23.1\%$ ）、《阿凡达3》（0.67亿元，票房占比 $24.9\%$ ）、《寻秦记》（0.61亿元，票房占比 $18.6\%$ ）；2）综艺节目方面，《声生不息·华流季》、《再见爱人第五季》、《现在就出发第3季》、《喜人奇妙夜第二季》和《探索新境第二季》排名居前；3）游戏方面，2025年12月中国手游收入前三名分别为点点互动《Whiteout Survival》、柠檬微趣《Gossip Harbor: Merge&Story》和点点互动《Kingshot》。 投资建议：把握游戏板块超跌布局机会，持续看好AI营销，关注AI漫剧方向。1）持续看好游戏、IP潮玩景气周期；游戏板块近期调整赋予良好机会，结合产品周期及业绩表现，推荐巨人网络、恺英网络、吉比特等标的；IP潮玩重点推荐泡泡玛特；媒体端关注经济底部向上可能（分众传媒等）；2）关注内容政策转向与AI应用机会；影视内容关注政策转向、供给端底部改善带动需求改善可能，推荐平台（芒果超媒、哔哩哔哩）、内容（光线传媒、华策影视等）以及播放渠道（万达电影等）；AI应用重点把握应用场景机会，关注AI动漫短剧、营销、教育、电商、社交等方向；《疯狂动物城2》票房表现出色，关注影视院线板块机会。 风险提示：监管政策风险；业绩风险；商誉及资产减值风险等。 证券分析师： 张衡（S0980517060002）、陈瑶蓉（S0980523100001） # $\Leftrightarrow$ 机械行业2026年1月投资策略：看好人形机器人、AI基建及商业航天板块的成长性机会 12月行情回顾&重要数据跟踪：12月机械行业（申万分类）指数上涨 $8.59\%$ ，跑赢沪深300指数6.31个pct，机械行业TTM市盈率/市净率约为39.31/3.18倍，环比提升。12月钢/铜/铝价格指数环比变动 $-0.09\% / + 13.63\% / + 5.02\%$ PMI（国家统计局12月31日数据）：12月制造业PMI指数 $50.10\%$ ，环比上升0.9个百分点，4月份以来首次升至扩张区间。同期高技术制造业保持扩张态势，高技术制造业PMI为 $52.50\%$ ，持续位于临界点以上，相关行业保持稳定增长。 工程机械（中国工程机械工业协会1月8日数据）：2025年12月销售各类挖掘机23095台，同比增长 $19.2\%$ 。其中国内销量10331台，同比增长 $10.9\%$ ；出口量12764台，同比增长 $26.9\%$ 。 重点组合&1月投资观点： 成长& 前瞻方向组合：博盈特焊、飞荣达、汉钟精机、应流股份、万泽股份、高澜股份、冰轮环境；汇川技术、恒立液压、五洲新春、唯万密封、信捷电气；鼎阳科技、普源精电、皖仪科技；汇成真空、奕瑞科技。 重点长期组合：华测检测、广电计量、伊之密、苏试试验；柏楚电子、汇川技术；徐工机械、恒立液压、三一重工；杰瑞股份、豪迈科技；奥特维、捷佳伟创；安徽合力、杭叉集团；中密控股、佳电股份。 1月金股推荐：【博盈特焊】【杰瑞股份】【万泽股份】【广电计量】【飞荣达】。 重点方向1—AI基建：我们持续看好AI基建相关产业链，重点关注燃气轮机及液冷方向。建议重点关注AI数据中心能源供应核心卡位的燃机产业链：1）燃机热端叶片：【应流股份】、【万泽股份】；2)燃机发电机组：【杰瑞股份】；3）燃机其他铸件：【豪迈科技】、【联德股份】；4）燃机配套余热锅炉（HRSG）：【博盈特焊】。数据中心应用液冷将替代风冷成为产业趋势，国内外大厂也均开始大力推 动数据中心液冷方案。建议重点关注液冷中价值量高、核心卡位的环节：1）一次侧重点关注冷水机组及压缩机环节：【冰轮环境】【汉钟精机】【联德股份】；2）二次侧重点关注集成商：【高澜股份】【同飞股份】；3）二次侧零部件端重点关注CDU、Manifold、冷板、UQD环节：【飞荣达】【奕东电子】【南风股份】【强瑞技术】。 重点方向2一人形机器人：人形机器人在持续迭代的过程中正在逐步走向商业化，目前多家厂商获得了大批量订单，表明人形机器人正在逐步走向量产。我们持续看好人形机器人的长期投资机会，建议从价值量和卡位上把握空间&确定性，从股票弹性上寻找增量环节。1）确定性：特斯拉产业链核心供应商或者实力强、卡位好的公司，重点关注【飞荣达】【五洲新春】【信捷电气】【唯万密封】【恒立液压】【汇川技术】【绿的谐波】【蓝思科技】；2）弹性：重视基本结构研究逐步拓展至完整功能结构的增量环节或现有环节挖掘的高确定性新标的，重点关注【唯万密封】【飞荣达】【汉威科技】等。 重点方向3-商业航天：《政府工作报告》连续两年均提及商业航天，并将其定位为新兴产业，产业端技术持续突破，资本端以蓝箭航天为代表的多家企业IPO在即。我们持续看好商业航天的长期投资机会，建议重点关注商业航天核心环节供应商和蓝箭航天产业链标的，重点关注【广电计量】【苏试试验】【华曙高科】【龙溪股份】【冰轮环境】【上海沪工】【中泰股份】。 看好具备核心竞争力的优质龙头公司，把握结构性成长机会： 1. 1、人形机器人重点关注：1）关节模组：【恒立液压】【汇川技术】【蓝思科技】【震裕科技】；2)灵巧手：【飞荣达】【兆威机电】【雷赛智能】【蓝思科技】等；3）减速器环节：【绿的谐波】；4)丝杠环节：【恒立液压】【绿的谐波】【五洲新春】；5）关节轴承+连杆：【龙溪股份】；6）电机环节：【信捷电气】【雷赛智能】【伟创电气】等；7）本体及代工：【蓝思科技】【中坚科技】【永创智能】【博众精工】；8）散热：【飞荣达】；9）传感器：【汉威科技】；10）设备：【博众精工】；10）其他：【唯万密封】【奥普特】【东华测试】【华翔股份】等。 1.2、AI基建：1）燃机热端叶片：【应流股份】、【万泽股份】；2）燃机发电机组：【杰瑞股份】；3)燃机其他铸件：【豪迈科技】、【联德股份】；4）燃机配套余热锅炉（HRSG）：【博盈特焊】。4）一次侧重点关注冷水机组及压缩机环节：【冰轮环境】【汉钟精机】【联德股份】；5）二次侧重点关注集成商：【高澜股份】【同飞股份】；6）二次侧零部件端重点关注CDU、Manifold、冷板、UQD环节：【飞荣达】【奕东电子】【南风股份】【强瑞技术】。 1.3、商业航天：重点关注【广电计量】【苏试试验】【华曙高科】【龙溪股份】【冰轮环境】【上海沪工】【中泰股份】。 1.4、无人叉车：重点关注【杭叉集团】【安徽合力】【诺力股份】。 2、工程机械：重点推荐【徐工机械】【三一重工】【中联重科】【恒立液压】。 3、自主可控：科学仪器重点关注【鼎阳科技】【普源精电】【优利德】【皖仪科技】；X线检测设备及核心零部件建议关注【奕瑞科技】【日联科技】；半导体零部件关注【唯万密封】【汇成真空】。 4、核电及可控核聚变：重点关注【佳电股份】【中密控股】【江苏神通】等。 5.1、检测服务：重点推荐综合性检测龙头【华测检测】【广电计量】，关注【苏试试验】【信测标准】【中国电研】。 5.2、通用设备：重点推荐【汇川技术】【绿的谐波】【柏楚电子】【伊之密】【杭叉集团】【安徽合力】。 5.3、出口链设备公司：重点关注【巨星科技】【银都股份】【伊之密】【中泰股份】【应流股份】【宏华数科】【华荣股份】【弘亚数控】等。 风险提示：宏观经济下行、原材料涨价、汇率大幅波动、贸易摩擦风险。 