> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 计算机 报告日期：2026年01月15日 # 从技术探索转向商业化，AI应用多点开花 # ——计算机行业2025年度业绩前瞻 # 投资要点 # 物理AI成为新共识 黄仁勋在2026CES主旨演讲中明确提出，“物理AI的‘ChatGPT时刻’已然到来，机器开始具备理解真实世界、推理并付诸行动的能力”。针对自动驾驶，开源Alpamayo系列AI模型，推动推理型辅助驾驶汽车开发，还计划在2027年测试L4级自动驾驶出租车。此外还发布物理AI全新开源模型、框架和AI基础设施，并展示了全球合作伙伴为各行业打造的多款机器人。CES上，还有包括宇树、智元在内20多家中国机器人相关公司参展；波士顿动力Atlas量产版2026年的产能订单已全部售罄，2028年将在现代汽车美国工厂规模化部署。 # 国家推动大模型赋能实体经济 1月7日，工业和信息化部等8部门发布《“人工智能+制造”专项行动实施意见》。《意见》提出：到2027年，推动3—5个通用大模型在制造业深度应用，推出1000个高水平工业智能体，推广500个典型应用场景。培育2—3家具有全球影响力的生态主导型企业，选树1000家标杆企业。我们认为，这标志着国家层面对人工智能产业的引导已从前期技术研发与概念培育，全面转向以制造业为核心的规模化、深层次应用落地阶段，政策路径清晰、目标量化，将系统性推动AI与实体经济融合，开启产业智能化新周期。 # AI从问答走向Agent，开启智能体纪元 英伟达于CES2026发布的Vera Rubin平台，通过专为智能体优化的Vera CPU、算力提升5倍的RubinGPU，以及革命性的NAND闪存ICMS存储平台，成功将智能体的推理成本大幅降低，从而彻底突破了其规模化应用的经济性瓶颈。AI正从生成与问答，迈向能进行复杂推理、自主规划并驱动实体设备行动的“智能体”新纪元，开启产业智能化的全新周期。 # 核心观点： > 自动驾驶：2025年首批L3牌照已经落地，2026L3落地预计加速，巨头开始提前布局L4。 > 物理AI：数据是制约物理AI模型训练的重要因素，建议关注传感器及动作捕捉技术。此外，物理规则的植入、仿真平台也是训练物理AI的重要手段，关注工业软件。 > 办公服务AI Agent将最快落地：企业服务或是AI Agent最先落地场景，办公/OA/ERP/营销等Saas厂商有望受益：1）具备数据入口优势；2）作为组织交互中心，可作为AI Agent入口；3）企业流程管理规则明确、节点清晰，能发挥AI Agent自动化优势。 # □ 风险提示 订单复苏不及预期、AI大模型应用于垂直领域不及预期、客户付费意愿不及预期 # 行业评级：看好(维持) 分析师：刘雯蜀 执业证书号：S1230523020002 liuwenshu03@stocke.com.cn 分析师：童非 执业证书号：S1230524050005 tongfei01@stocke.com.cn 分析师：郑毅 执业证书号：S1230524070002 zhengyi@stocke.com.cn 分析师：张致远 执业证书号：S1230525080001 zhangzhiyuan@stocke.com.cn 分析师：刘静一 执业证书号：S1230523070005 liujingyi@stocke.com.cn # 相关报告 1 《2026年迎奇点时刻》 2026.01.07 2《2026年计算机行业风险排雷手册》2025.12.29 # 正文目录 # 1AI应用多领域落地 3 1.1 星环科技：AIInfra全力支持B端大模型私有化部署+C端AIPC底座 3 1.2 用友网络：AI至上+海外扩张双轮驱动 1.3税友股份：AI赋能各项业务，营收有望持续向好 5 1.4新点软件：AI+政务，深小“i”先行先试 5 1.5 云赛智联：上海国资智能算力龙头，“政务+产业+出海”三轮驱动 6 1.6 优刻得：中立云算力筑基，AI与政策双轮驱动 1.7金山办公：办公入口卡位下，AI能力与产品受欢迎度的正向循环 6 业绩展望： 6 受益于AI办公行业爆发、信创政策深化及付费用户规模化转化，预计未来业绩增长较快。 