证券分析师： 吴双（S0980519120001）、王鼎（S0980520110003） $\diamond$ 机械行业周报：制造成长周报（第42期）-中国新增20万颗卫星申请，Meta达成数GW数据中心核能供电协议 重点事件点评&重点关注：AI基建、商业航天 事件1-我国12月新增20万颗卫星申请：2026年1月10日，据国际电信联盟（ITU）官网信息，我国2025年12月向ITU申请了超20万颗卫星的频轨资源。 事件2-Meta达成数GW数据中心核能供电协议：2026年1月9日，据彭博社信息，Meta公司为满足AI数据中心用电需求，签署多项重磅核能采购协议，总电量高达6吉瓦（GW）。 事件3-人形机器人供应商新剑传动启动上市辅导：2026年1月9日，据证监会官网，杭州新剑机电传动股份有限公司启动上市辅导。 商业航天点评：中国2025年12月向国际电信联盟（ITU）申请了超20万颗卫星的频轨资源，其中超19万颗来自近期刚刚成立的无线电创新院，该机构是国内无线电管理技术领域首家以技术创新和成果转化为目标的新型研发机构，表明卫星频轨资源已成为国家战略层面重点重视方向。我们持续看好商业航天的长期投资机会，建议重点关注商业航天核心环节供应商和蓝箭航天产业链标的：【广电计量】【应流股份】【上海沪工】【中泰股份】【苏试试验】【龙溪股份】【冰轮环境】等。 AI基建点评：Meta为保障AI数据中心电力供应，与Vistra、Oklo、TerraPower等公司达成核能供电合作。AI基建需求旺盛将持续带动电力需求，AI基建与AI电力相关产业链将继续同步扩张受益。我们持续看好AI基建相关产业链，重点关注燃气轮机及液冷方向。燃气轮机作为海外数据中心主用电源与备用电源将深度受益AI数据中心供电需求，GEV超预期上修燃机订单与扩产也表明行业是超长景气大周期。建议重点关注AI数据中心能源供应核心卡位的燃机产业链：1）燃机热端叶片：【应流股份】、【万泽股份】；2）燃机发电机组：【杰瑞股份】；3）燃机其他铸件：【豪迈科技】、【联德股份】；4）燃机配套余热锅炉（HRSG）：【博盈特焊】。数据中心应用液冷将替代风冷成为产业趋势，国内外大厂也均开始大力推动数据中心液冷方案。建议重点关注重点关注液冷中价值量高、核心卡位的环节：1）一次侧重点关注冷水机组及压缩机环节：【冰轮环境】【汉钟精机】【联德股份】；2）二次侧重点关注集成商：【高澜股份】【同飞股份】；3）二次侧零部件端重点关注CDU、Manifold、冷板、UQD环节：【飞荣达】【奕东电子】【南风股份】【强瑞技术】。 行业动态&政府新闻&公司动态 行业动态：商业航天-2026年1月10日，我国12月新增20万颗卫星申请。人形机器人-2026年1月6日，2026宇树RoboCup赛事开启；1月6日，征和工业正式发布全球首创链式灵巧手一臻手；1月7日，戴盟机器人发布全球首款力/触反馈遥操作数采系统DM-EXton2；1月7日，傅利叶GR-3首秀CES2026；1月8日，乐聚机器人与阿里云签署战略合作；1月9日，智元以5168台人形机器人出货量登顶全球榜首；1月9日，人形机器人供应商新剑传动启动上市辅导。AI基建-2026年1月9日，Meta达成数GW数据中心核能供电协议。 政府新闻：人工智能-2026年1月7日，工信部等八部门联合印发《“人工智能+制造”专项行动实施意见》。 公司动态：人形机器人-2026年1月6日，智微智能战略投资星源智一通向物理世界的通用具身大脑；1月6日，蓝思科技：公司是强脑科技的战略投资者，独家承接了其核心硬件模组的量产。 本周重点关注标的-飞荣达；博盈特焊、杰瑞股份、应流股份、万泽股份；广电计量。 行业投资观点 1、人形机器人：从价值量和卡位上把握空间及确定性（优选T链供应商&实力强卡位好的公司），股票弹性上重点寻找增量环节，重点关注：1）关节模组：【恒立液压】【汇川技术】【蓝思科技】【震裕科技】；2）灵巧手：【飞荣达】【雷赛智能】【蓝思科技】等；3）减速器环节：【绿的谐波】；4)丝杠环节：【恒立液压】【绿的谐波】【五洲新春】；5）关节轴承+连杆：【龙溪股份】；6）电机环节：【信捷电气】【雷赛智能】等；7）本体及代工：【蓝思科技】【永创智能】【博众精工】；8）散热：【飞荣达】；9）传感器：【汉威科技】；10）设备：【博众精工】；10）其他：【唯万密封】【奥普特】【华翔股份】等。 2、AI基建：1）AI液冷：【飞荣达】【高澜股份】【同飞股份】【南风股份】【奕东电子】；2）燃机环节：【应流股份】【豪迈科技】【联德股份】；3）制冷环节：【汉钟精机】【冰轮环境】。 3、自主可控-国产化率低：通用电子测量仪器重点关注【普源精电】【鼎阳科技】【优利德】，其他关注【川仪股份】等；半导体产业链重点推荐【汇成真空】【唯万密封】；X线设备核心器件重点推荐【奕瑞科技】。 4、低空经济：低空经济产业进展迅速基建先行，全国低空交通“一张网”项目启动，统一标准构建空管网络，整机和核心零部件（发动机/电机）会是产业发展核心环节，重点关注【应流股份】【宗申动力】等。 5、智能焊接机器人：智能焊接在钢结构行业已开始从0到1放量，长期来看智能焊接机器人市场近千亿，重点关注【柏楚电子】。 6、3D打印：3D打印作为增材制造技术，在制造领域有实现复杂结构、轻量化、缩短研发周期等优势，随技术成熟将在航空航天、3C等各领域实现应用打开市场空间，重点关注【铂力特】【华曙高科】【南风股份】。 7、核聚变：核聚变是能源变革的长期方向，首次聚变能发电标志核聚变取得一定实质进展，重点关注【应流股份】【江苏神通】。 8、商业航天：国内商业航天火箭进步推动卫星组网，海外卫星应用成果显著，产业进展加速，重点关注【广电计量】【应流股份】【上海沪工】【中泰股份】【苏试试验】【龙溪股份】。 风险提示：行业下游需求不及预期，技术发展不及预期的风险。 证券分析师： 吴双（S0980519120001）、杜松阳（S0980524120002） 联系人： 张宇翔 # $\spadesuit$ 纺织服装1月投资策略：12月越南纺织出口同比增速转正，羊毛价格持续上涨 行情回顾：12月A股纺服板块走势弱于大盘，其中纺织制造表现优于品牌服饰。1月以来板块走势强于大盘，纺织制造表现优于品牌服饰，1月以来分别 $+5.1\% / +4.5\%$ ；港股纺服指数12月下降 $5.5\%$ 弱于大盘，1月以来由跌转涨。重点关注公司中1月以来涨幅领先的包括：安德玛 $(12.5\%)$ /新澳股份（ $11.9\%$ ）/歌力思（ $11.0\%$ ）/威富公司 $(9.0\%)$ /百隆东方 $(8.5\%)$ /裕元集团（ $7.0\%$ ）/宝胜国际（ $5.3\%$ ）/李宁 $(5.0\%)$ /稳健医疗 $(5.0\%)$ /天虹纺织（ $3.3\%$ ）/海澜之家（ $2.8\%$ ）。 品牌服饰观点：1）社零：11月服装社零同比增长 $3.5\%$ ，增速环比放缓，较上月减少2.8百分点。2）电商：12月电商增速下滑，服饰消费需求整体偏弱，主因消费需求在“双11”期间提前释放、气温回升、春节旺季延后。同比表现中，户外品类增长保持领先，运动服饰/户外服饰/休闲服饰/家纺/个护分别同比 $-9\% / +6\% / -8\% / -21\% / -2\%$ 。运动服饰中，增速领先的品牌包括露露乐蒙 $(10\%)$ 、迪桑特 $(6\%)$ ；户外品牌中，迪卡侬 $(29\%)$ 、骆驼 $(19\%)$ 、凯乐石 $(18\%)$ 较其他品牌增长强劲；休闲服饰中，地素 $(34\%)$ 、江南布衣 $(29\%)$ 、利郎 $(27\%)$ 快速增长；家纺品牌中，亚朵星球 $(30\%)$ 仍有较高增长；个护品牌中，淘淘氧棉 $(68\%)$ 、洁柔 $(31\%)$ 、七度空间 $(28\%)$ 增速领先。3)小红书：12月运动户外粉丝增速前三分别为李宁 $(9.3\%)$ 、阿迪达斯 $(6.1\%)$ 、特步 $(4.1\%)$ ；休闲时尚粉丝增速前三分别为地素 $(9.6\%)$ 、海澜之家 $(3.4\%)$ 、比音勒芬 $(3.3\%)$ ；母婴个护粉丝增速前三分别为BeBeBus $(16.6\%)$ 、Babycare $(1.1\%)$ 、全棉时代 $(0.8\%)$ 。 纺织制造观点：1）宏观层面：12月越南纺织品出口当月同比 $+8.4\%$ ，鞋类出口当月同比 $+4.3\%$ ，较上月增速转正；印尼/印度/越南PMI环比均下降，分别 $-2.1 / -1.6 / -0.8$ ，但仍全部维持在临界点50以上。内外棉价格12月份分别呈现小幅上涨/下跌态势，分别 $+4.2\% / -1.0\%$ ；1月份以来上涨/下跌均收窄，分别 $+1.5\% / -0.2\%$ 。羊毛价格12月份呈现上升态势，环比/同比分别 $+4.4\% / +39.9\%$ 。2）微观层面：12月台企营收分化明显，但全年营收整体表现亮眼，世界杯需求拉动备货潮，产能扩张与订单能见度提升。志强受年底采购旺季接近尾声影响，营收同比减少 $6.3\%$ ；儒鸿因年底船期紧张递延部分出货导致营收下降 $3.6\%$ ；聚阳营收逐月回升，尽管受去年同期基数较高影响，营收同比减少 $9.2\%$ ，但环比增加 $23.6\%$ ，创下近四个月新高；威宏得益于得益于泰国厂生产效率提升，营收同比增加 $21.7\%$ ；钰齐受益于订单出货顺畅，营收创下下半年单月新高。展望未来，2026世界杯赛事临近显著提振运动品类需求，品牌下单出现双位数增长，订单能见度多已延伸至2026年上半年。同时，为优化成本并应对地缘风险，企业正加速向东南亚及低关税地区进行产能全球化布局。随着终端库存去化完成，客户下单信心增强，目前多数 企业的订单能见度已清晰覆盖至2026年上半年。 风险提示：宏观经济疲软；国际政治经济风险；汇率与原材料价格大幅波动。 投资建议：重点关注具有景气优势品牌及上游订单回暖。 1）品牌服饰：看好高端消费复苏，轻奢运动户外景气度高。 12月服饰消费虽受气温和春节延期影响较大，四季度整体服饰消费表现稳健，预计好于三季度，尤其高端商场、高端服饰、运动户外服饰增速领先。我们看好运动户外赛道的长期成长性，建议首先把握品类分化趋势，看好高端细分与跑步赛道布局的品牌，重点推荐安踏体育（中高端多品牌矩阵覆盖多元细分运动场景及高消费力人群）、李宁（金标系列产品扩圈中产客群、提升价格带）、以及特步国际、361度。非运动品牌，建议重点关注“品牌向上”策略下爆品持续涌现的稳健医疗，以及2026年京东奥莱、阿迪FCC、主品牌海外都有望加速开店的海澜之家。 2）纺织制造：部分上游纺织材料供应商四季度以来订单回暖。 纺织材料：三季度以来羊毛价格持续上涨、公司接单持续回暖、羊毛材质在运动户外服饰中渗透率提升打开成长空间的新澳股份；以及下半年接单改善、新一期股权激励落地提振信心的辅料龙头伟星股份；代工制造：重点关注直接受益于关税落地及耐克复苏的申洲国际（耐克最大服装供应商，加码功能性面料开发，积极布局海外一体化产能）、华利集团（新工厂盈利持续改善，三季度盈利环比改善拐点已现）。 证券分析师： 丁诗洁（S0980520040004）、刘佳琪（S0980523070003） # $\diamond$ 海底捞(06862.HK）公司快评：创始人重新出任CEO，2026年经营蓄势待发 2026年1月13日晚，海底捞发布公告，荀轶群已辞任公司执行董事及首席执行官，宋青和高洁辞任执行董事。李娜娜、朱银花、焦德凤及朱轩宜获委任为执行董事，公司董事会主席及执行董事张勇获委任为首席执行官。公告同时称，上述辞任董事将继续在集团担任重要管理职能。其中，荀轶群将在集团统筹推动管理流程的智能化与自动化规划，推动运营模式升级和智能中台建设，提升组织管理效率与决策性能；宋青将继续担任集团产品委员会主任一职。 # 国信社服观点： 1）从啄木鸟计划到红石榴计划，创始人张勇时隔4年重新出任CEO。2018年-2022年3月（张勇任CEO）：公司核心战略聚焦火锅主业经营与门店扩张。凭借强劲经营表现，市值最高攀升至约4300亿港币系当时消费板块的餐饮绝对龙头；2022年3月-2024年6月（杨丽娟任CEO）：受疫情反复及前期高速扩张影响，公司同店翻台率与客流承压，公司战略重心从“规模优先”转向“运营提效”，杨利娟出任CEO先后主导实施“啄木鸟计划-硬骨头计划”，公司于2022H2利润大幅扭亏，其后2023-2024年净利润也连续创下历史新高；2024年7月至今（荀轶群任CEO）：公司进入以多品牌孵化为核心的新阶段，荀轶群出任CEO正式推出“红石榴计划”，旨在依托集团供应链与组织能力，孵化多元餐饮业态，打造第二增长曲线；2026年1月13日公告，创始人张勇时隔近4年重新出任CEO。 复盘海底捞每轮管理层变革，公司追求高管能力与最新战略方向的适配。本次张勇重新出任CEO，一方面凭借其运营经验，助力火锅主业在竞争加剧、翻台率与客流承压的背景下优化单店模型稳住经营节奏，巩固火锅主业基本盘；另一方面，其亲自坐镇也有利于为“红石榴计划”明确战略优先级、统筹资源提高孵化效率，推动红石榴计划从“多点试错”走向“重点深耕”，从而为公司打造更清晰的第二增长曲线。 2）火锅行业边际出清，海底捞份额逆势提升，估算2025Q4翻台率同比企稳。参考窄门餐眼数据，受消费力下行扰动，火锅赛道整体门店数量持续下降，从2025年1月的569712家减少至2026年1月的491278家，同比降幅约为 $13.7\%$ 。而同期海底捞则展现出经营韧性，窄门餐眼显示门店总数为1381家，较2024年底1368家稳中有增。2025H1经营阶段承担，但进入下半年，伴随基数效应消解、客单价企稳助力，我们估算预计2025Q4翻台率已呈现企稳同比增长。统计局数据显示10月以来国内CPI指数企稳转正，若价格信号持续回暖，2026年同店销售有望呈现更强劲的反弹动能。 3）投资建议：在客单温和复苏&；主业开店审慎综合展望下，维持公司25-27年归母净利润42.2/47.5/54.2亿元，对应动态PE为17.1/15.2/13.3x，兼顾分红率（2025H1分红率为 $95\%$ ），该种 假设下给与公司2026年PE目标 $18 - 20x$ ，对应市值目标为942-1047亿港币，上涨空间为 $17.1\% -30.2\%$ 。