1.8晶泰控股：制药验证，平台赋能：AI研发基础设施跨界扩容” 7 1.9 索辰科技：物理AI驱动，打造虚实融合的工业新范式 # 2风险提示 7 # AI应用多领域落地 # 1.1 星环科技：AIInfra全力支持B端大模型私有化部署+C端AIPC底座 # 业绩展望： 我们预计公司25年Q4业绩或稳中有增，AI浪潮下，AIInfra类产品有望迎来需求高峰。 # 核心投资逻辑： > 星环科技持续深耕AIInfra建设，匹配模型预调工具SophonLLMops，以及向量数据库Hippo等，为企业赋能底层建设。同时星环科技客户群体约1600家，渠道+技术双层叠加有望迎来大量需求。 同时，星环科技与Acer联动，持续打造AIPC底层建设，AIPC机出厂即预装星环的模型+向量数据库，在AIPC占比持续攀升的浪潮下，星环科技C端布局有望加速。 # $\succ$ 境外绑定香港宽频，坚定走出去战略 公司2025年8月27日发布公众号，表明星环科技与香港宽频企业方案达成战略合作，成为全港首家网络运营商正式销售星环科技一站式数据与人工智能（AI）解决方案。同时，星环科技已加入香港宽频创科生态联盟（iTEA），共同推动香港企业数智化转型。 香港宽频企业方案隶属香港宽频有限公司旗下，专注发展企业方案业务，是领先的系统集成ICT服务供应商。凭借专业团队和丰富经验，结合香港宽频全港独有的三重光纤网络覆盖优势，香港宽频企业方案为企业提供一站式全方位的数字化转型方案，包括云端与数据中心、网络安全、智能及数码方案、AegisConnect及中小企方案等。 # $\succ$ 境内绑定海光，与硬件厂商共舞 公司2025年11月13日发布公众号，海光信息与星环信息科技（上海）股份有限公司在北京签署战略合作协议，并为双方共建的“联合技术创新中心”揭牌。 # 1.2用友网络：AI至上+海外扩张双轮驱动 # 业绩展望： 我们预计公司25年Q4业绩或持续回暖，伴随宏观经济逐步持续向好，业绩有望逐步反馈。 # 核心投资逻辑： # AI至上打开公司成长曲线，25Q1-Q3AI订单超7.3亿，成功签约多家大型企业 随着公司BIP产品竞争力持续显现、AI业务加速落地、海外业务快速发展，公司营业收入在第二季度与第三季度均实现稳定正增长。公司核心产品BIP前三季度实现收入21.5亿元，同比增长 $15.8\%$ ，其中第三季度单季同比增长 $31.9\%$ 。公司合同签约金额前三季度同比增长 $7.8\%$ ，其中AI相关合同签约金额前三季度超7.3亿元，合同签约的快速增长为公司收入持续增长奠定良好基础。 截至2025Q3，“用友BIP企业AI”智能产品签约客户超百家，新增签约开滦集团、贵州茅台、中免股份、金隅集团、毛戈平、宁波华翔、爱慕股份、道氏技术、金诃藏药等重要客户。 # 海外收入、订单高增，持续发展全球战略 公司全面贯彻“立足亚太，服务全球”的全球化2.0战略，继续加大海外业务投入，加快海外市场拓展，进一步提升产品的本地化能力，全面深度支持客户全球一体化运营。公司持续深耕亚太地区，积极拓展美洲、欧洲及中东市场，为中企出海企业及海外本地企业提供数智化软件与服务，前三季度海外业务收入同比增长超 $40\%$ # 1.3税友股份：AI赋能各项业务，营收有望持续向好 # 业绩展望： 公司加大投入B端业务，伴随金税四期有序推进，B端业务中高附加值产品或迎来需求高峰期，在系列政策催化下，公司提供的各类税务咨询合规类服务有望迎来需求增加，同时，公司持续投入AI技术，系列产品有望通过AIAgent端实现降本增加。25Q4营收有望迎来增长态势。 # 核心投资逻辑： > 公司H1实现AI驱动的产品及服务回款收入（包括数智会计、数智合规顾问等）占公司数智财税业务销售回款比例为 $26.59\%$ ，即1.65亿元。 在数智化应用打造方面，亿企赢依托“犀友”财税垂域大模型及混合架构技术，实现财税服务的财税实务、合规税优、经营赋能的三层价值体系数智化升级。 