在开店加速和经营进一步改善的乐观假设下，2026-2027年归母净利润有望上看50.0/59.6亿元，对应增速为 $18.5\% /19.2\%$ ，参考下文海底捞历史估值复盘（成长期PE估值能达到 $60 - 80x$ ），若海底捞能够顺利验证同店与新品牌进入经营拐点，公司有望迎来戴维斯双击，该种情形下给与公司2026年PE估值略高于行业平均的 $20 - 22x$ ，对应市值目标为1102-1211亿港币，对应上涨空间为 $37 - 51\%$ ，维持公司“优于大市”评级，建议重点关注新治理结构下主观经营动能爆发潜力。 风险提示：翻台率恢复不及预期、门店扩张低于预期、客单价下滑、竞争加剧、新品牌孵化失败。 证券分析师： 曾光（S0980511040003）、张鲁（S0980521120002） # 金融工程 # 金融工程周报：股指分红点位监控周报-IH及IF合约升水，IC及IM合约小幅贴水 成分股分红进度 截至2026年1月14日： 上证50指数中，有1家公司处于预案阶段，0家公司处于决案阶段，0家公司进入实施阶段，0家公司已分红，3家公司不分红； 沪深300指数中，有1家公司处于预案阶段，0家公司处于决案阶段，0家公司进入实施阶段，0家公司已分红，26家公司不分红； 中证500指数中，有1家公司处于预案阶段，0家公司处于决案阶段，0家公司进入实施阶段，0家公司已分红，63家公司不分红； 中证1000指数中，有1家公司处于预案阶段，0家公司处于决案阶段，0家公司进入实施阶段，0家公司已分红，187家公司不分红。 行业成分股股息率比较 我们对当前已披露分红预案的个股股息率进行了统计，其中，煤炭、银行和钢铁行业的股息率排名前三。 已实现及剩余股息率 截至2026年1月14日： 上证50指数已实现股息率为 $0.00\%$ ，剩余股息率 $2.38\%$ 沪深300指数已实现股息率为 $0.02\%$ ，剩余股息率 $1.84\%$ 中证500指数已实现股息率为 $0.00\%$ ，剩余股息率 $1.08\%$ 中证1000指数已实现股息率为 $0.00\%$ ，剩余股息率 $0.87\%$ 股指期货升贴水情况跟踪 截至2026年1月14日，IH主力合约年化升水 $1.27\%$ ，IF主力合约年化升水 $0.79\%$ ，IC主力合约年化贴水 $0.94\%$ ，IM主力合约年化贴水 $4.48\%$ 。 风险提示：市场环境变动风险，公司分红方案变动风险。 证券分析师： 张欣慰（S0980520060001）、张宇（S0980520080004） # 金融工程日报：沪指冲高回落，两市成交额逼近4万亿 市场表现：20260114规模指数中中证500指数表现较好，板块指数中科创50指数表现较好，风格指数中中证500成长指数表现较好。综合金融、计算机、传媒、通信、电子行业表现较好，银行、非银、房地产、交通运输、国防军工行业表现较差。拼多多合作商、PTA、小红书平台、第三方支付、ChatGPT等概念表现较好，锂矿、保险精选、聚碳酸酯、海航系、银行精选等概念表现较差。 市场情绪：20260114市场情绪较为高涨，收盘时有108只股票涨停，有20只股票跌停。昨日涨停股票 今日高开高走，收盘收益为 $4.34\%$ ，昨日跌停股票今日收盘收益为 $-4.18\%$ 。今日封板率 $62\%$ ，较前日提升 $12\%$ ，连板率 $30\%$ ，较前日提升 $14\%$ 。 市场资金流向：截至20260113两融余额为26830亿元，其中融资余额26654亿元，融券余额176亿元。两融余额占流通市值比重为 $2.6\%$ ，两融交易占市场成交额比重为 $11.0\%$ 。 折溢价：20260113当日ETF溢价较多的是电网ETF，ETF折价较多的是沪港深500ETF汇添富。近半年以来大宗交易日均成交金额达到23亿元，20260113当日大宗交易成交金额为25亿元，近半年以来平均折价率 $6.77\%$ ，当日折价率为 $8.39\%$ 。近一年以来上证50、沪深300、中证500、中证1000股指期货主力合约的年化贴水率中位数分别为 $0.70\%$ 、 $3.79\%$ 、 $11.11\%$ 、 $13.61\%$ ，当日上证50股指期货主力合约年化升水率为 $0.38\%$ ，处于近一年来 $73\%$ 分位点，当日沪深300股指期货主力合约年化贴水率为 $0.25\%$ ，处于近一年来 $89\%$ 分位点；当日中证500股指期货主力合约年化贴水率为 $2.22\%$ ，处于近一年来 $94\%$ 分位点；当日中证1000股指期货主力合约年化贴水率为 $7.47\%$ ，处于近一年来 $86\%$ 分位点。 机构关注与龙虎榜：近一周内调研机构较多的股票是壹网壹创、千方科技、安集科技、合合信息、优迅股份、海思科、金沃股份、罗博特科等，壹网壹创被94家机构调研。20260114披露龙虎榜数据中，机构专用席位净流入前十的股票是光迅科技、利欧股份、中国卫通、鹭燕医药、陕西旅游、山子高科、科大国创、红相股份、君正集团、航天工程等，机构专用席位净流出前十的股票是岩山科技、浙文互联、创新医疗、光云科技、雷科防务、再升科技、银河电子、宏景科技、天龙集团、中天火箭等。陆股通净流入前十的股票是光迅科技、山子高科、科大国创、宏景科技、银河电子、拉卡拉、视觉中国、航天工程、利欧股份、杭萧钢构等，陆股通净流出前十的股票是岩山科技、海格通信、烽火通信、通宇通讯、君正集团、中国卫通、雷科防务、天龙集团、浙文互联、创新医疗等。 风险提示：市场环境变动风险；本报告基于历史客观数据统计，不构成投资建议。 证券分析师： 张欣慰（S0980520060001） 联系人： 李子靖 # 【市场数据】 ## 商品期货 <table><tr><td>商品</td><td>收盘价</td><td>涨跌幅</td><td>商品</td><td>收盘价</td><td>涨跌幅</td></tr><tr><td>黄金</td><td>1036.60</td><td>4.32</td><td>ICE布伦特原油</td><td>65.47</td><td>2.50</td></tr><tr><td>白银</td><td>22595.00</td><td>6.62</td><td>铜</td><td>103750.00</td><td>1.22</td></tr><tr><td>铝</td><td>24690.00</td><td>1.14</td><td>铅</td><td>17320.00</td><td>0.26</td></tr><tr><td>豆一</td><td>4333.00</td><td>0.00</td><td>锌</td><td>24445.00</td><td>0.59</td></tr><tr><td>豆粕</td><td>3133.00</td><td>0.00</td><td>镍</td><td>140850.00</td><td>-0.19</td></tr><tr><td>玉米</td><td>2299.00</td><td>0.04</td><td>锡</td><td>392390.00</td><td>2.62</td></tr><tr><td>螺纹钢</td><td>3133.00</td><td>0.03</td><td>SR601</td><td>5312.00</td><td>0.49</td></tr></table> 本月国内重要信息披露 <table><tr><td>公布日期</td><td>项目</td><td>本期数据</td><td>上期数据</td><td>上年同期数据</td><td>发布主体</td></tr><tr><td>2024/11/30</td><td>11月PPI(%)</td><td>-2.9</td><td>-3.3</td><td>-3.4</td><td>PPI</td></tr><tr><td>2024/11/30</td><td>11月CPI(%)</td><td>99.4</td><td>99.9</td><td>100.2</td><td>国家统计局</td></tr><tr><td>2024/11/30</td><td>11月狭义货币(M1)同比(%)</td><td>-0.0</td><td>-0.02</td><td>0.01</td><td>中国人民银行</td></tr><tr><td>2024/11/30</td><td>11月狭义货币(M2)同比(%)</td><td>0.07</td><td>0.07</td><td>0.1</td><td>中国人民银行</td></tr><tr><td>2024/11/30</td><td>11月新增人民币贷款(亿元)</td><td>5216.0</td><td>2965.0</td><td>11120.0</td><td>中国人民银行</td></tr><tr><td>2024/11/30</td><td>11月贸易顺差总额(亿美元)</td><td>97443.13</td><td>95715.17</td><td>69334.24</td><td>国家商务部</td></tr><tr><td>2024/11/30</td><td>11月固定资产投资累计同比(%)</td><td>0.03</td><td>0.01</td><td>0.02</td><td>国家统计局</td></tr><tr><td>2024/11/30</td><td>11月工业增加值(%)</td><td>0.05</td><td>0.05</td><td>0.06</td><td>国家信息中心</td></tr><tr><td>2024/11/30</td><td>11月社会消费品零售总额同比(%)</td><td>0.03</td><td>0.03</td><td>0.02</td><td>国家统计局</td></tr></table> 近期非流通股解禁明细 <table><tr><td>代码</td><td>简称</td><td>本次解禁数量(万股)</td><td>流通股股本(万股)</td><td>流通股增加%</td><td>上市日期</td></tr><tr><td>002936.SZ</td><td>郑州银行</td><td>27150.00</td><td>633182.94</td><td>73.69</td><td>2025-11-27</td></tr><tr><td>601990.SH</td><td>南京证券</td><td>2657.21</td><td>368636.10</td><td>100.00</td><td>2025-11-06</td></tr><tr><td>002736.SZ</td><td>国信证券</td><td>47358.75</td><td>961242.93</td><td>100.00</td><td>2025-08-14</td></tr><tr><td>600369.SH</td><td>西南证券</td><td>33000.00</td><td>664510.91</td><td>100.00</td><td>2025-07-22</td></tr><tr><td>600490.SH</td><td>鹏欣资源</td><td>22026.56</td><td>221288.70</td><td>100.00</td><td>2025-06-12</td></tr><tr><td>600967.SH</td><td>内蒙一机</td><td>412.50</td><td>170338.18</td><td>82.58</td><td>2025-06-03</td></tr><tr><td>601226.SH</td><td>华电重工</td><td>408.34</td><td>116701.00</td><td>100.00</td><td>2025-06-02</td></tr><tr><td>002142.SZ</td><td>宁波银行</td><td>7581.90</td><td>659965.10</td><td>95.06</td><td>2025-05-16</td></tr><tr><td>688232.SH</td><td>新点软件</td><td>15651.92</td><td>33000.00</td><td>100.00</td><td>2025-05-16</td></tr><tr><td>301093.SZ</td><td>华兰股份</td><td>3782.78</td><td>13466.66</td><td>100.00</td><td>2025-04-30</td></tr><tr><td>688257.SH</td><td>新锐股份</td><td>2460.70</td><td>9280.00</td><td>100.00</td><td>2025-04-28</td></tr><tr><td>688553.SH</td><td>汇宇制药-W</td><td>11406.67</td><td>42360.00</td><td>100.00</td><td>2025-04-28</td></tr><tr><td>301088.SZ</td><td>戎美股份</td><td>16800.00</td><td>22800.00</td><td>100.00</td><td>2025-04-28</td></tr><tr><td>301091.SZ</td><td>深城交</td><td>8400.00</td><td>16000.00</td><td>100.00</td><td>2025-04-28</td></tr><tr><td>688211.SH</td><td>中科微至</td><td>6660.00</td><td>13160.86</td><td>100.00</td><td>2025-04-28</td></tr><tr><td>688739.SH</td><td>成大生物</td><td>22766.37</td><td>41645.00</td><td>100.00</td><td>2025-04-28</td></tr><tr><td>688255.SH</td><td>凯尔达</td