在财税实务层，公司通过AgenticAI自动化处理数电发票管理、智能记账报税等基础流程，结合“犀友”模型的政策知识库，提升财税处理效率与合规性； 在合规税优层，基于AgenticAI提供风险预警、政策适配及定制化税优方案，并通过咨询顾问Copilot协同专家服务，支持高价值服务规模化推广； 在经营赋能层，通过大模型驱动的财经分析Agent，整合企业经营数据生成智能报告，辅助成本优化、投融资决策等战略层面需求。此外，亿企赢积极探索多模型生态，引入DeepSeek、通义Qwen、OpenAI等开源模型优化坐席咨询与运维场景，形成“垂域人工智能平台+通用模型+垂直场景”的技术矩阵。 # 1.4新点软件：AI+政务，深小“i”先行先试 # 业绩展望： 伴随政务AI化趋势已定+系列政策持续催化，公司25年Q4业绩或较为稳定，全年或在AI催化下持续向好。 # 核心投资逻辑： > 我们认为公司在政务领域拥有大量的渠道资源以及技术积累，新点软件已成功接入DeepSeek的多个在线版本，涵盖DeepSeek-V3与DeepSeek-R1等多种模型形态。在政务服务方面，打造了政务服务智能体产品，构建多领域知识图谱，通过政务智能体与DeepSeek等大模型深度融合，帮助各地政府快速构建各类场景。 > 目前公司打造的深小“i”已经成功出圈，伴随该项目的成功，公司未来有望在政务领域实现更多场景的AI赋能。 # 1.5云赛智联：上海国资智能算力龙头，“政务 $+$ 产业 $+$ 出海”三轮驱动 # 业绩展望： 伴随公司全力推进人工智能产业的布局，围绕AI发展主线，预计25年Q4业绩保持稳定增长。 # 核心投资逻辑： 公司是上海国资系统唯一智能算力上市平台，作为地方国资标杆企业，公司连续六年承接上海市大数据中心数据运营服务，积极参与公共数据授权运营，在政务、公共服务等关键领域具备天然竞争优势，资源获取与项目落地能力远超同业。 服务全国超1万家客户，与微软、阿里、华为等头部云厂商达成紧密合作，拥有高等级MSP资质；ToG+ToB客户占比高，需求稳定且回款有保障，同时拓展出海业务，形成多元化收入结构，抵御单一市场波动风险。 # 1.6 优刻得：中立云算力筑基，AI与政策双轮驱动 # 业绩展望： 受益于第三方云计算中立优势与AI算力需求爆发，公司营收增速回升、亏损持续收窄，预计未来业绩实现增长。 # 核心投资逻辑： 公司构建了覆盖公有云、私有云及混合云的完整云计算服务体系，同时推出智能算力平台“孔明”、模型服务平台UModelverse等AI相关产品，形成新增长点。孔明一体机已在生物医药、金融、智能客服等关键场景落地，AI平台服务能力显著增强。 受益“东数西算”政策，两大智算中心均位于国家级枢纽节点，承接东西部算力调度需求，享受绿电及基建配套支持。公司积极推进海外布局，全球30个可用区覆盖东南亚、非洲等地区，作为第三方服务商，为出海企业提供本地化合规算力服务，契合跨境数据流通需求。 # 1.7金山办公：办公入口卡位下，AI能力与产品受欢迎度的正向循环 # 业绩展望： 受益于AI办公行业爆发、信创政策深化及付费用户规模化转化，预计未来业绩增长较快。 # 核心投资逻辑： 公司通过海量用户占据了不可替代的“办公入口”地位，超过6.69亿的月活设备构成了坚实的护城河。推出“WPS灵犀”等原生智能体，大幅降低使用门槛，提升效率。用户为提升生产力而付费的意愿显著增强。AI功能直接拉动了用户付费转化。2025年上半年，WPSAI的月活跃用户数已达2951万，环比增幅近 $50\%$ ，证明了产品驱动的增长潜力。 公司战略已从提供通用工具，转向为每个客户构建基于其自身数据和知识的“企业大脑”。这意味着AI模型的能力越强、越精准，通过WPS平台为企业创造的价值就越大，产品的吸引力和客户粘性也就越高，从而推动业绩持续增长。 # 1.8晶泰控股：制药验证，平台赋能：AI研发基础设施跨界扩容” # 业绩展望： 得益于公司药物发现解决方案业务爆发，未来几年有望保持高速增长。 # 核心投资逻辑： 公司运营着全球商业规模最大的人工智能实验工站集群（超过300台机器人），能 $7 \times 24$ 小时不间断地进行实验，数倍提升人效和数据收集能力，确保数据生成的标准化与高质量。