><td>2837.71</td><td>7841.46</td><td>100.00</td><td>2025-04-25</td></tr><tr><td>600926. SH</td><td>杭州银行</td><td>50408.30</td><td>586039.74</td><td>87.83</td><td>2025-04-24</td></tr><tr><td>301087. SZ</td><td>可孚医疗</td><td>8676.57</td><td>16000.00</td><td>100.00</td><td>2025-04-24</td></tr><tr><td>601009. SH</td><td>南京银行</td><td>113110.82</td><td>1000701.69</td><td>100.00</td><td>2025-04-23</td></tr><tr><td>688737. SH</td><td>中自科技</td><td>3197.51</td><td>8603.49</td><td>100.00</td><td>2025-04-22</td></tr><tr><td>301086. SZ</td><td>鸿富瀚</td><td>3833.55</td><td>6000.00</td><td>100.00</td><td>2025-04-21</td></tr><tr><td>001218. SZ</td><td>丽臣实业</td><td>3072.00</td><td>8999.55</td><td>100.00</td><td>2025-04-14</td></tr><tr><td>301077. SZ</td><td>星华反光</td><td>3856.49</td><td>6000.00</td><td>100.00</td><td>2025-03-31</td></tr><tr><td>301061. SZ</td><td>匠心家居</td><td>6000.00</td><td>8000.00</td><td>100.00</td><td>2025-03-13</td></tr><tr><td>000625. SZ</td><td>长安汽车</td><td>2590.64</td><td>632214.29</td><td>45.92</td><td>2025-03-05</td></tr><tr><td>300844. SZ</td><td>山水比德</td><td>2525.00</td><td>4040.00</td><td>100.00</td><td>2025-02-13</td></tr><tr><td>301024. SZ</td><td>霍普股份</td><td>2880.00</td><td>4239.00</td><td>100.00</td><td>2025-01-28</td></tr><tr><td>601921. SH</td><td>浙版传媒</td><td>180000.02</td><td>222222.22</td><td>100.00</td><td>2025-01-23</td></tr><tr><td>001209. SZ</td><td>洪兴股份</td><td>6497.49</td><td>9394.48</td><td>100.00</td><td>2025-01-22</td></tr><tr><td>002059. SZ</td><td>云南旅游</td><td>6857.37</td><td>101243.48</td><td>100.00</td><td>2025-01-16</td></tr><tr><td>002187. SZ</td><td>广百股份</td><td>18692.79</td><td>61761.91</td><td>100.00</td><td>2025-01-06</td></tr><tr><td>605287. SH</td><td>德才股份</td><td>2865.13</td><td>10000.00</td><td>100.00</td><td>2025-01-06</td></tr><tr><td>600679. SH</td><td>上海凤凰</td><td>550.77</td><td>34369.42</td><td>100.00</td><td>2024-12-23</td></tr><tr><td>688032. SH</td><td>不适用</td><td>1985.72</td><td>4000.00</td><td>100.00</td><td>2024-12-20</td></tr><tr><td>301096. SZ</td><td>不适用</td><td>3960.00</td><td>10816.66</td><td>100.00</td><td>2024-12-20</td></tr><tr><td>000546. SZ</td><td>金圆股份</td><td>6613.75</td><td>78048.26</td><td>99.54</td><td>2024-12-20</td></tr><tr><td>301100. SZ</td><td>不适用</td><td>15000.00</td><td>20000.00</td><td>100.00</td><td>2024-12-17</td></tr><tr><td>600859. SH</td><td>王府井</td><td>4147.65</td><td>113273.80</td><td>99.75</td><td>2024-12-17</td></tr><tr><td>000401. SZ</td><td>冀东水泥</td><td>106598.80</td><td>247935.72</td><td>99.97</td><td>2024-12-16</td></tr></table> # 全球证券市场统计 股票市场指数 <table><tr><td>简称</td><td>最新收盘价</td><td>1日 涨跌幅(%)</td><td>1周 涨跌幅(%)</td><td>1个月 涨跌幅(%)</td><td>3个月 涨跌幅(%)</td><td>12个月 涨跌幅(%)</td><td>30天 波动率(%)</td></tr><tr><td>道琼斯工业平均指数</td><td>49149.62</td><td>-0.086107</td><td>73.61</td><td>73.61</td><td>73.61</td><td>73.61</td><td>45.17</td></tr><tr><td>德国DAX指数</td><td>25286.24</td><td>-0.528782</td><td>98.52</td><td>4.54</td><td>4.32</td><td>24.73</td><td>51.62</td></tr><tr><td>法CAC40指数</td><td>8330.97</td><td>-0.194436</td><td>1.17</td><td>3.25</td><td>5.19</td><td>12.22</td><td>44.28</td></tr><tr><td>恒生指数</td><td>26999.81</td><td>0.563682</td><td>2.04</td><td>3.93</td><td>6.12</td><td>40.47</td><td>60.73</td></tr><tr><td>沪深300指数</td><td>4741.93</td><td>-0.401200</td><td>-0.72</td><td>3.51</td><td>4.46</td><td>24.11</td><td>55.85</td></tr><tr><td>美国SP500指数</td><td>6926.60</td><td>-0.533334</td><td>0.08</td><td>1.45</td><td>4.24</td><td>18.54</td><td>52.42</td></tr><tr><td>纳斯达克综合指数</td><td>23471.75</td><td>-1.004307</td><td>-0.47</td><td>1.19</td><td>4.21</td><td>23.24</td><td>58.56</td></tr><tr><td>日经225指数</td><td>54341.23</td><td>1.479146</td><td>4.57</td><td>6.89</td><td>15.99</td><td>41.24</td><td>不适用</td></tr></table> 沪深港通资金流入流出 Top10 A 股资金流入流出前十 <table><tr><td>排序</td><td>代码</td><td>简称</td><td>价格(RMB)</td><td>涨跌幅(%)</td><td>流入资金 (RMB, 万元)</td><td>代码</td><td>简称</td><td>价格(RMB)</td><td>涨跌幅(%)</td><td>流出资金 (RMB, 万元)</td></tr><tr><td>1</td><td>688041. SH</td><td>海光信息</td><td>251.5000</td><td>6.7623</td><td>无数据</td><td>688041. SH</td><td>海光信息</td><td>251.5000</td><td>6.7623</td><td>无数据</td></tr><tr><td>2</td><td>300750. SZ</td><td>宁德时代</td><td>353.9800</td><td>-1.3983</td><td>无数据</td><td>300750. SZ</td><td>宁德时代</td><td>353.9800</td><td>-1.3983</td><td>无数据</td></tr><tr><td>3</td><td>300059. SZ</td><td>东方财富</td><td>24.7200</td><td>0.9392</td><td>无数据</td><td>603259. SH</td><td>药明康德</td><td>103.4000</td><td>-1.1472</td><td>无数据</td></tr><tr><td>4</td><td>603259. SH</td><td>药明康德</td><td>103.4000</td><td>-1.1472</td><td>无数据</td><td>601138. SH</td><td>工业富联</td><td>60.0000</td><td>0.9591</td><td>无数据</td></tr><tr><td>5</td><td>601138. SH</td><td>工业富联</td><td>60.0000</td><td>0.9591</td><td>无数据</td><td>601318. SH</td><td>中国平安</td><td>67.0000</td><td>-1.7595</td><td>无数据</td></tr><tr><td>6</td><td>601318. SH</td><td>中国平安</td><td>67.0000</td><td>-1.7595</td><td>无数据</td><td>300308. SZ</td><td>中际旭创</td><td>593.0000</td><td>1.2360</td><td>无数据</td></tr><tr><td>7</td><td>300308. SZ</td><td>中际旭创</td><td>593.0000</td><td>1.2360</td><td>无数据</td><td>300502. SZ</td><td>新易盛</td><td>383.9700</td><td>0.2009</td><td>无数据</td></tr><tr><td>8</td><td>300502. SZ</td><td>新易盛</td><td>383.9700</td><td>0.2009</td><td>无数据</td><td>600118. SH</td><td>中国卫星</td><td>118.7000</td><td>-2.3206</td><td>无数据</td></tr><tr><td>9</td><td>600118. SH</td><td>中国卫星</td><td>118.7000</td><td>-2.3206</td><td>无数据</td><td>600030. SH</td><td>中信证券</td><td>28.2300</td><td>-1.1208</td><td>无数据</td></tr><tr><td>10</td><td>002050. SZ</td><td>三花智控</td><td>54.8600</td><td>-4.0070</td><td>无数据</td><td>002050. SZ</td><td>三花智控</td><td>54.8600</td><td>-4.0070</td><td>无数据</td></tr></table> 港股资金流入流出前十 <table><tr><td>排序</td><td>代码</td><td>简称</td><td>价格(HKD)</td><td>涨跌幅(%)</td><td>流入资金 (HKD, 万元)</td><td>代码</td><td>简称</td><td>价格(HKD)</td><td>涨跌幅(%)</td><td>流出资金 (HKD, 