目前，公司已积累超过200个垂类AI模型，组成了“化学超级大脑”，用于预测和设计。模型越强，实验成功率越高，进而再产生更优质的数据，形成自我强化的飞轮。 平台的研发范式在新能源、化工、光伏等材料领域同样有效。公司近期与晶科能源成立合资公司，共建全球首条AI全闭环叠层太阳能电池研发产线，这是其技术向光伏等万亿级市场拓展的里程碑。 # 1.9索辰科技：物理AI驱动，打造虚实融合的工业新范式 # 业绩展望： 公司产品结构持续优化，推动整体毛利率显著提升，业绩有望持续增长。 # 核心投资逻辑： 索辰科技凭借在CAE领域超过20年的物理求解器研发积淀，成为国内极少数有能力将这一前沿范式产品化、商业化的“稀缺资产”。公司打造的“开物”平台，因其能够高保真还原真实世界的物理规律与相互作用，被市场认为是对标英伟达Omniverse/Isaac Sim的国产平台，该平台为机器人、低空经济等战略产业构建高保真的虚拟训练与数字孪生基础设施，成功中标低空三维物理资产管理平台等项目，打开了远超传统CAE的千亿级新市场。 # 2风险提示 订单复苏不及预期：行业内公司业务与下游政府及商业客户的战略转型规划关系较为紧密，宏观经济复苏不及预期可能导致企业自身财力受影响或政府在大数据、人工智能方面预算缩紧，导致下游景气度提升缓慢，订单复苏不及预期，未来仍存在波动的可能。 AI大模型应用于垂直领域不及预期：微软加速AI商用化进程，国内大厂发力布局，AI大模型应用于下游细分领域需要投入更多人力成本来做数据训练，下游细分领域计算机厂商可能会存在技术发展不及预期或受限于研发预算的情况，导致AI大模型在细分垂直领域应用不及预期。 客户付费意愿不及预期：AI终端的发展初期依赖供给创造需求，但如果迟迟无法形成客户愿意付费的产品和商业模式，则后续整个产业链的投入可能会进入谨慎期，进而减慢AI赋能云+端的发展节奏，导致相关公司发展不及预期。 # 股票投资评级说明 以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.买入：相对于沪深300指数表现 $+20\%$ 以上； 2.增持：相对于沪深300指数表现 $+10\% \sim +20\%$ 3.中性：相对于沪深300指数表现 $-10\% \sim +10\%$ 之间波动； 4.减持：相对于沪深300指数表现-10%以下。 # 行业的投资评级： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.看好：行业指数相对于沪深300指数表现 $+10\%$ 以上； 2.中性：行业指数相对于沪深300指数表现 $-10\% \sim +10\%$ 以上； 3.看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重。 建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 # 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为：Z39833000）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券股份有限公司及其关联机构（以下统称“本公司”）对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理公司、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 # 浙商证券研究所 上海总部地址：杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层 北京地址：北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层 深圳地址：广东省深圳市福田区广电金融中心33层 上海总部邮政编码：200127 上海总部电话：(8621)80108518 上海总部传真：(8621)80106010 浙商证券研究所：https://www.stocke.com.cn