万元)</td></tr><tr><td>1</td><td>0883.HK</td><td>中国海洋石油</td><td>21.6600</td><td>0.00837989</td><td>45960.43</td><td>9988.HK</td><td>阿里巴巴-W</td><td>169.0000</td><td>0.05691057</td><td>1212806.08</td></tr><tr><td>2</td><td>2228.HK</td><td>晶泰控股</td><td>13.9700</td><td>0.03866171</td><td>128950.59</td><td>0981.HK</td><td>中芯国际</td><td>75.9500</td><td>0.02014775</td><td>249485.29</td></tr><tr><td>3</td><td>2228.HK</td><td>中国节能海东 青</td><td>13.9700</td><td>0.03866171</td><td>128950.59</td><td>1810.HK</td><td>小米集团-W</td><td>37.7800</td><td>-0.00526593</td><td>245840.33</td></tr><tr><td>4</td><td>2562.HK</td><td>狮腾控股</td><td>3.8600</td><td>0.50194553</td><td>165123.36</td><td>0700.HK</td><td>腾讯控股</td><td>633.0000</td><td>0.00876494</td><td>225883.64</td></tr><tr><td>5</td><td>1024.HK</td><td>快手-W</td><td>81.9500</td><td>0.04461440</td><td>173058.52</td><td>3690.HK</td><td>美团-W</td><td>101.5000</td><td>-0.03241182</td><td>196254.52</td></tr><tr><td>6</td><td>3690.HK</td><td>美团-W</td><td>101.5000</td><td>-0.03241182</td><td>183913.86</td><td>2562.HK</td><td>狮腾控股</td><td>3.8600</td><td>0.50194553</td><td>163216.55</td></tr><tr><td>7</td><td>1810.HK</td><td>小米集团-W</td><td>37.7800</td><td>-0.00526593</td><td>203536.90</td><td>2228.HK</td><td>晶泰控股</td><td>13.9700</td><td>0.03866171</td><td>159842.04</td></tr><tr><td>8</td><td>0981.HK</td><td>中芯国际</td><td>75.9500</td><td>0.02014775</td><td>225197.63</td><td>2228.HK</td><td>中国节能海东 青</td><td>13.9700</td><td>0.03866171</td><td>159842.04</td></tr><tr><td>9</td><td>0241.HK</td><td>阿里健康</td><td>7.7800</td><td>0.18960245</td><td>299444.39</td><td>0241.HK</td><td>阿里健康</td><td>7.7800</td><td>0.18960245</td><td>153641.45</td></tr><tr><td>10</td><td>0700.HK</td><td>腾讯控股</td><td>633.0000</td><td>0.00876494</td><td>426796.00</td><td>0941.HK</td><td>中国移动</td><td>80.8000</td><td>-0.00185300</td><td>133746.92</td></tr><tr><td>11</td><td>9988.HK</td><td>阿里巴巴-W</td><td>169.0000</td><td>0.05691057</td><td>1326168.46</td><td>1024.HK</td><td>快手-W</td><td>81.9500</td><td>0.04461440</td><td>128884.27</td></tr></table> # 免责声明 # 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 ## 国信证券投资评级 <table><tr><td>投资评级标准</td><td>类别</td><td>级别</td><td>说明</td></tr><tr><td rowspan="7">报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数（000300.SH）作为基准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；香港市场以恒生指数（HSI.HI）作为基准；美国市场以标普500指数（SPX.GI）或纳斯达克指数（IXIC.GI）为基准。</td><td rowspan="4">股票投资评级</td><td>优于大市</td><td>股价表现优于市场代表性指数10%以上</td></tr><tr><td>中性</td><td>股价表现介于市场代表性指数±10%之间</td></tr><tr><td>弱于大市</td><td>股价表现弱于市场代表性指数10%以上</td></tr><tr><td>无评级</td><td>股价与市场代表性指数相比无明确观点</td></tr><tr><td rowspan="3">行业投资评级</td><td>优于大市</td><td>行业指数表现优于市场代表性指数10%以上</td></tr><tr><td>中性</td><td>行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间</td></tr><tr><td>弱于大市</td><td>行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上</td></tr></table> # 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 # 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 # 国信证券经济研究所 深圳 深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层 邮编：518046 总机：0755-82130833 上海 上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层 邮编：200135 北京 北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层 邮编：100032